国际宏观-宏观视角：301接棒122关税有何影响？-260726（9页）.pdf

核心结论速览： 301“强制劳动关税”正式接棒122关税：当地时间7月23日，特朗普政府基于301条款推出“强制劳动关税”，对欧盟、日本、英国、中国内地、中国香港地区、中国台湾地区等60个经济体加征10%或12.5%的关税。 美国加权平均关税税率微升至约12.7%：静态剔除豁免商品后，美国对全球加权平均关税税率从122条款到期前微升不到1个百分点至12.7%；但美国实际有效关税税率仅为6.7%，明显低于测算水平。 美国对华加权平均关税水平升至20.6%-20.8%：对华表观加征关税从此前的10%小幅上升至12.5%，但考虑到豁免、绕道、进口替代等因素，实际影响可控。 豁免商品范围有所扩大，合计约占2025年美国进口的40%：豁免食品、化工药品、纺织、关键矿产与金属、电池与半导体等六类商品；AI链相关核心产品大多豁免，服务器、半导体制造设备等已列入豁免清单。 301、232关税将成为特朗普政府主要关税工具：与IEEPA关税和122关税不同，301、232关税的法律基础更为坚实，短期冲击更“可预测”，但对全球供应链重塑的影响更为持久。 多项301、232调查仍在推进中：包括针对16个经济体“过剩产能”的301调查、越南知识产权保护、德国创新药定价，以及多晶硅、无人机、风力发电机、机器人、医疗设备等232调查。122关税到期与301关税接棒的政策脉络。2026年2月，美国最高法院判定基于《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的关税违法后，特朗普政府转而基于122条款对全球加征10%、为期150天的替代性关税。该关税按计划于7月24日到期。为避免出现“关税真空”，特朗普政府于今年3月11日、12日先后以过剩产能、强迫劳动为由，分别对16个、60个经济体启动301调查。其中“强迫劳动”301调查结果已于6月初公布，而“过剩产能”301调查结果尚未公布。与此同时，美国贸易谈判代表格里尔（Jamieson Greer）在多个场合和媒体采访中“预告”即将推出301关税，市场对此已有一定预期。当地时间7月23日，特朗普政府如期推出基于301条款加征的“强制劳动关税”，即以所谓打击强迫劳动措施不足为由，对60个经济体加征关税。“强制劳动关税”的三层国别结构。本次“强制劳动关税”覆盖60个经济体，合计占2025年美国进口的99.2%。具体分三层结构：第一层：再加征12.5%关税的经济体（38个）。针对美国贸易代表认定未能实施强迫劳动进口禁令的经济体，税率比122关税到期前高出2.5个百分点。包括中国内地、中国香港地区、巴西、泰国、越南等，合计占2025年美国进口的27.3%。第二层：再加征10%关税的经济体（17个）。针对已采纳强迫劳动进口禁令但未有效执行的经济体，与此前122加征税率基本持平。包括英国、墨西哥、加拿大、印度、印尼、马来西亚等，合计占2025年美国进口的36.5%。第三层：总关税限定为10%或12.5%的经济体。基于与美国签订的互惠贸易协定，对欧盟、中国台湾地区、日本、韩国、瑞士的商品限定总关税水平。如果某产品的最惠国关税低于限定水平，将加征301关税使其达到限定水平；如果已达到或超过限定水平，则不再加征。其中欧盟、中国台湾地区总关税限定为10%，日本、韩国、瑞士限定为12.5%，合计占2025年美国进口的35.4%。豁免清单：六大类商品约占美国进口的40%。本次301关税的豁免范围较此前的122关税有所扩大，豁免商品合计约占2025年美国进口的40%。豁免商品涵盖六大类：农林渔牧及食品类（占进口1-3%）：活禽鲜肉、乳品蛋品、鱼类、水果坚果、咖啡茶叶香料、谷物、油籽等——均为美国不产或产量不足以满足内需的品类。矿产能源类（占进口3-4.5%）：煤炭、原油、天然气、金属矿砂等矿产品与能源初级产品。化工与医药原料类（占进口6-9%）：无机/有机化学品、原料药及药用中间体、染料、化肥等——是金额贡献最大的单项。但此次收窄了部分化学品的豁免范围，将其限定为仅限药用用途。橡塑木纸皮革类（占进口1-2%）：橡胶轮胎坯料、工程塑料、生皮皮革、木材人造板、纸浆等。纺织纱线布料及服装类（占进口0.5-1.5%）：天然纤维原料、纱线、面料、成品服装——主要通过危地马拉/萨尔瓦多CAFTA-DR项下及约旦自贸协定项下的豁免实现。