天能重工-公司研究报告-海陆共振产能升级双轮驱动助推业绩-230606（22页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 06 月 06 日 天能重工（天能重工（300569.SZ）海陆共振产能升级海陆共振产能升级，双轮驱动助推业绩双轮驱动助推业绩 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4,144 4,183 5,779 6,972 8,558 增长率 yoy（%）21.0 0.9 38.2 20.7 22.7 归母净利润（百万元）455 229 491 656 849 增长率 yoy（%）6.4-49.7 114.5 33.6 29.5 ROE（%）11.8 5

2、.8 8.6 10.5 12.1 EPS 最新摊薄（元）0.56 0.28 0.61 0.81 1.05 P/E（倍）15.2 30.2 14.1 10.6 8.1 P/B（倍）1.9 1.8 1.2 1.1 1.0 资料来源：长城证券产业金融研究院 国内塔筒一流企业，坚持塔筒国内塔筒一流企业，坚持塔筒+新能源新能源发电“双轮驱动”战略。发电“双轮驱动”战略。公司是国内风机塔架领先企业，主营业务为海上/陆上风机塔架制造和新能源电站。2020年珠海市国资委成为公司实控人，赋能公司提高授信水平和融资能力。2017年以来公司业绩稳步增长，2023Q1 年实现营收 5.08 亿元，同比增长 16.83

3、%，归母净利润 0.54 亿元，同比增长 104.36%。随着国民经济重回正轨及原材料价格回落，表现出业绩修复趋势。公司风机塔架业务规模逐步扩大，在手订单充足，海上订单结构占比逐步提升；新能源发电业务毛利率维持约 70%的水平，占营收比重超 10%，贡献公司稳定的收入和利润来源，两者协同发展助力公司综合毛利率保持行业领先水平。全球风电发展空间广阔，大型化全球风电发展空间广阔，大型化+深远海化趋势带动塔筒需求高增。深远海化趋势带动塔筒需求高增。2022 年全球风电累计装机 906GW，我国风电累计装机 365GW。我国陆上新增装机32.58GW，海上新增装机 5.05GW，2016-2025 年

4、陆上和海上新增装机 CAGR将分别达到约 16%、48%，我国保持全球规模最大的风电装机市场。2023年国内陆上风电单机容量 10MW 阶段，海上风机扩大至 18GW，风机大型化催生塔筒市场巨大需求，有望带动公司业绩增长。2022 年中国风电项目 LCOE降至 72 美元/MWh，产业链降本推动风电平价，项目落地预期增加。公司产能覆盖的部分省市出台海风项目具体执行方案，公司成功交付“海油观澜号”风机塔筒产品，为深远海化趋势做好准备。产能布局覆盖清洁能源基地，获单市场竞争力凸显。产能布局覆盖清洁能源基地，获单市场竞争力凸显。公司产品认证体系完备，质量口碑优良，掌握多项塔筒制造核心技术且拥有多项行

5、业领先的运行业绩。公司共有 9 个陆上生产基地和 4 个海工装备基地，分别匹配 4 个码头，实现就地滚装上船发运。公司产能布局覆盖风电开发热度最高的三北地区和“十四五”规划的九大清洁能源基地，有利于减少物流成本，提升在当地的获单能力。随着东营海风基地逐步建成以及技改项目的进行，公司产能进一步提升和优化，2023 年末至 2024 年初名义产能将超 95 万吨，夯实业绩增长基础。投资建议：投资建议：预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 57.79 亿元、69.72 亿元和 85.58 亿元，实现归母净利润分别为 4.91 亿元、6.56 亿元和 8.49 亿元，增持增持（首次首次评级评

6、级）股票信息股票信息 行业 电力设备及新能源 2023 年 6 月 6 日收盘价（元）8.55 总市值（百万元）6,919.51 流通市值（百万元）5,924.00 总股本（百万股）809.30 流通股本（百万股）692.87 近 3 月日均成交额（百万元）92.88 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 于夕朦于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱： 联系人联系人 王泽雷王泽雷 执业证书编号：S1070121120022 邮箱： 相关研究相关研究 -20%-10%-1%9%18%28%37%47%2022-062022-102023-022023-06天能重工沪深300