【国金证券】非银行金融行业研究：市场风格再平衡，把握非银低估值机会-260802（10页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 市场板块轮动，呈风格再平衡趋势。当前券商板块 PB（LF）、PE（TTM）估值仅 1.20 x、16x，位于十年 17%、4%分位数，26Q2 末主动权益基金欠配比例虽然环比收窄，但仍低配 2.52pct，风格再平衡的情况下低估值、有业绩的券商板块具备修复空间。本周一家券商发布 2026 年半年度业绩快报，两家券商发布 2026 年半年度业绩报告。第一创业发布 2026 年半年度业绩快报，公司 2026 年上半年实现营业总收入 21.70 亿元，较上年同期增加 18.48%，实现归母净利润 6.88 亿元，较上年同期增加 41.67%。公司经营业绩同比

2、增长的主要原因系固定收益、证券经纪及信用、自营投资及交易等业务收入同比增长。东兴证券发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营业收入 25.06 亿元，同比增长 11.40%；实现归母净利润 10.25 亿元，同比增长 25.13%。信达证券发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营业收入 24.35亿元，同比增加 19.53%；实现归母净利润 10.97 亿元，同比增加 7.15%。投资建议：投资建议：建议关注两条主线：（1）优质头部券商：国泰海通、广发证券；一级投资具备特色的券商；以及经纪+利息+投资占比高，业务结构充分受益于市场环境的券商。（2）多元高股息

3、标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。保险板块 新能源车险保费持续高增，已成为车险市场核心增长引擎，但赔付压力仍需逐步化解。新能源车险保费持续高增，已成为车险市场核心增长引擎，但赔付压力仍需逐步化解。今年上半年，新能源商业车险签单保费收入约 784.36 亿，同比增长 18.53%，签单件数约 2087.3 万件，同比增长 27.33%。同期车险整体保费收入约 4769.09 亿，同比微降 0.03%，存量车险市场中新能源板块成为唯一高增长赛道。但保费高增背后带来的赔付端压力同步凸显，上半年已结赔款约 458.87 亿，同比增长 31.

4、93%，出险率与赔付增速均远超行业整体。部分头部险企通过精细化定价已实现承保盈利，但行业整体综合赔付率仍显著高于燃油车。当前新能源车险仍处于规模扩张向质量提升转型阶段，随着新能源车险自主定价系数进一步优化、历史赔付数据持续积累，产品定价与风险匹配度有望提升。同时，动力电池成本下行、车企与险企数据共享机制逐步完善、第三方维修网络持续成熟，以及规模扩大带来的固定成本摊薄，有望共同推动新能源车险赔付压力缓解及 COR 边际改善。具备承保数据积累、精细化定价能力和规模优势的头部财险公司有望率先实现盈利改善，并在行业格局优化过程中进一步提升市场份额。投资建议：保险板块 Q2 盈利高增，在资金避险寻找高切

5、低方向的情况下，业绩好且估值低的保险股有望迎来估值反弹。投资建议：保险板块 Q2 盈利高增，在资金避险寻找高切低方向的情况下，业绩好且估值低的保险股有望迎来估值反弹。关注两条主线：一是上半年业绩高增标的，二是高股息标的。风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、市场回顾.3 二、数据追踪.3 三、行业动态.8 风险提示.8 图表目录图表目录 图表 1：本周非银金融子行业表现.3 图表 2：保险股周涨跌幅.3 图表 3：券商股周涨跌幅.3 图表 4：周度日均 A 股成交额（亿元）.4

6、 图表 5：月度日均股基成交额（亿元）及增速.4 图表 6：融资融券余额走势（亿元）.4 图表 7：各月权益公募新发份额（亿份）.4 图表 8：各月股权融资规模（亿元）及增速.4 图表 9：各月债承规模（亿元）及增速.4 图表 10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）.5 图表 11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）.5 图表 12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）.5 图表 13：沪深港通日均成交额.5 图表 14：2026H1 券商业绩预告/预增公告梳理.5 图表 15：2026H1 券商业绩报告梳理.6 图表 16：长端利率走势（%）.6 图表 17：资产端指数表现.6