贵金属宝石及基本金属类（占进口1-2%）：贵金属及制品、宝石、铜铁初级形态、铜镍铝铅锌锡等基本金属及废碎料。此外，以下三类商品获得整体豁免：符合USMCA原产地规则的商品：经加拿大或墨西哥输美的合规货物整体豁免本次关税。已被232条款覆盖的商品：钢铁、铝、铜及其衍生品、乘用车/轻卡及零部件、木材制品、半导体等排除在本次关税之外，以避免重复征税。AI链相关核心产品：服务器、半导体制造设备、储能用钒材料等已列入豁免清单；GPU等核心AI芯片实际适用25%的232条款半导体关税，与本次关税不叠加征收。美国对华关税影响：小幅上升但总体可控。“强制劳动关税”生效后，美国对华表观加征关税从此前的10%小幅上升至12.5%（未剔除豁免商品）。剔除豁免商品后，美国对华加权平均关税水平将从18.5%小幅上升至20.6%-20.8%。分品类看，原料药、部分矿产能源、AI链相关核心产品等落入豁免清单的品类将相对受益；而其他品类的关税将小幅上升，尤其是2018-2019年被加征301关税的品类还将面临关税叠加效应，或将相对受损。与此同时，中美双方正就削减300亿美元不敏感商品的关税征求意见，预计农产品、低端消费品、医疗设备、部分能源产品等有望受益。然而，未来美国对华关税仍存在上升可能性。美国贸易代表正在进行针对16个经济体“过剩产能”的301调查，美国商务部正在进行多晶硅、无人机、风力发电机、机器人、医疗设备等关键商品的232调查。关税工具的范式转换：从IEEPA到301/232。与特朗普政府此前基于IEEPA征收的“对等关税”和“芬太尼关税”、以及122关税不同，301、232关税分别需要美国贸易代表办公室、商务部进行相关调查，关税流程较为成熟，法律基础更为坚实。这一范式转换的意义在于：短期冲击更“可预测” 。301、232关税有明确的调查程序、公开的听证会和书面意见征集，市场可以对政策走向形成一定预期。但对全球供应链重塑的影响更为持久。301、232关税一旦实施，虽然可以扩大豁免范围，但被完全取消的可能性较小。关税政策仍将被频繁“调用”——其扰动较2025年边际下降，但不会消失。仍在推进的多项调查。目前美国贸易代表仍在进行3项301调查： 针对中国、欧盟、新加坡等16个经济体的“过剩产能”调查（2026年3月11日立案）。 越南知识产权保护与执法调查（2026年5月29日立案）。 德国创新药定价调查（2026年6月18日立案）。美国商务部仍在进行多项232调查： 多晶硅及其衍生品（法定截止日2026年3月28日已过）。 无人机系统及零部件。 风力发电机及零部件。 机器人及工业机械。 个人防护装备、医用耗材及医疗设备。此外，7月20日特朗普政府宣布基于《1930年关税法》的338条款对加拿大的葡萄酒、乳制品、家具等产品加征50%的关税。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：301“强制劳动关税”与122关税有何不同？122关税基于122条款、有150天期限限制；301关税基于301调查结果，法律基础更为坚实。本次301关税在税率、国别、豁免范围等方面与此前122关税有所不同，总体加权平均关税微升不到1个百分点。Q2：本次301关税对中国的具体影响是什么？美国对华表观加征关税从10%升至12.5%，剔除豁免后加权平均关税升至20.6%-20.8%。原料药、AI链核心产品等豁免品类相对受益，2018-2019年被加征关税的品类面临叠加效应。Q3：哪些商品获得了豁免？豁免食品、化工药品、纺织、关键矿产与金属、电池与半导体等六大类商品，合计约占美国进口的40%。AI链相关核心产品（服务器、半导体制造设备等）大多豁免。Q4：未来还有哪些关税风险？美国贸易代表正在进行“过剩产能”301调查（16个经济体）、越南知识产权调查、德国创新药调查；商务部正在进行多晶硅、无人机、风力发电机、机器人、医疗设备等232调查。Q5：301/232关税与IEEPA关税的本质区别是什么？301/232关税需要经过调查程序，法律基础更坚实，短期冲击更可预测，但一旦实施被完全取消的可能性较小，对供应链重塑的影响更为持久。数据来源说明。本报告数据来源于华泰证券研究所、Haver、Yale Budget Lab、USTR、美国商务部、白宫等公开数据平台。