【国盛证券有限责任公司】政治局会议点评：稳增长力度平稳-260731（7页）.pdf

核心结论速览： 政策基调从“用好用足”转向“发力提效”，时隔半年重提“加大逆周期调节力度” ：7月30日政治局会议明确“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。政策重心从存量政策落实转向存量与增量共振。 经济形势定调“动能向新、结构向优” ：会议肯定上半年经济结构优化成效，AI、集成电路等新动能产业表现较好，新旧动能加速转换。但同时要求“高度重视经济运行中的困难挑战”。 财政政策从“优化结构”转向“加快支出” ：要求“加快财政支出和债券资金使用进度”，有力推进“两重”建设和“两新”工作。下半年仍有7500亿元超长期特别国债和2.33万亿元新增专项债额度有待释放。 货币政策表述更积极，“适时调整”打开操作空间：会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”。三季度降准降息预期走强，做多资金押注超长债结构性行情。 “六张网”建设与“人工智能+”置于战略突出位置：扎实推进水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网规划建设。首提“新兴支柱产业”，产业政策链条进一步丰富。 资本市场表述从“稳定信心”升级为“提升韧性和信心” ：政策暖意明显。机构认为A股下半年行情可期，短期市场有望夯实阶段性底部。H2：会议定调——“动能向新、结构向优”的结构性判断。2026年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。本次会议对经济运行的判断更加注重结构改善，在肯定经济结构转型成效的同时，明确要求“高度重视经济运行中的困难挑战”。经济形势的核心判断：会议认为“我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”。与4月会议“经济起步有力、主要指标好于预期”的表述相比，本次会议不再突出总量指标超预期，而是更多强调结构性亮点。AI、集成电路等新动能产业表现较好，新旧动能加速转换。对困难挑战的高度重视：会议同时要求“高度重视经济运行中的困难挑战，坚定信心，迎难而上”。这一变化表明，新动能和产业升级虽具有韧性，但内需、房地产、地方债务及部分企业经营可能仍然承压，经济回升基础尚不稳固。下半年稳增长政策仍有加力必要。政策基调的转向：会议提出“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。宏观政策从4月的“用好用足”转向“发力提效”，时隔半年重提“加大逆周期调节力度”。这意味着下半年政策将呈现存量政策加快落地、增量政策相机推出、财政与金融协同发力的特征。政策并未转向全面总量刺激，而是围绕财政资金使用、财政金融协同促内需、“六张网”建设、服务消费、反“内卷”、清理企业账款拖欠和重点领域风险化解等现实堵点展开。（数据来源：国盛证券研究所、中国政府网）。H2：财政政策——从政策部署转向资金使用和实物工作量形成。“发力提效”成为核心要求：会议要求“宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进‘两重’建设和‘两新’工作”。相较4月会议侧重优化财政支出结构，本次会议更加强调资金落地和使用效率。存量政策空间充足：2026年安排了1.3万亿元超长期特别国债，重点用于“两重”“两新”建设，下半年还有7500亿元额度有待释放。2026年安排4.4万亿元新增专项债，重点用于项目建设、土地收储、化解存量债务等，下半年还有2.33万亿元的额度。此外，还有8000亿元新型政策性金融工具待落地。投资方向明确：从财政资金的投向看，“两重”“六张网”及AI+投资为重点方向。扎实推进水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网“六张网”规划建设。协同推进109项重大工程。（数据来源：国盛证券研究所、国家发改委）。H2：货币政策——保留调整空间，降准降息概率上升。表述更加积极：会议延续“适度宽松的货币政策”定调，并提出“综合运用并适时调整货币政策工具”。“适时调整”意味着货币政策仍有进一步操作空间，包括降准、降息、公开市场操作和结构性货币政策工具等。财政金融协同成为重点：会议提出“优化实施财政金融协同促内需政策”，意味着金融资源可能更多配合财政资金和重点项目，通过再贷款、政策性金融工具等方式支持消费、投资和产业升级。市场预期：结合当前资金状况和基本面，降息降准的概率都有提升。三季度有望实施降准降息。债市快速走强，10年期国债收益率一度逼近1.70%关口至1.7075%，创7月以来新低。做多资金押注超长债结构性行情。（数据来源：国盛证券研究所、财联社）。H2：扩大内需——服务消费和“六张网”成为主要抓手。消费：从商品补贴向服务领域延伸：会议提出“适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”。促消费政策可能由商品补贴和以旧换新进一步向文旅、养老、托育、医疗、体育等服务领域延伸，政策思路也由单纯刺激需求转向需求与供给协同改善。投资：“六张网”进入实质推进阶段：会议要求扎实推进“六张网”规划建设。水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网建设兼具稳增长与推动经济转型的作用。