【国金证券】华安证券（600909）-鲜明“科创”属性，打开成长空间-260727（18页）.pdf

核心结论速览： 华安嘉业私募基金月均实缴规模已跻身行业前十：从2020年的18名左右提升至2503末行业第9位，远高于公司综合排名，股权投资业务成为公司最突出的差异化标签。 股权投资子公司2025年对华安证券利润贡献度达11%：华安嘉业净利润9,576万元，华富瑞兴净利润1.3亿元，合计贡献在区域券商中排名领先。 长鑫科技上市有望显著增厚公司利润：公司合计持有长鑫科技发行后约0.39%股权，市场对其市值预估约数万亿元，按200%涨幅假设，2026年投资收益贡献超30亿元。 公司投资项目中科创公司云集：包括宇树科技（人形机器人）、燧原科技（AI芯片）、奕斯伟计算（显示驱动）、长江存储（NAND Flash）等知名未上市科技公司。 资管业务排名连续多年稳居行业前20：2025年实现营业收入6.4亿元，同比增长159%；净利润3.3亿元，同比增长243%，“固收+”品牌影响力持续扩大。 2026H1归母净利润预增100%-120%：预计实现归母净利润20.70亿元至22.77亿元，主要由私募股权投资基金业务、另类投资业务、经纪业务同比增幅较大驱动。 公司综合排名已从2016年的40名左右提升至行业前30：其中股权投资、资管业务等排名进入行业前20，特色业务优势显著。H2：研究背景与全景图谱。国金证券发布的《华安证券（600909.SH）：鲜明“科创”属性，打开成长空间》深度研究报告，首次覆盖华安证券并给予“买入”评级。报告从股权投资、资产管理、财富管理、重资本业务四条业务线出发，系统分析了华安证券的差异化竞争优势和成长驱动力。华安证券是安徽省属券商，前身是1991年成立的安徽省证券公司，2016年于上交所挂牌上市，是安徽第一家A股IPO金融企业。公司扎根安徽、深耕长三角、辐射全国，历经三十余载深耕细作，排名自2016年的40名左右进入行业前30。公司业务牌照齐全，全资拥有华安资管（资产管理）、华安嘉业（私募基金）、华富瑞兴（另类投资）等子公司，控股华富基金（公募基金），形成了集团化服务体系。公司的核心差异化在于鲜明的“科创”属性——股权投资业务是公司长期的成长驱动力。华安嘉业打造覆盖人工智能、新能源汽车、碳中和等领域的立体化基金矩阵，截至2025年末累计管理规模近330亿元。投资项目中包括长鑫科技、宇树科技、燧原科技、奕斯伟计算、长江存储等知名科技公司，有望在科技公司估值提升的过程中为公司贡献显著的投资收益。（数据来源：国金证券《华安证券（600909.SH）：鲜明“科创”属性，打开成长空间》）。H2：股权投资——科创标签鲜明，打开增长空间。行业政策与区域优势共振。行业政策多次鼓励“投早、投小、投硬”，双创办改革允许未盈利企业上市进一步通畅了项目退出渠道。安徽省2025年GDP达5.3万亿元、中部第一的上市公司数量，以及合肥在新能源汽车、集成电路、量子科技等产业集群的领先地位，为华安证券股权投资业务发展提供了适宜的土壤。公司作为省属券商具备先发优势，可与地方平台、智库、企业建立深度合作。华安嘉业与华富瑞兴双轮驱动。公司通过全资私募子公司华安嘉业和另类子公司华富瑞兴开展股权投资业务。华安嘉业管理规模自2020年的180亿元左右增长至2025年的330亿元左右，管理基金数量33个。根据中基协披露的券商私募基金月均管理规模数据，华安嘉业2503末月均实缴规模进一步提高至行业第9位，跻身前十，仅次于头部券商。2025年华安嘉业净利润为9,576万元，华富瑞兴净利润为1.3亿元，两家子公司合计对华安证券利润贡献度为11%，在区域券商中排名领先。明星项目矩阵。已上市项目中，公司持有宝钢包装、沪硅产业、兴福电子、思特威、西安奕材、佰维存储、中微公司、华虹宏力、中芯国际、北方华创、中船特气、摩尔线程等多家科技公司股权。未上市项目中，长鑫科技是最大亮点——公司通过安华创新和大基金二期合计持有长鑫科技发行后约0.39%股权。长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，市场对其市值预估约数万亿元。此外，公司还投资了宇树科技（人形机器人）、燧原科技（AI芯片）、奕斯伟计算、长江存储（尚未完成辅导备案）等知名项目。（数据来源：国金证券《华安证券（600909.SH）：鲜明“科创”属性，打开成长空间》）。H2：资产管理——主动管理规模扩张，收入利润高增。资管子公司专业化运作。2024年，华安证券资管正式开业，以子公司形式专业运作资管业务。公司资管收入排名连续多年稳居行业前20，高于公司综合排名。中基协披露的24Q3私募资管月均管理规模数据中，华安证券资管规模超600亿元，排名行业前20。