【中诚信国际】图说地方政府债券——2026年4月：专项债“自审自发”试点扩围至14省 新增专项债发行节奏靠前但边际放缓-260730（1页）.pdf

核心结论速览： 前4个月地方债发行3.92万亿元，创同期历史新高：1-4月全国发行地方政府债券约3.92万亿元，同比增长约10.8%，体现了更加积极的财政政策明显靠前发力。 新增专项债发行进度超30%，但呈逐月放缓态势：1-4月新增专项债累计发行1.33万亿元，完成全年限额进度30.3%，快于去年同期。但月度发行从2月的4565亿元降至4月的1744亿元，边际放缓明显。 86%新增专项债投向项目建设，占比较去年明显提升：前4个月用于项目建设的新增专项债约1.15万亿元，占比86%，相较去年全年72%的比重明显提升；用于化债的资金占比降至14%。 “自审自发”试点正式扩围至14省：4月17日，国务院同意将河北、江西、湖北、重庆纳入试点范围。试点省份新增专项债发行进度均值33%，快于非试点省份约17个百分点。 2万亿置换额度完成近六成：前4个月用于置换存量隐性债务的特殊再融资专项债累计发行1.18万亿元，完成全年2万亿额度的59%。广西、内蒙古、福建、吉林、河北、新疆、宁夏7地完成发行。 前4个月地方债资金三大流向：3.92万亿元中，用于项目建设的资金约1.46万亿元，用于化债的资金约1.36万亿元，用于借新还旧偿还到期债券的资金约1.09万亿元。 基建投资增速大幅回落：受新增专项债发行节奏逐月放缓影响，1-4月固定资产投资同比增速降至-1.6%，时隔三个月再度转负；基建投资同比增长4.9%，较一季度大幅回落4个百分点。 4月地方债发行8112.97亿元，净融资连续三月同比下行：4月地方债发行同比增长17.02%，但净融资3551.77亿元，同比下降32.79%，净融资规模连续第三个月同比下行。H2：一级市场全景——发行规模创同期新高，净融资却同比下行。2026年1-4月，地方政府债券累计发行3.92万亿元，同比增长约10.8%，创下同期历史新高。其中，新增债券发行约1.65万亿元，同比增长10.4%；再融资债券发行约2.27万亿元，同比增长11.1%。从月度数据看，4月当月地方债发行8112.97亿元，同比增长17.02%，但环比下降25.18%。1-4月累计净融资2.79万亿元，同比下降11.58%。4月净融资3551.77亿元，同比下降32.79%，环比下降46.60%，净融资规模连续第三个月同比下行。同济大学经管学院教授钟宁桦指出，前4个月地方政府债券“早发行、早使用、早见效”的策略，对稳增长形成了有力支撑。但净融资的持续下行也反映出地方债到期高峰来临、再融资债券占比较高的事实——3.92万亿元中用于借新还旧偿还到期债券的资金约1.09万亿元。（数据来源：财政部、企业预警通，中诚信国际研究院整理）。H2：新增专项债——靠前发力但边际放缓。按照年初计划，2026年拟发行4.4万亿元新增专项债。从月度发行规模来看，1月发行约3677亿元，2月发行4565亿元（年内单月峰值），3月发行3357亿元，4月发行1744亿元。前四个月累计发行1.33万亿元，发行进度超30%，快于去年同期。然而，边际变化值得警惕——新增专项债发行节奏呈逐月放缓态势。这一放缓的直接影响已经显现：1-4月固定资产投资同比增速降至-1.6%，较一季度下降3.4个百分点，时隔三个月再度转负。其中1-4月基建投资同比增长4.9%，较一季度大幅回落4个百分点。有分析指出，基建投资增速放缓主要因专项债资金投放节奏放缓，以及新旧项目规划衔接出现空档。从资金用途看，前四个月用于项目建设的新增专项债约1.15万亿元，占比86%，相较去年全年72%的比重明显提升。重点投向市政和产业园区基础设施（约28%）、交通基础设施（约19%）、保障性安居工程（约13%）、土地储备（约12%）、医疗教育等社会事业（约10%）、农林水利（约7%）。另外发行了1835亿元特殊新增专项债（未披露“一案两书”），主要用于各地存量政府投资项目。（数据来源：企业预警通，中诚信国际研究院整理）。H2：“自审自发”试点扩围——14省先行，效率提升显著。