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1、证券研究报告证券研究报告 行业深度研究行业深度研究 .兼具成长性与高景气度兼具成长性与高景气度的黄金赛道的黄金赛道 胶原蛋白行业深度胶原蛋白行业深度 Table_Rating 增持（维持）增持（维持）Table_Summary 核心观点核心观点 胶原蛋白：应用广泛，壁垒较高胶原蛋白：应用广泛，壁垒较高 胶原蛋白约占人体中蛋白质的1/4，广泛分布于人体皮肤、韧带、软骨和肌肉等组织上。胶原三螺旋结构使其拥有良好的力学和生物学性能，并决定其使用性能广泛应用于美容与健康领域。美丽领域用作一般性护肤、保湿、滋养、美白为导向的功效性护肤和以创面修复为主的医用敷料；作为医美填充注射材料，广泛应用于肌肤焕活领

2、域；健康领域中用于生物医用材料，如皮肤、口腔、关节的修复治疗等；以胶原蛋白为主要成分的功能性食品正在逐渐发展壮大。胶原蛋白制备路径可分为动物源胶原蛋白和重组胶原蛋白，重组法存在技术不够成熟、成本偏高等情况，动物源性胶原蛋白处于主流地位，但重组胶原蛋白更为优良的特性或使其在未来成为行业主流。行业：技术升级，市场潜力巨大行业：技术升级，市场潜力巨大 空间增速：空间增速：根据弗若斯特沙利文数据，2021 年中国胶原蛋白产品市场规模达287亿元，2017-2021年CAGR为31%。预计2027年中国胶原蛋白产品市场为1738亿元，2022-2027年CAGR为35%。渗透率：渗透率：2017年重组胶

3、原蛋白市场渗透率仅15.9%，2021年渗透率为37.7%，预计在2027年重组胶原蛋白将达到62.3%的市场渗透率，市场规模也将达到1083亿元。应用端：应用端：拥有3类械批文，市场扩容迅速；功能性护肤赛道火热，重组胶原蛋白渗透率加速提升；肌肤焕活应用现阶段以透明质酸为主导，胶原小众但增长迅速；胶原生物医用材料应用广泛，增 速 快，从2017年10亿 元 增 至2021年 的32亿 元，CAGR为33.75%。供需供需端端：供需双旺，高速成长。需求端敏感性肌肤人群广大，市场需求旺盛。供给端不断创新工艺，龙头公司相继扩产。监管监管端：端：多项标准密集出台，产业纳入规范发展。巨子生物：重组胶原蛋

4、白龙头，兼具成长性与确定性巨子生物：重组胶原蛋白龙头，兼具成长性与确定性 公司是全球最早实现重组胶原蛋白量产，并拥有最大重组胶原蛋白产能的企业之一。技术与生产研发优势打造重组胶原蛋白龙头，重组胶原蛋白纯度 99.9%达到医疗级材料标准。品牌矩阵丰富，渠道多元助力公司全面增长。产品端产品端：拥有可复美与可丽金两大品牌，按2021年零售额计算，可复美是国内医用敷料市场的第二畅销品牌，可丽金为国内第三畅销专业皮肤护理品牌。渠道端：渠道端：销售渠道覆盖全国，线下优势明显。研发端：研发端：产学研转化效率高，截至2022年年报，拥有80项专利及专利申请、127款在研产品。看好公司未来产能扩建，产品管线丰富

5、，不断打开向上天花板。行业其他公司：卡位细分领域，产品、渠道各有看点行业其他公司：卡位细分领域，产品、渠道各有看点 锦波生物：锦波生物：功能蛋白领军者，注射用三类医疗器械具有稀缺性，其获批为公司打开医美成长空间。创尔生物：创尔生物：以活性胶原产品为主，深耕医疗器械和护肤品两大领域，旗下拥有“创福康”与“创尔美”两大品牌，产品线丰富，胶原贴敷料定位中高端为营收核心，公司拥有三类医疗器械证，产品受医疗机构高度认可。华熙生物：华熙生物：玻尿酸龙头入 Table_Industry 行业行业:美容护理美容护理 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:王盼王盼 Tel:

6、021-53686243 E-mail: SAC 编号编号:S0870523030001 Table_QuotePic 最最近近一年一年行业指数行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：稳健成长，紧抓数字经济新周期稳健成长，紧抓数字经济新周期 通通信行业信行业 2022 及及 2023Q1 财报总结财报总结 2023 年年 05 月月 09 日日 行业景气持续，结构性机会突出行业景气持续，结构性机会突出 2023 年年 05 月月 08 日日 鉴巨头泰科成长之史，寻向上突破之鉴巨头泰科成长之史，寻向上突破之路路 2023 年年 02 月月 2