科达利-公司深度报告：锂电池结构件全球龙头技术优势稳固地位-230609（21页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|电池 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 科达利(002850)报告日期：2023 年 06 月 09 日 锂电池结构件全球龙头锂电池结构件全球龙头，技术技术优势优势稳固地位稳固地位 科达利科达利深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司是公司是锂电池精密结构件的龙头企业锂电池精密结构件的龙头企业，业绩高速增长，业绩高速增长 公司产品包括锂电池精密结构件和汽车结构件，其中锂电池结构件 2022 年收入占比约 96%。受益于全球锂电市场发展，2022 年公司营业收入 86.54 亿元，同比增长 93.70%，归母净利润 9.01 亿元，同比增长 66.39%；202

2、3 年第一季度公司营业收入23.26亿元，同比增加48.52%；归母净利润2.42亿元，同比增加42.77%。结构件结构件工艺工艺技术积累深厚，技术积累深厚，大圆柱大圆柱具备批产能力具备批产能力 公司深耕电池结构件十余年，拥有高精密度、高一致性的生产工艺，以及先进的冲压加工、拉伸加工、注塑加工和模具制造技术，产品覆盖方型和圆柱锂电池。目前公司已经基本完成 46 系电池结构件安全性大钢壳和自动组装线的研发，通过预镀镍的钢材进行连续多工位的拉伸，形成有不被破坏的光亮镀镍层的薄壁钢壳，不再需要表面电镀处理，提高了电池的安全性。目前公司的大钢壳技术开发基本成熟，进入批量验证阶段，有望受益于大圆柱电池的

3、批量生产。产线整合能力强大，产线整合能力强大，成本优势成本优势巩固盈利巩固盈利水平水平 公司具备优秀的产线整合能力，高端生产设备绑定日本进口的全套精密制造设备，精密度、效率、自动化、良率和一致性等指标优秀。得益于公司产能利用率提升分摊折旧成本、生产工艺优化降低生产成本并提升效率和良率、内部运营成本降低、原半自动化生产线的改造、与主要材料供应商签订长期框架协议等因素，公司抵抗成本波动风险的能力较强，产品毛利率领先同行业。绑定客户快速扩张，全球供给保障产能消化绑定客户快速扩张，全球供给保障产能消化 客户方面，公司已与 CATL、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国内

4、外一线电池企业建立稳定的合作关系。其中，公司与法国ACC 签订 2024-2030 年供货 2 亿套方形锂电池壳体和盖板的协议，与宁德时代签订份额不低于 40%的供货协议，同时加强绿色降碳和全球供给配套。公司已形成国内 13 个生产基地和海外 3 个生产基地的产能布局，我们认为公司在国内的产线能力有望复制到全球工厂中，增强公司的全球配套能力。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“买入买入”评级。”评级。公司是电池结构件头部供应商，优秀的产线和技术实力保障公司在大客户的市场份额稳中有升，同时积极拓展 46 大圆柱结构件等新产品。我们预计 2023-2025 年公司归母净利

5、润为 14.59、21.06、27.80 亿元，对应 EPS 分别为 6.22、8.98、11.86 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 19、13、10倍。我们选取从事结构件板块的震裕科技、祥鑫科技、长盈精密和东山精密作为可比公司，2023-2025 年同行业平均 PE 分别为 20、13、9 倍。目前公司龙头地位稳固，海外基地放量在即，有望享受更为广阔的市场需求，同时电池结构件延展性强，有望受益于大圆柱电池的量产，因此我们给予公司 2023年 PE 24倍，对应市值 350 亿元，目标价 149 元，上涨空间 25%。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧、客户集中度

6、较高风险、固定资产折旧增加风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：黄华栋分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 研究助理：虞方林研究助理：虞方林 基本数据基本数据 收盘价￥119.20 总市值(百万元)27,953.34 总股本(百万股)234.51 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 8654 14686 20393 25676 (+/-)(%)93.70%69.71%38.87%