信安世纪-公司投资价值分析报告：密码安全业务高景气度有望延续拟收购普世科技事项获批业绩成长性有望进一步提升-230611（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容法律声明及风险提示项下所有内容 1 A A 股股研究报告研究报告|202|2023 3 年年 6 6 月月 1111 日日 密码安全密码安全业务高景气度有望延续，业务高景气度有望延续，拟拟收购收购普世科技普世科技事项获批事项获批，业绩成长性业绩成长性有望进一步有望进一步提升提升信安世纪信安世纪（688201.SH688201.SH）投资价值分析报告投资价值分析报告 信创数字化转型催生强劲信息安全需求信创数字化转型催生强劲信息安全需求，行业，行业政策法规体系政策法规体系得到得到不断完善不断完善 “十四五”数字经济发展规划出台以

2、来，各大产业数字化转型加速，已成为推动经济发展的新引擎。而机构与企业所面临的信息安全问题也在与日俱增，催生强劲信息安全需求，密码安全核心领域市场规模增速有望持续行业领跑。随着网络安全法、密码法、数据安全法、等级保护 2.0 标准体系及多个产业政策密集出台，相关监管要求有力推动了商用密码应用领域的不断拓宽。同时，产业数字化进程下，新业态与新模式不断涌现，密码应用场景也正日渐丰富。在内生发展需求与外部监管要求共振下，我国密码安全产业未来发展前景良好。聚焦聚焦信息安全信息安全核心领域核心领域，技术及研发优势技术及研发优势赋能赋能产品产品创新，业务创新，业务范围范围不断拓宽不断拓宽 公司业务主要聚焦于

3、信息安全核心密码技术领域，为科学技术部认定的国家级高新技术企业和软件企业，先后牵头和参与制定了多项相关国家标准及行业标准，公司产品广泛应用于金融、政府与大型企业核心业务系统。从产品结构上看，通信安全、数据安全类产品为公司营收主要构成，其零信任整体解决方案、应用安全网关、签名验签服务器等产品与服务在业内具有较高的市场竞争力。目前，公司产品已从密码安全领域逐步拓展至网络安全领域，并在积极布局车联网、物联网、数字货币等新兴业务，公司产品应用范围正日益扩大。产品具备标准化优势，公司盈利能力业内领先产品具备标准化优势，公司盈利能力业内领先 公司产品主要形态虽为软硬件一体化产品，但对硬件依赖性较低，其产品

4、核心附加值为其中灌装的软件部分。公司软件产品具有技术标准化、规范化程度较高、产品可复用性较强的优势，这使得公司盈利水平在行业中保持领先。2020年-2022 年，公司销售毛利率均保持在 70%以上的高水准；2022 年，公司毛利率、销售净利率与 ROE 三大盈利能力指标均大幅优于行业中位数水平，在各大可比公司中也均处于领先地位。拟拟收购收购普世科技事项获批，打开军工领域业务成长空间普世科技事项获批，打开军工领域业务成长空间 普世科技多年来深耕军队、军工领域，拥有广泛的客户基础，其业务也已具备一定规模，2021 年营收达 7,352 万元。此次收购完成后，依托于普世科技丰富客户资源与专业领域互补

5、产品技术与经验，有望进一步提升公司现有产品在军队、军工领域的市场竞争力，实现公司业务在专业领域的快速拓展；同时，普世科技并表后，有望进一步提高公司业绩，增强公司整体业务的成长性。公司盈利预测与估值公司盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.42/10.67/13.53 亿元（YOY：27.9%/26.7%/26.8%）；EPS分别为1.61/2.10/2.71元（YOY：35.2%/30.4%/29.0%）。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司 39 倍 PE，对应六个月内目标价为 62.73 元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。投资风险提示投资风险

6、提示 行业竞争加剧风险，收购整合不及预期，销售回款情况不及预期风险 核心业绩数据预测核心业绩数据预测 项目项目 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入(百万元)524.60 658.08 841.93 1,066.97 1,352.79 ROE 15.02%14.22%16.69%18.58%20.15%EPS(元/股)1.12 1.19 1.61 2.10 2.71 P/E 37.64 35.39 26.17 20.06 15.55 数据来源：公司公告，华通证券国际研究部 公司投资评级公司投资评级 推荐（首次）公司深度报