普源精电-公司研究报告-国产电子测量仪器龙头企业自研芯片进军高端化新蓝海市场-230608（25页）.pdf

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1、声明：非正式报告、仅供内部研究使用，声明：非正式报告、仅供内部研究使用，请勿外传；投资建议以正式报告为主请勿外传；投资建议以正式报告为主普源精电（688337）：国产电子测量仪器龙头企业，自研芯片进军高端化新蓝海市场2023年6月8日证券分析师：张世杰电话：010-88695170E-MAIL：执业资格证书编码：S1190523020001证券研究报告证券研究报告摘要：摘要：公司概览：国内电子测量仪器龙头，电子测量仪器核心品类全覆盖。公司概览：国内电子测量仪器龙头，电子测量仪器核心品类全覆盖。公司的主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等产品，逐步在

2、时域和频域测试测量应用方向实现多元化行业覆盖，产品广泛应用于教育科研、工业、通信、航空航天、交通能源、消费电子等行业。分产品来看，公司数字示波器2021年营收及毛利润占比分别50%、48%，是营收及利润的主要来源；逐季度看，2022年公司营收增长呈现出加速态势，2022Q1-Q4营收同比增速分别达到26%/21%/31%/40%，毛利率分别53.87%/50.46%/51.71%/53.37%。营收及利润营收及利润率的不断上升标志着公司高毛利新品放量，产品结构持续升级，自研芯片技术进入收获期。率的不断上升标志着公司高毛利新品放量，产品结构持续升级，自研芯片技术进入收获期。行业分析：电子测量仪器

3、千亿市场，国产替代大有可为。行业分析：电子测量仪器千亿市场，国产替代大有可为。所有与电子设备有关的企业，几乎都需要使用电子测量仪器。下游应用包括教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等行业，其中IT及通信下游市场结构占比最高，达到47%，消费电子、汽车紧随其后，占比分别26%、16%。据统计，全球电子测量仪器的市场规模由2015年的100.95亿美元增至2020年136.78亿美元，CAGR达6.3%。随5G商用化、新能源汽车市场占有率的上升、信息通信和工业生产的发展，全球电子测量设备的需求将持续增长。预计全球电子测量仪器行业市场规模将在2020年到2025年以CAGR

4、=4.7%的增速增至172.38亿美元。中国市场对通用电子测试测量仪器的需求潜力大，产品普及需求与升级换代需求并存。中国市场对通用电子测试测量仪器的需求潜力大，产品普及需求与升级换代需求并存。据预测，中国电子测量仪器市场2015-2020年间以CAGR=12.8%的增速从26.29亿美元迅速扩张至48.08亿美元，预计到2025年将进一步增长至64.81亿美元，2020-2025年CAGR约为6.2%。国外企业长期处于绝对领先地位，2019年全球电子测量仪器市场CR5高达48.7%，Top 5企业分别来自美国、日本、德国。从产业链看，芯片是电子测试测量仪器中最为核心的电子元器件。从产业链看，芯

5、片是电子测试测量仪器中最为核心的电子元器件。目前，测试测量仪器厂商的主要芯片供应商均来自于国外，而仪器所使用的高端芯片的一部分属于瓦森纳协议管控范围，国内仪器厂商采购前需要获得相关的出口许可证书，这会对厂商的研发和生产活动造成一定的阻滞。随着以普源精电为代表的本土企业开展仪器专用芯片的自主研发，并在相关产品上应用，在提升产品的性能和竞争力的同时，也引领了行业向自主可控的方向发展。在我国国产替代政策刺激和下游市场需求旺盛的双重加持下，我国主要厂商加速追赶海外巨头，多个仪器步入高端领域，在我国国产替代政策刺激和下游市场需求旺盛的双重加持下，我国主要厂商加速追赶海外巨头，多个仪器步入高端领域，部分仪

6、器指标已接近或超过国外高端产品的水平，收入规模迅速增长，市场份额明显提升。部分仪器指标已接近或超过国外高端产品的水平，收入规模迅速增长，市场份额明显提升。公司分析：芯片自研构筑核心壁垒，产品高端化打开国内蓝海市场。公司分析：芯片自研构筑核心壁垒，产品高端化打开国内蓝海市场。由于2GHz带宽以上示波器核心芯片无法通过公开市场进行采购，为了研制高性能测试测量仪器产品，加速研发仪器专用芯片是电子测量仪器企业发展的重要方向。目前，全球共目前，全球共5 5家电子测试测量仪器企业拥有自主研发核家电子测试测量仪器企业拥有自主研发核心芯片的能力，其中中国自主品牌仅普源精电一家企业。心芯片的能力，其中中国自主品