宝钛股份-600456-A股公司首次覆盖报告：大型钛材企业高端产品逐步发力-260730（6页）.pdf

核心结论速览： 国内钛材龙头，产能规模行业第一：宝钛股份是我国规模最大的钛及钛合金生产基地，2025年钛加工材实际产能达3.79万吨，钛产品产量2.93万吨，占全国钛材产量约16.0%，位居国内首位。 技术领先，掌握关键装备与工艺：公司拥有2400kW电子束冷床炉、15吨真空自耗电弧炉、万吨自由锻机及二十辊冷轧机等先进装备，并掌握万米级载人潜水器钛合金载人球舱制造技术，技术实力行业领先。 高端产品认证持续推进：2025年取得中国船级社首家钛合金板材、焊丝及管材认证，完成欧洲多国航空资格认证。已进入波音、空客、赛峰、罗罗等国际客户供应体系，客户准入壁垒深厚。 产品结构向高附加值领域升级：公司持续推动产品向航空航天、舰船及深海装备等高端领域升级。年产7000吨宇航级钛及钛合金锻造、1200吨钛及钛合金近净成形项目持续推进，高端产品占比有望提升。 商业领域用钛持续拓展：钛材在商业航天、3C消费电子、医疗、海洋工程及新能源等领域应用范围扩大。2025年我国钛材消费量达16.2万吨，同比增长7.3%。 国泰海通首次覆盖给予“增持”评级：预计2026-2028年归母净利润分别为4.46亿元、5.82亿元、7.75亿元，对应EPS 0.93/1.22/1.62元，目标价32.55元（2026年35倍PE）。H2：公司概况——国内钛材行业绝对龙头。宝钛股份（600456）是我国规模最大的钛及钛合金生产基地，主要从事钛及钛合金的研发、生产和销售，产品覆盖板、带、箔、管、棒、丝及锻铸件，具备从海绵钛到成材加工的全流程生产能力。2025年，公司钛加工材实际产能达3.79万吨，钛产品产量达2.93万吨，占全国钛材产量约16.0%，位居国内首位。公司产品广泛应用于航空航天、舰船、深海装备、化工、医疗、3C消费电子等领域，是中国钛材行业的绝对龙头。公司拥有2400kW电子束冷床炉、15吨真空自耗电弧炉、万吨自由锻机及二十辊冷轧机等先进装备，形成高品质钛锭熔炼、大型锻件成形及高精度薄带箔加工能力。公司掌握万米级载人潜水器钛合金载人球舱制造技术，技术实力领先行业。H2：财务分析——短期承压，盈利有望逐步修复。营收端：2025年公司实现营业收入61.24亿元，同比下降8.0%，主要受行业需求波动及产品结构调整影响。国泰海通预计2026-2028年营业收入分别为70.57亿元、78.72亿元、86.83亿元，同比增长15.2%、11.5%、10.3%，受益于高端产品放量和下游需求回暖。利润端：2025年归母净利润4.01亿元，同比下降30.5%，主要受钛产品价格波动及成本上升影响。国泰海通预计2026-2028年归母净利润分别为4.46亿元、5.82亿元、7.75亿元，同比增长11.2%、30.7%、33.1%，盈利增速显著高于营收增速，反映产品结构优化和规模效应释放。毛利率：2025年毛利率19.9%，同比下降1.6个百分点。预计2026-2028年毛利率分别为19.5%、21.4%、23.3%，随着高端产品占比提升，毛利率有望持续改善。产能与资本开支：年产7000吨宇航级钛及钛合金锻造、1200吨钛及钛合金近净成形项目持续推进，高端产能扩张将为公司打开新的增长空间。H2：核心壁垒——技术领先+客户准入+全流程生产能力。壁垒一：技术领先，装备先进。公司拥有国内钛材行业最先进的生产装备体系。2400kW电子束冷床炉可实现钛合金的高纯化熔炼，15吨真空自耗电弧炉保障大型钛锭的生产能力，万吨自由锻机满足大型锻件的成形需求，二十辊冷轧机实现高精度薄带箔加工。公司掌握万米级载人潜水器钛合金载人球舱制造技术，是全球少数具备深海载人球舱钛合金加工能力的企业之一，技术实力国际领先。壁垒二：客户准入壁垒深厚。公司已进入波音、空客、赛峰、罗罗等国际航空巨头的供应体系，客户认证周期长、标准严格，形成较强的客户准入壁垒。2025年，公司取得中国船级社首家钛合金板材、焊丝及管材认证，实现深海钛合金产品专业化应用，并完成欧洲多国航空资格认证。海外航空认证的持续推进，为公司高端钛材产品进入全球航空供应链打开了空间，随着认证逐步转化为订单，高端产品收入有望持续增长。壁垒三：全流程生产能力。公司具备从海绵钛到成材加工的全流程生产能力，覆盖板、带、箔、管、棒、丝及锻铸件等全品类产品。全流程生产模式保障了产品质量的一致性和供应链的稳定性，降低了对外部加工环节的依赖，提升了成本控制能力。H2：产品结构优化——向高附加值领域升级。公司持续推动产品向航空航天、舰船及深海装备等高附加值领域升级。