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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 06 月 16 日 推荐推荐（维持）（维持）数字经济“算力网络”系列数字经济“算力网络”系列 9 9：TMT 及中小盘/通信 本篇报告主要分析了当前本篇报告主要分析了当前 IDC 液冷液冷产业链各环节的液冷技术储备产业链各环节的液冷技术储备及进展情及进展情况况。我们认为，随着算力需求的持续提升，数据中心各环节加速布局液冷技术。我们认为，随着算力需求的持续提升，数据中心各环节加速布局液冷技术以应对功耗增长、以应对功耗增长、PUE 监管趋严，并提升整体机房运营效率。随着液冷渗透率监管趋严，并提升整体机房运营效率。随着液冷渗透率的快

2、速提升，将为液冷的快速提升，将为液冷温控温控市场带来市场带来百亿级百亿级增量增量订单订单，维持“推荐”投资评维持“推荐”投资评级级。后摩尔定律时代芯片算力与功耗同步大幅提升，后摩尔定律时代芯片算力与功耗同步大幅提升，CPU、GPU 配备方案产配备方案产品。品。Intel、NVIDIA 为首的主流 CPU、GPU 厂商选择加装冷却器、对接液冷系统，实现芯片的液冷散热。当前，Intel 已与其合作伙伴共同设计冷板式液冷解决方案、并通过自研、合作模式开展服务器浸没式液冷研究；2022 年 5月，NVIDIA 宣布其将在 A100、H100 系列产品中引入直接芯片液冷技术，于 A100 80GB PC

3、Ie 尾部安置接口，以对接液冷系统。服务器层面，冷板式液冷对服务器整体改动较小，浸没式液冷对于服务器本服务器层面，冷板式液冷对服务器整体改动较小，浸没式液冷对于服务器本身要求较高。身要求较高。冷板式液冷主要通过加装液冷模块，将热量间接传递给冷却液，而浸没式液冷对于服务器本身设计及浸没腔体都有较高要求，中科曙光运用刀片服务器形式构建浸没式液冷系统，为行业提供有效思路。当前，随着算力需求持续提升，AI 服务器渗透率持续走高，国内主流服务器厂商中科曙光、中兴通讯、紫光股份、浪潮信息等皆积极布局服务器液冷解决方案，以满足高性能计算、大模型训练等高算力场景的实际需求。第三方第三方 IDC 企业、互联网厂

4、商、运营商等持续推进液冷数据中心改造与建企业、互联网厂商、运营商等持续推进液冷数据中心改造与建设。设。当前主流第三方 IDC 厂商为应对数据中心单机柜密度提升，开始逐步交付液冷机柜、构建液冷数据中心集群。互联网厂商方面，阿里、京东、华为、百度等与产业链玩家等共同研发液冷技术，加速液冷数据中心布局。三大运营商将采取“技术验证-规模试验-领先标杆”的渐进模式构筑自身液冷生态链，解耦交付方案将在液冷规模化发展过程中展现明显优势。市场空间测算：市场空间测算：预计 2025 年国内 IDC 液冷市场规模将达到 132.8 亿元，其中 AI 服务器液冷市场规模达 100 亿元、通用服务器液冷市场规模达 3

5、2.8 亿元；预计 2028 年国内 IDC 液冷市场规模将达到 250 亿元，其中 AI 服务器液冷市场规模达 212 亿元、通用服务器液冷市场规模达 37.7 亿元；产业链标的梳理：产业链标的梳理：（1）国内液冷温控解决方案供应商打开液冷 0-1 市场空间，建议关注：【英维克】、【高澜股份】、【同飞股份】（中小盘联合覆盖）、【申菱环【英维克】、【高澜股份】、【同飞股份】（中小盘联合覆盖）、【申菱环境】（家电组覆盖）、境】（家电组覆盖）、【佳力图】、【依米康】【佳力图】、【依米康】、【网宿科技】、【网宿科技】、【川润股【川润股份】份】（机械组机械组覆盖）覆盖）、【银轮股份】【银轮股份】（汽车

6、汽车组组覆盖）、【覆盖）、【飞龙飞龙股份】股份】（汽车汽车组组覆盖）覆盖）等在数据中心液冷解决方案均有研发储备和一定进展；（2）服务器及 IDC 厂商有望通过加装液冷模块/采用液冷解决方案提升对下游客户的议价能力和盈利能力，建议关注：【中兴通讯】、【紫光股份】、【中兴通讯】、【紫光股份】、【浪潮信息】（计算机组覆盖）、【润泽科技】、【奥飞数据】、【宝信软【浪潮信息】（计算机组覆盖）、【润泽科技】、【奥飞数据】、【宝信软件】等件】等 风险提示：风险提示：算力投资不及预期、产业竞争加剧风险、算力投资不及预期、产业竞争加剧风险、液冷技术进展不及预期液冷技术进展不及预期 行业规模行业规模 占比%股票家