正通汽车-港股公司研究报告-业务从困境反转估值有修复空间-230612（15页）.pdf

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1、 键入文字 键入文字 键入文字 未评级报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 未评级未评级 业务从困境反转，估值有修复空间业务从困境反转，估值有修复空间 正通汽车（正通汽车（1 1728.728.HKHK）2023-6-12 星期一 主要股东主要股东 厦门国贸控股集团有限公司：29.9%张梅：6.06%研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:.hk 重要数据重要数据 日期日期 2023.6.90 收盘价（港元）0.56 总股本（亿股）27.45 总市值（亿港元）15.37 净资产（亿港元）2.5 总资产（亿港元）310.5 52 周高低（港

2、元）0.73/0.3 每股净资产（港元）0.09 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 投资要点投资要点 汽车行业：自主新能源品牌崛起，豪华车持续增长汽车行业：自主新能源品牌崛起，豪华车持续增长 20192022 年，我国豪华车年销售量 221.3、252.7（+14.2%）、266（+5.3%）和 271.2（+1.9%）万辆，整体呈增长态势。同期，新能源汽车渗透率迅速提高，目前基本稳定在 30%以上，其中绝大部分是自主品牌。比亚迪稳居首位，占据 31.7%的市场份额。我国拥有完整的新能源汽车产业链，从目前的发展势头来看，自主品牌的新能源汽车在全球的竞争力仍在不断扩大。正通汽车：获国

3、企大股东强力支持，豪华车和新能源车双线布局正通汽车：获国企大股东强力支持，豪华车和新能源车双线布局 2021 年厦门国贸控股集团有限公司（以下简称“国贸控股”）成为公司单一最大股东，持股比例约为 29.9%。国贸控股是国有企业，位列世界500 强。强有力的大股东有助于公司制定兼顾短期和长期利益的经营战略，并实现长期稳定经营。公司在国贸控股“十四五规划”版图中承担核心企业的角色，有望获得多方位的支持，尤其在融资、客户关系拓展等方面，具备比较明显的优势。公司代理包括保时捷、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、沃尔沃、红旗等在内的量产豪华与超豪华汽车品牌；公司通过与特斯拉、蔚来、合创、长城等多品牌的交流与合

4、作，持续打造多元化新能源品牌、国产自主品牌布局。公司还在寻求与其他成熟的新能源经销商的合作机会，以实现双线布局，促进业务转型升级。公司估值：公司估值：业务自困境反转，估值有提升空间业务自困境反转，估值有提升空间 2022 年，我国乘用车销量仅增长 1.9%，公司主营业务收入增长 7.7%，跑赢行业增速，也跑赢了大部分港股上市的汽车经销商；2022 年，港股上市汽车经销商的营业利润平均同比下滑达 60%，公司则录得大幅度减亏。可以认为公司基本已经走出业务困境，未来大概率会持续增长。目前公司的估值受到 1）公司过往经营波折的市场印象尚未完全改变、2）乘用车行业当下处于价格激烈竞争时期和 3）港股大

5、盘疲弱三重因素影响，仍处于低位。我们认为：随着公司的业务改善陆续在业绩中兑现、乘用车行业销售随经济复苏转暖，市场将对公司给予重新定位，其市值有望向行业头部企业靠拢，具备上升空间。证证 券券 研研究究报报告告 2 未评级报告 目录目录 一、正通汽车：致力于成为汽车生态领先的综一、正通汽车：致力于成为汽车生态领先的综合服务商合服务商.4 1.1 公司主营业务.4 1.2 历史沿革.5 1.3 厦门国贸入股，打造消费赛道核心平台.5 二、汽车行业：自主新能源品牌崛起，豪华车二、汽车行业：自主新能源品牌崛起，豪华车持续增长持续增长.6 2.1 乘用车销量整体稳定，豪华车保持增长.6 2.2 新能源汽车

6、渗透率持续提升，自主品牌是主力.7 三、正通汽车：优化业务体系，蓄势再次起飞三、正通汽车：优化业务体系，蓄势再次起飞.9 3.1 获大股东支持，新团队多方面努力实现业绩改善.9 3.2 聚焦豪华和超豪华品牌，优化渠道布局和品牌结构.11 3.3 发力新能源，拓展成长空间.13 四、公司估值：业务自困境反转，估值有提升四、公司估值：业务自困境反转，估值有提升空间空间.13 风险提示风险提示.14 图目录图目录 图图 1：公司业务结构：公司业务结构.4 图图 2：公司经销网点分布公司经销网点分布.4 图图 3：公司奖项荣誉：公司奖项荣誉.4 图图 4：公司历史沿革：公司历史沿革.5 图图 5：国贸