中国西电-公司首次覆盖报告：一次设备核心供应商充分受益于电网投资和特高压建设快速增长-230604（16页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 4 Jun 2023 中国西电中国西电 C

2、HINA XD GROUP(601179 CH)首次覆盖：首次覆盖：一次设备核心供应商，充分受益于电网投资和特高压建设快速增长 Core supplier of power grid,benefiting from the rapid growth of power grid investment&extra high voltage construction:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb5.35 目标价 Rmb6.79 HTI ESG 3.0-3

3、.0-4.0 MSCI ESG 评级 B 来源:MSCI ESG Research LLC.Reproduced by permission;no further distribution 市值 Rmb27.42bn/US$3.85bn 日交易额(3 个月均值)US$65.63mn 发行股票数目 5,126mn 自由流通股(%)33%1 年股价最高最低值 Rmb6.04-Rmb4.18 注：现价 Rmb5.35 为 2023 年 6 月 2 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-2.0%7.2%9.2%绝对值（美元）-4.6%3.7%2.7%相对 MSCI

4、 China 31.8%42.4%52.6%Table_Profit (Rmb mn)Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 18,007 23,571 31,788 41,473(+/-)27%31%35%30%净利润 612 881 1,386 1,953(+/-)13%44%57%41%全面摊薄 EPS(Rmb)0.12 0.17 0.27 0.38 毛利率 16.4%17.3%17.9%18.4%净资产收益率 2.9%4.1%6.2%8.3%市盈率 45 31 20 14 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for

5、 English summary)输配电一次设备龙头企业，输配电一次设备龙头企业，为我国为我国及全球及全球交直流特高压输变电线交直流特高压输变电线路工程提供成套路工程提供成套关键关键电气设备电气设备。公司主营专注于输配电设备的研发制造，主要提供变压器、电抗器、高低压开关、换流阀等电力自动化集成及成套电力设备，为世界首个 1000kV 特高压交流输电工程（晋东南-南阳-荆门）提供变压器、组合电器等关键设备，为世界首个800kV 特高压多端柔性直流输电工程（乌东德送电广东）提供换流变压器、换流阀等设备。在换流变压器中，公司产品市占率为 40.16%，占行业第一；在交流变压器中，公司产品市占率达 3

6、8.46%，是我国输配电一次设备龙头企业。乘电网投资乘电网投资加速加速东风东风，扬帆扬帆启航启航。国网和南网披露数据，“十四五”期间国网南网合计投资超过 3 万亿元，同比十三五期间增长10.5%，其中国网计划投资 3500 亿美元，主要投向特高压输电线路建设，促进三北地区新能源消纳，23 年预计开工“5 直 2 交”共7 条特高压线路，投资规模超 1300 亿元，核心设备规模超 300 亿元，南方电网计划投资6700亿元，主要投向数字化和现代化电网建设，如提升输电智能化水平，推进输电线路智能巡视和智能变电站建设等，公司将充分受益于电网投资的加速。推动产品多元化、环保化、智能化，提升产品附加值和