“固收+”品牌影响力扩大。华安资管聚焦主动管理转型，产品业绩回报率表现较好。2025年实现营业收入6.4亿元，同比增长159%；净利润3.3亿元，同比增长243%。公司加大权益产品布局，拓宽销售渠道，预计未来资管业务收入将保持稳步增长。华富基金控股强化公募布局。公司通过控股子公司华富基金开展公募基金业务，2026年1月公司对华富基金增资，持股比例由49%增加至51%（待证监会批复）。华富基金管理规模约1,306亿元（26Q2末），排名行业约54名。公司控股后将加强公司治理，长期来看利润贡献度有望提高。（数据来源：国金证券《华安证券（600909.SH）：鲜明“科创”属性，打开成长空间》）。H2：财富管理与重资本业务——经营稳健，规模扩张。财富管理：背靠沿海活跃经济带。公司渠道分布形成了“扎根安徽、深耕长三角”的区域布局特点。2025年末公司证券营业部共124家，其中安徽省66家（占比53%），长三角地区、京津冀及沿海省份分布数量占比超过80%。得益于此，2025年末公司客户总资产突破4,400亿元，代买收入同比增长47%。公司持续深化财富管理转型，代销金融产品收入从2016年的1,113万元增长至2025年的1.25亿元，复合增速31%；代销金融产品规模从25.6亿元增长至160.6亿元，复合增速23%。基金投顾品牌“鑫易投”服务资产规模超30亿元，2025年同比增长超300%。重资本业务：金融资产与两融规模扩张。公司金融资产规模自2016年的98亿元扩张至26Q1末的472亿元，16-25年复合增速为19%。金融资产以交易性金融资产为主，占比超过50%。2026年两融余额突破3万亿，公司两融余额与市场增长趋势保持一致，创历史新高，将支撑利息净收入增长。（数据来源：国金证券《华安证券（600909.SH）：鲜明“科创”属性，打开成长空间》）。H2：盈利预测与投资建议。核心财务预测。| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |||||||| 营业收入（亿元） | 50.68 | 108.33 | 102.71 | 113.78 || 同比增速 | 31% | 114% | -5% | 11% || 归母净利润（亿元） | 21.08 | 63.77 | 60.47 | 66.06 || 同比增速 | 42% | 202% | -5% | 9% || EPS（元） | 0.45 | 1.27 | 1.20 | 1.31 || BPS（元） | 5.04 | 6.05 | 6.90 | 7.82 |投资逻辑。1. 股权投资是最大增长弹性来源：长鑫科技上市后有望大幅增厚公司利润。按200%涨幅假设，长鑫科技2026年对公司投资收益贡献超30亿元，2027-2028年预计约30-38亿元。公司投资项目中科创公司较多，未来有望受益于科技公司估值提升。2. 资管业务保持优势：排名行业前20，“固收+”品牌影响力扩大，收入利润高速增长。3. 财富管理业务稳健：受益于市场高活跃度，代买收入、代销收入、投顾规模均保持增长。4. ROE中枢有望提升：短期长鑫科技上市增厚ROE，长期科创项目估值提升贡献收益，首次覆盖给予“买入”评级。（数据来源：国金证券《华安证券（600909.SH）：鲜明“科创”属性，打开成长空间》）。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：华安证券的核心差异化优势是什么？股权投资业务是公司最突出的差异化标签。华安嘉业私募基金管理规模已跻身行业前十，投资项目包括长鑫科技、宇树科技、燧原科技等知名科创公司，科创属性鲜明。Q2：长鑫科技上市对华安证券的利润影响有多大？公司合计持有长鑫科技发行后约0.39%股权，按200%涨幅假设，2026年投资收益贡献超30亿元，2027-2028年预计约30-38亿元。Q3：公司2026年上半年业绩表现如何？预计26H1实现归母净利润20.70亿元至22.77亿元，同比增加100%至120%，主要由私募股权投资基金业务、另类投资业务、经纪业务同比增幅较大驱动。Q4：公司资管业务的行业地位如何？资管收入排名连续多年稳居行业前20，2025年营收6.4亿元（+159%）、净利润3.3亿元（+243%），“固收+”品牌影响力持续扩大。Q5：公司未来的投资价值主要来自哪些方面？短期看长鑫科技上市增厚利润；长期看科创项目（宇树科技、燧原科技、奕斯伟计算、长江存储等）估值提升贡献投资收益；叠加资管和财富管理业务稳健增长，看好ROE中枢提升。数据来源说明。本页面所有数据均来源于国金证券《华安证券（600909.SH）：鲜明“科创”属性，打开成长空间》研究报告及公司财报。