航空航天领域：公司已进入波音、空客、赛峰、罗罗等国际客户供应体系，国内重点型号配套需求持续释放。年产7000吨宇航级钛及钛合金锻造项目将提升公司在航空锻件领域的高端产能，满足航空航天领域对大型钛合金锻件的需求。深海装备领域：2025年取得中国船级社首家钛合金板材、焊丝及管材认证，深海钛合金产品实现专业化应用。公司掌握的万米级载人潜水器钛合金载人球舱制造技术，为公司深海装备用钛材市场拓展提供了技术支撑。近净成形项目：1200吨钛及钛合金近净成形项目将提升公司在钛合金精密铸件、粉末冶金等领域的生产能力，满足航空航天、医疗等领域对复杂形状钛合金零件的需求。随着高端产能的逐步释放，公司高端钛材及钛合金零部件占比有望提升，带动综合售价及盈利能力改善。预计2026-2028年钛产品均价分别为19.1万元/吨、20.0万元/吨、21.0万元/吨，毛利率分别为22.5%、24.7%、26.9%。H2：行业前景——商业领域用钛打开中长期成长空间。钛材兼具高比强度、耐腐蚀、耐高温及良好生物相容性，在多个新兴领域的应用正在快速拓展。商业航天：可重复使用火箭、卫星等对轻量化和耐高温性能的要求推动钛材需求增长。国内商业航天产业快速发展，钛材在航天结构件、发动机组件等领域的用量持续提升。3C消费电子：钛合金因其高强度、轻量化和优异的表面质感，正成为高端智能手机、智能手表等消费电子产品的热门材料。苹果、华为等头部品牌已在部分高端机型中采用钛合金中框，预计将带动钛材在3C领域的用量增长。医疗：钛材具有良好的生物相容性，在人工关节、牙种植体、骨固定器械等医疗植入物领域应用广泛。人口老龄化和医疗水平提升将推动医疗用钛材需求持续增长。海洋工程：钛材优异的耐海水腐蚀性能使其在海洋工程、海水淡化、船舶等领域具有广阔应用前景。新能源：钛材在氢能储运、电解水制氢等新能源领域具有潜在应用空间。2025年我国钛材消费量达到16.2万吨，同比增长7.3%。中长期看，伴随加工工艺优化、规模效应释放及综合使用成本下降，钛材经济性和商业领域渗透率有望持续提升。公司凭借技术积累、客户基础及定制化研发能力，有望受益于下游需求扩容和产品价值量提升。H2：投资建议与风险提示。投资建议：宝钛股份是我国钛材行业绝对龙头，产能规模国内第一，技术实力行业领先。公司已进入波音、空客等国际航空巨头供应体系，客户准入壁垒深厚。随着年产7000吨宇航级钛及钛合金锻造、1200吨钛及钛合金近净成形项目持续推进，高端产品占比有望提升，带动盈利能力持续改善。商业航天、3C消费电子、医疗等新兴领域用钛需求持续增长，为公司打开中长期成长空间。国泰海通预计2026-2028年归母净利润分别为4.46亿元、5.82亿元、7.75亿元，对应EPS 0.93/1.22/1.62元。参考可比公司（西部超导、西部材料）估值，给予2026年35倍PE，目标价32.55元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：1. 在建项目投产进度不及预期风险：年产7000吨宇航级钛及钛合金锻造等项目若投产延迟，可能影响高端产品放量和业绩增长。2. 下游需求不及预期风险：若航空航天、舰船等下游需求放缓，可能影响钛材销量和价格。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：宝钛股份在国内钛材行业的地位如何？公司是我国规模最大的钛及钛合金生产基地，2025年钛产品产量2.93万吨，占全国钛材产量约16%，位居国内首位。Q2：公司的核心技术优势是什么？拥有2400kW电子束冷床炉、15吨真空自耗电弧炉、万吨自由锻机等先进装备，掌握万米级载人潜水器钛合金载人球舱制造技术，技术实力行业领先。Q3：公司高端产品升级的路径是什么？年产7000吨宇航级钛及钛合金锻造、1200吨钛及钛合金近净成形项目持续推进，已进入波音、空客、赛峰、罗罗等国际客户供应体系，高端产品占比有望提升。Q4：钛材在新兴领域的应用前景如何？商业航天、3C消费电子（钛合金中框）、医疗植入物、海洋工程等领域需求快速增长，2025年我国钛材消费量16.2万吨（同比+7.3%），中长期成长空间广阔。Q5：国泰海通对公司的盈利预测和评级是什么？预计2026-2028年归母净利润4.46/5.82/7.75亿元，目标价32.55元（2026年35倍PE），首次覆盖给予“增持”评级。数据来源说明。本页面内容基于国泰海通证券《宝钛股份（600456）首次覆盖报告》（分析师：李鹏飞、魏雨迪，2026年7月30日发布）整理。报告中所有数据均来自公司公告、Wind及国泰海通证券研究所预测。