发改委明确协同推进109项重大工程和“六张网”规划建设。预计服务消费扩容和新型基础设施建设将成为下半年扩大内需的两条重要主线。（数据来源：国盛证券研究所、国家发改委）。H2：产业政策——从“人工智能+”到“新兴支柱产业”。首提“新兴支柱产业” ：会议首提“新兴支柱产业”，新质生产力方向被置于更加突出的战略位置。产业政策链条进一步丰富。“人工智能+”深化：会议提出“加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系”。发改委明确加快打造一批人工智能标杆应用，加快人工智能法立法进程。反“内卷”继续推进：会议提出“继续综合整治‘内卷式’竞争”。有助于遏制低价无序竞争、改善行业供需和企业盈利，但也可能加快落后产能退出和企业分化。（数据来源：国盛证券研究所、中国政府网）。H2：房地产与资本市场——稳定基调延续，改革信号增强。房地产：托底为主，未释放强刺激信号：会议对房地产的表述为“稳定房地产市场”。相较4月会议“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，本次表述更加简洁，也没有提出收购存量住房、降低首付比例或进一步放松购房限制等具体措施。房地产政策仍以稳定市场、防范风险扩散为主要目标，暂未释放依靠房地产进行大规模需求刺激的明确信号。资本市场：从“稳定信心”升级为“提升韧性和信心” ：会议提出“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。政策重心从短期稳预期扩展至完善市场制度、平衡投融资功能。机构认为A股下半年行情可期，短期市场有望夯实阶段性底部。（数据来源：国盛证券研究所、中国政府网）。H2：债市展望——走强行情有望持续。多空因素并存，但债市支撑更强：适度宽松的货币政策、经济困难挑战以及房地产未释放强刺激信号，仍对债市构成支撑。政策宽松预期加强，降准降息概率提升，存款等广谱利率下行和实体融资需求不足将共同驱动利率下行。市场反应：7月30日尾盘政治局会议通稿公布后，国债市场快速走强，10年期国债收益率一度逼近1.70%关口至1.7075%，创7月以来新低。30年期主力合约大涨0.59%，续创2025年11月24日以来收盘新高。博弈强刺激的空头资金集中止损。利率展望：后续整体曲线有望下移并驱动债市走强行情持续。虽然超长利率有所收窄，但绝对水平依然处于高位，债市走强过程中长债依然占优。维持下半年10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下的判断。（数据来源：国盛证券研究所、财联社）。H2：未来3-6个月机会洞察。机会赛道成熟度×政策强度矩阵。| 赛道 | 政策强度 | 落地确定性 | 推荐优先级 ||||||| 六张网建设（算力网/通信网/电网/管网） | 极高 | 高（109项工程） | ★★★★★ || 人工智能+（AI应用/治理） | 极高 | 高 | ★★★★★ || 服务消费（文旅/养老/医疗/体育） | 高 | 中 | ★★★★ || 新兴支柱产业 | 高 | 中 | ★★★★ || 两重/两新（设备更新/以旧换新） | 高 | 高 | ★★★★ || 反内卷（周期行业） | 中 | 中 | ★★★ |多角色行动建议。债券投资者：政策宽松预期加强，降准降息概率提升，债市走强行情有望持续。长债依然占优，10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。权益投资者：关注“六张网”建设（TMT/电新/建材）、人工智能+（AI应用/治理）、服务消费（文旅/养老/医疗/体育）、新兴支柱产业等政策受益方向。短期市场有望夯实阶段性底部。政策预期交易者：关注下半年存量政策加速落地（7500亿超长期特别国债+2.33万亿专项债+8000亿政策性金融工具）和增量政策相机推出的节奏。产业投资者：把握“人工智能+”深化、新兴支柱产业培育、反“内卷”政策带来的行业格局改善机会。延伸阅读。以上为报告核心内容分析，如需获取完整政策对比、详细市场影响分析及投资策略，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。问：7月政治局会议的核心政策定调是什么？答：会议提出“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。宏观政策从“用好用足”转向“发力提效”，时隔半年重提“加大逆周期调节力度”。问：财政政策有哪些具体部署？答：要求“加快财政支出和债券资金使用进度”，有力推进“两重”建设和“两新”工作。下半年仍有7500亿元超长期特别国债和2.33万亿元新增专项债额度有待释放。问：货币政策有什么新信号？答：会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”。降准降息概率提升，债市快速走强，10年期国债收益率一度逼近1.70%。问：“六张网”建设包括哪些？答：水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。协同推进109项重大工程。问：对资本市场有什么影响？答：资本市场表述从“稳定信心”升级为“提升韧性和信心”。机构认为A股下半年行情可期，短期市场有望夯实阶段性底部。债市走强行情有望持续。数据来源说明。本报告数据来源于国盛证券研究所《稳增长力度平稳——政治局会议点评》研究报告、中国政府网、国家发改委、财联社等。数据截至2026年7月31日。