康缘药业-公司首次覆盖报告：创新赋能独家品种有望受益于销售组织架构优化持续放量-230606（34页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|中药中药 Table_Title 创新赋能，独家品种有望受益于销售组织架创新赋能，独家品种有望受益于销售组织架构优化持续放量构优化持续放量 Table_StockRank 买入买入(首次)Table_StockName 康缘药业（康缘药业（600557）首次覆盖）首次覆盖 Table_ReportDate 2023 年 06 月 06 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素:公司是推动中药现代化的领军型企业，是拥有独家创新品种最多、独家医保品种最多、独家基药品种最多的中药企业之一。公司积极探索符合公司文化和国家政策

2、的营销组织架构，2021 年底开始铺开的医院主管制，以及注射剂和非注射剂严格分开等销售策略调整，带来了近两年公司经营质量的提升、产品销量的提升以及销售人均创收等指标的提升。未来，随着公司销售短板逐步补齐，公司独家品种有望持续从资源优势转化为销售优势。投资要点投资要点:公司产品储备丰厚，重视研发，公司产品储备丰厚，重视研发，有望形成开发有望形成开发-临床临床-上市上市的的良性循良性循环环。截至 2022 年年报，公司共计获得药品生产批件 205 个，共有108 个品种被列入 2022 版国家医保目录，独家品种 24 个；共有 43个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为 6 个，以上品种为公司

3、产品销售提供良好基础，可以有效抵御经济环境及行业政策给企业带来的不利影响。公司重视研发，研发支出总额占营业收入比例逐年提高，截至 2023 年 5 月，公司有 26 个中药新药，2023 年，公司创新研发步伐持续加快，3 款 1 类创新药相继提交临床申请，并顺利获得临床试验默示许可。公司独家基药品种多，公司独家基药品种多，持续持续受益基药政策红利。受益基药政策红利。截至 2022 年末，公司手握 46 个中药独家品种，包括 6 个独家基药品种。国家基药“986 配置政策”以及公立医院绩效考核推动基药品种终端放量，基药品种有望持续受益政策红利实现终端放量。2023 年 5 月 10日，国家卫健委

4、召开药政工作会议，提及基药、短缺药、儿童药等药品的保障作为 2023 年的重点工作任务，新版基药目录有望今年落地。销售组织架构调整，营销短板逐步补齐，销售组织架构调整，营销短板逐步补齐，资源优势有望逐步转化为资源优势有望逐步转化为销售优势销售优势。过去，受限于销售资源分配不合理，潜力产品规模受限。公司一直积极探索符合公司文化和国家政策的销售组织架构，2021年底开始铺开医院主管制，取消之前的分线条销售，同时，实行注射剂和非注射剂分拆销售的策略，推动了公司产品销售的同时，经Table_ForecastSample 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4350.87

5、5283.41 6341.69 7596.36 增长比率(%)19.25 21.43 20.03 19.78 净利润(百万元)434.47 569.21 644.63 730.56 增长比率(%)35.54 31.01 13.25 13.33 每股收益(元)0.74 0.97 1.10 1.25 市盈率(倍)36.89 28.16 24.87 21.94 市净率（倍）3.37 3.01 2.69 2.39 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）584.60 流 通A股（百 万 股）576.43 收 盘 价（元）29.7

6、1 总 市 值（亿 元）173.68 流 通A股 市 值（亿 元）171.26 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Table_Authors 分析师分析师:黄婧婧黄婧婧 执业证书编号：S0270522030001 电话：18221003557 邮箱： -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%康缘药业沪深300证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 Table_Pagehea