中国中铁-公司深度报告：基建龙头断鳌立极全面价值重估进行中-230619（38页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中国中铁中国中铁(601390)建筑装饰建筑装饰 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-06-19 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2023/06/19 6 个月目标价（元）-收盘价（元）7.48 12 个月股价区间（元）4.999.30 总市值（百万元）185,146.43 总股本（百万股）24,752 A 股（百万股）20,545 B 股/H 股（百万股）0/4,207 日均成交量（百万股）278 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Tren

2、d 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-4%-3%22%相对收益-5%-3%30%Table_Report 相关报告 中国中铁（601390）：现金流改善明显，业绩稍超预期-20230402 中国中铁（601390）：Q3 新签订单增速迅猛，充分受益于稳增长政策-20221030 中国中铁（601390）：业绩高增，经营质量全面提升 Table_Author 证券分析师：王小勇证券分析师：王小勇 执业证书编号：S0550519100002 0755-33975865 研究助理：庄嘉骏研究助理：庄嘉骏 执业证书编号：S0550122010012 0755-33975865 Table_Ti

3、tle 证券研究报告/公司深度报告 基建龙头断鳌立极，全面价值重估进行中基建龙头断鳌立极，全面价值重估进行中 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 投建营投建营一体化转型一体化转型+开辟第二曲线，基建业务有望实现量利齐增。开辟第二曲线，基建业务有望实现量利齐增。我国2023 年及未来几年稳增长政策有望延续，叠加第三届“一带一路”高峰论坛机遇，基建行业有望保持高景气，公司作为全球最大的多功能综合型建设集团之一，位列 ENR“全球承包商 250 强”第 2 位，预将显著受益。公司持续推进基建业务向投资、运营领域延伸，有效拉动需求并改善工程毛利，2022 年基建业务毛利率 8.4%，较 2

4、016 年提高 1.8pct。公司先后收购中铁水利院、控股滇中引水、重组铁工投资、设立铁工新能源，积极开拓新兴市场打造第二曲线，2022 年，第二曲线业务新签合同额 3018.9 亿元，同比+81.2%，发展迅猛。依托基建主业全面布局基建配套产业，成长动能充足。依托基建主业全面布局基建配套产业，成长动能充足。公司搭建横向“相关多元”、纵向“一体化”产业布局：(1)装备制造业务多品类世界领先，其中隧道施工设备板块成长性和定价权突出，与基建主业形成业务协同，助力公司切入水利、抽水蓄能等高景气行业；(2)设计业务具备全过程服务能力，技术资源积累深厚；(3)房产业务销售企稳，2022 年新签合同751

5、.9 亿元，同比+29.6%，位列房企第 24 位，较 2021 年提升 30 位；(4)矿产业务充分受益有色金属价格走高，贡献业绩弹性。经营经营质量质量有望持续向好。有望持续向好。公司自 2021 年起施行项目现金流自平衡管理，成效突出，2022 年公司实现经营性净现金流 435.5 亿元，是当年净利润的 1.25 倍。2022 年，公司实施限制性股票激励计划，对 ROE 等指标作出增长要求。2023 年，公司在国资委“一利五率”基础上进一步深化，提出“三增两控四提升”目标体系，指引公司经营质量全面改善。全面价值重估进行中。全面价值重估进行中。预计公司 2023 年2025 年 EPS 为

6、1.43/1.61/1.83元，对应 PE 为 5.22/4.63/4.09 倍，PB 为 0.56/0.51/0.46 倍。年初至今公司估值水平明显回升，但目前仍处历史低位，随着建设中国特色估值体系系统工程的持续推进，企业价值创造活动与市场审美有望逐步趋同，推动估值继续向合理水平修复。风险提示：风险提示：基建投资不及预期，海外业务不及预期，业绩不及预期基建投资不及预期，海外业务不及预期，业绩不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,073,272 1,154,358 1,280,2