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1、 休闲食品/行业深度分析报告/2023.06.12 请阅读最后一页的重要声明！零食量贩连锁赛道系列报告（二）证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 孙瑜 SAC 证书编号：S0160523010003 分析师分析师 李茵琦 SAC 证书编号：S0160523020001 相关报告 1.零食量贩连锁赛道系列报告（一）2023-04-08 零食量贩门店底层逻辑解析零食量贩门店底层逻辑解析 核心观点核心观点 前言：前言：2022 年以来零食量贩门店实现快速增长，以零食很忙为代表，其门店数量在 2022 年从 1000 多家突破到 2000 多家，实现

2、翻倍增长。零食很忙成立于 2017 年，经历 5 年沉淀实现了门店数量的快速增长期。这背后除了体现出零食量贩渠道自身商业模式的创新，也反映出零食销售渠道的变迁、疫情对消费习惯的改变等等。本篇报告重点分析零食量贩赛道崛起的底层逻辑。零食量贩赛道的崛起与零食渠道的变迁息息相关：零食量贩赛道的崛起与零食渠道的变迁息息相关：根据过去几年各渠道份额的变迁我们得出这样的结论：效率提升、产品性价比、场景的即时性是渠效率提升、产品性价比、场景的即时性是渠道可以吸引消费者的核心要素，零食量贩模式可以崛起的原因在于此。道可以吸引消费者的核心要素，零食量贩模式可以崛起的原因在于此。1）零食消费频率高、品类多样化、市

3、场容量较大的特性，足以支撑零食专营门店的生存。2）零食量贩渠道在商业模式上实现了效率提升，将更多红利让渡给消费者。3）属于社区业态，消费场景上能够较大程度满足即时性需求。零食量贩渠道高效率的具体体现：零食量贩渠道高效率的具体体现：相比同为社区业态的便利店，我们认为相比同为社区业态的便利店，我们认为其效率主要体现在专一性和性价比。其效率主要体现在专一性和性价比。从产品结构来看，便利店商品数 SKU 在几百至几千不等，除了零食，还覆盖日用品、鲜食、香烟等；根据毕马威数据，包装食品的 SKU 整体占比仅有 10%左右。而零食量贩门店专营零食品类，SKU 基本都在 1000 个以上，且上新频率快，基本

4、每月迭代 10%以上的新品，给予消费者更加多样化的选择。在产品性价比方面，根据我们草根调研数据，知名品牌产品在零食量贩店基本都可以做到比便利店便宜 30%-40%，也比来伊份等高端品牌便宜。零食量贩高效率的实现路径：零食量贩高效率的实现路径：零食量贩渠道的模式本质上是“薄利多销”，零食量贩渠道的模式本质上是“薄利多销”，利用“薄利”来实现规模提升，利用“薄利”来实现规模提升，当零食量贩门店的规模体量达到一定程度后，在争取知名品牌合作和优惠价格方面可以更有议价权。同时由于直接对接厂同时由于直接对接厂商和消费者，流通环节减少带来的信息高效对接，可以更好实现以需求为导商和消费者，流通环节减少带来的信

5、息高效对接，可以更好实现以需求为导向。向。已经有不少案例可以说明，零食量贩品牌可以为上游供应商提供颇有帮助的产品调整意见。此外，零食量贩渠道在零食上的“专一性”，使得其门店模此外，零食量贩渠道在零食上的“专一性”，使得其门店模型的盈利空间更大，盈利模式可以概括为“品牌引流、白牌赚钱”，型的盈利空间更大，盈利模式可以概括为“品牌引流、白牌赚钱”，数据显现零食量贩门店的净利率显著高于便利店。最后，最后，成功的零食量贩店通常采取标成功的零食量贩店通常采取标准化运营机制和严格管理体系。准化运营机制和严格管理体系。零食量贩渠道的底层逻辑并不复杂，但能够在规模起来的初期把模式跑通，往往也离不开优秀的管理机

6、制。风险提示：风险提示：食品安全问题、行业竞争加剧、居民消费力复苏不及预期 -17%-10%-3%4%11%18%休闲食品沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 1 几年沉淀，几年沉淀，22 年零食量贩赛道进入快车道年零食量贩赛道进入快车道.4 2 零食量贩模式崛起的底层逻辑零食量贩模式崛起的底层逻辑.6 2.1 我国休闲食品的渠道变迁我国休闲食品的渠道变迁.6 2.2 零食量贩渠道的效率体现零食量贩渠道的效率体现在什么地方在什么地方？.10 2.3 零食量贩如何做到高效率？零食量贩如何做到高效率？.13 3 风险提示风险提示.