2026年4月17日，经国务院同意，河北省、江西省、湖北省、重庆市纳入地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围。试点地区可滚动组织筛选并形成本地区项目清单，报经省级政府审核批准后即可执行发债，无需再报国家发展改革委、财政部审核。2024年底，北京、上海、江苏、浙江、广东等10个省市已首批试点。此次扩围后，试点省份正式扩大至14个。专项债管理机制的优化在实际发债速度上已有体现。根据中诚信国际研究院不完全统计，1-4月进行试点的14个省份新增专项债发行规模完成去年全年发行规模的进度均值为33%，快于非试点省份约17个百分点。值得注意的是，除重庆外，其他化债重点省份均未列入试点。重庆作为化债重点省份入列引发广泛关注，多方解读认为这意味着重庆在债务风险管控方面已得到中央认可。（数据来源：财政部、中诚信国际研究院）。H2：化债进程——置换额度完成近六成，7省完成全部发行。化债是前4个月地方债的另一大主线。前4个月累计用于化债的地方政府债券发行规模约1.36万亿元。其中，重头戏在于从2024年延续到2026年、连续三年每年发行2万亿元用于置换存量隐性债务的特殊再融资专项债券。从月度发行进度看，1月发行2543亿元，2月发行4291亿元，3月发行2771亿元，4月发行2156亿元。前四个月累计发行1.18万亿元，发行进度接近59%。此外，从2024年开始连续五年每年从新增地方专项债券中安排8000亿元专门用于化债。前4个月特殊新增专项债发行约1835亿元。叠加后，前四月累计用于化债的地方政府债券发行规模约1.36万亿元。分区域看，广西、内蒙古、福建、吉林、河北、新疆、宁夏7地已完成全部置换额度发行。（数据来源：企业预警通，中诚信国际研究院整理）。H2：后续展望与政策建议。展望后市，有以下几个关键判断：发行节奏方面，一季度全国固定资产投资同比增长1.7%实现止跌回稳，其中一季度基础设施投资同比增长8.9%，是带动投资转正的重要力量。但4月数据回落表明，稳投资仍需加力。二季度地方政府债券有望迎来发行高峰。专项债管理方面，“自审自发”试点扩围有望进一步提升专项债发行使用效率。后续可综合考量各地经济发展水平、债务管理能力，继续有序扩大试点范围。化债方面，2万亿置换额度仍余约0.82万亿元待发。按照“有序化解地方政府债务风险”的要求，各地将区分轻重缓急统筹好置换债务优先序。投资撬动方面，86%的新增专项债投向项目建设，较去年72%明显提升，扩投资的政策意图明显。但实际撬动效应仍需关注项目储备质量、配套融资等因素。（数据来源：中诚信国际研究院）。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部省份地方债发行情况，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026年1-4月地方债发行规模是多少？1-4月全国发行地方政府债券约3.92万亿元，同比增长约10.8%，创同期历史新高。Q2：新增专项债的发行进度如何？1-4月新增专项债累计发行1.33万亿元，完成全年4.4万亿元限额的30.3%，快于去年同期。但月度发行从2月的4565亿元降至4月的1744亿元，呈逐月放缓态势。Q3：“自审自发”试点扩围到哪些省份？4月17日，河北、江西、湖北、重庆纳入试点范围，试点省份扩围至14个。试点省份发行进度均值33%，快于非试点省份约17个百分点。Q4：化债资金安排了多少钱？前4个月用于置换存量隐性债务的特殊再融资专项债发行1.18万亿元，完成全年2万亿额度的59%。叠加特殊新增专项债1835亿元，累计化债资金约1.36万亿元。Q5：专项债主要投向了哪些领域？约28%投向市政和产业园区基础设施、19%交通基础设施、13%保障性安居工程、12%土地储备、10%医疗教育等社会事业、7%农林水利。Q6：基建投资为什么大幅回落？1-4月基建投资同比增长4.9%，较一季度回落4个百分点。主要因专项债资金投放节奏放缓，以及新旧项目规划衔接出现空档。数据来源说明：本报告数据来源于中诚信国际研究院地方债研究、财政部地方政府债券发行数据、企业预警通、国家统计局固定资产投资数据及公开市场数据。