2026年1~6月工业企业利润分析：利润增长动能边际放缓-260727（4页）.pdf

核心结论速览： 1-6月规上工业企业利润累计同比+18.7%：较1-5月放缓0.1个百分点；6月单月利润同比+15.1%，较上月回落6个百分点，连续两个月放缓。 营收增速延续上行至6.5%：较1-5月上行1个百分点，营收端稳步修复；营收利润率5.7%创2024年以来各月累计最高水平。 成本费用持续下降：每百元营业收入中的成本84.89元（同比-0.55元），费用8.45元（同比-0.06元），成本费用合计同比降幅继续扩大。 上下游盈利结构出现关键变化：随着6月国际油价降温，上游采矿/原材料行业利润高增态势放缓；中游加工组装行业盈利明显修复，利润增速显著上行。 电子行业利润同比+96.9%：拉动规上工企利润增长8.5个百分点，上半年算力需求大幅增长是核心驱动。 原材料制造业利润同比+71.7%：拉动规上工企利润增长8.8个百分点，有色行业拉动4.7个百分点，化工行业利润+67.8%。 库存增速继续上行：6月产成品库存增速9.5%，实际库存增速5.2%，均延续增长；库销比、产成品周转天数均为2018年以来同期新高。 补库行业数量超75%：根据5月数据，有色、汽车、石油加工、电气机械等行业库存增速回升，补库范围持续扩大。H2：研究背景与全景图谱——利润增长动能边际放缓，但盈利韧性犹在。2026年7月27日，国家统计局发布2026年1-6月全国规模以上工业企业绩效数据。1-6月规模以上工业企业利润累计同比增速为18.7%，较1-5月放缓0.1个百分点；6月单月利润增速为15.1%，较上月回落6个百分点，呈现连续两个月放缓态势。从行业全景看，工业企业盈利呈现出“总量放缓、结构优化”的特征。总量层面，营收增速延续上行（+6.5%），营收利润率持续抬升至5.7%（2024年以来最高），成本费用继续下降，盈利基本面韧性犹在。结构层面，上下游盈利格局出现关键变化——上游采矿/原材料行业随着国际油价降温利润高增放缓，中游加工组装行业盈利明显修复。电子行业利润同比+96.9%，算力需求爆发是核心驱动力。从库存周期看，6月产成品库存增速9.5%（实际库存5.2%）均延续增长，补库行业数量超过75%，库存周期仍在主动补库阶段推进，但库销比和产成品周转天数均创2018年以来同期新高，反映需求修复节奏仍偏温和。H2：营收与利润率——收入端稳步修复，利润率创2024年以来新高。营收增速延续上行：1-6月全国规上工企营业收入同比增长6.5%，较1-5月上行1个百分点。营收端的稳步修复为利润增长提供了基础支撑。6月营收增速的进一步提升，反映工业品需求仍在改善通道中。营收利润率创新高：上半年工企营收利润率录得5.7%，同比提高0.59个百分点，达到2024年以来各月累计最高水平。营收利润率的持续抬升是利润增速维持高位的重要支撑。成本费用持续下降：每百元营业收入中的成本为84.89元，同比减少0.55元；费用为8.45元，同比减少0.06元。成本费用合计同比降幅继续扩大，反映企业降本增效成效持续显现。H2：上下游结构——从“上游独强”到“中游修复”。6月工业企业利润结构出现关键变化，上下游盈利格局正在从“上游独强”向“中游修复”转变：上游（采矿/原材料） ：随着6月国际油价降温，上游采矿、原材料行业此前的利润高增态势有所放缓。原材料制造业1-6月利润同比增长71.7%，拉动规上工企利润增长8.8个百分点——增速仍高但边际放缓。中游（加工组装） ：与上游放缓形成鲜明对比，中游加工组装行业盈利明显修复，利润增速显著上行。电子行业（+96.9%）是最大亮点，上半年算力需求大幅增长是核心驱动力。下游（消费品） ：消费品行业利润增速降幅收窄，反映终端消费需求逐步回暖。分行业亮点： 有色金属行业：拉动规上工企利润增长4.7个百分点，产品需求向好。 石油加工行业：同比扭亏为盈，石油产业链价格上涨推动。 化工行业：利润增长67.8%。 电子行业：利润增长96.9%，拉动规上工企利润增长8.5个百分点。H2：库存周期——主动补库延续，但需求修复偏温和。名义与实际库存双增：6月产成品库存增速为9.5%，剔除价格因素影响后，实际库存增速为5.2%，二者均延续增长态势。企业仍在主动补库阶段。补库范围持续扩大：根据5月数据，补库的行业数量超过75%。其中有色、汽车、石油加工、电气机械等行业的库存增速有所回升，木材加工、服装等行业库存增速继续回落。补库从上游向中下游扩散的趋势明显。库存效率指标偏弱：6月工企产销率延续季节性回落，仍为历年同期中低位；库销比明显转降，但仍为2018年以来历年同期新高；产成品周转天数21.1天（同比+0.4天），同样为2018年以来历年同期新高。库存效率指标的偏弱反映需求修复节奏仍偏温和。应收账款周期延长：应收账款平均回收期为71.7天，同比增加0.8天，企业回款压力有所加大。H2：企业类型分化——私营改善、国企放缓、外商转负。分企业类型来看： 私营企业：当月利润同比增速回正，是积极信号。 股份制企业：当月同比增速续升。 国有企业：当月同比增速放缓。 外商及港澳台商投资企业：当月同比增速转负。私营企业利润增速回正反映民营经济活力有所恢复，而外商企业转负则需关注外部需求的不确定性。H2：投资展望——结构优化中的配置线索。工业企业利润增速虽边际放缓，但营收利润率创新高、成本费用持续下降、中游盈利修复等积极信号值得关注。招商证券认为盈利基本面的韧性犹在。配置线索： 中游加工组装：电子行业+96.9%高增，AI算力需求持续释放，相关产业链盈利改善趋势明确。 原材料行业：增速边际放缓但绝对增速仍高（+71.7%），有色、化工等细分领域仍有韧性。 库存回补受益行业：有色、汽车、电气机械等补库积极的行业。风险提示：政策变动；经济修复不及预期；历史经验失效等。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：2026年1-6月工业企业利润表现如何？1-6月规上工业企业利润累计同比+18.7%，较1-5月放缓0.1个百分点；6月单月同比+15.1%，较上月回落6个百分点，连续两个月放缓。Q2：利润增速放缓的主要原因是什么？上游采矿/原材料行业随国际油价降温利润高增放缓是主要拖累；但中游加工组装行业盈利明显修复，电子行业+96.9%是亮点，盈利结构正在优化。Q3：营收利润率表现如何？上半年营收利润率5.7%，同比提高0.59个百分点，创2024年以来各月累计最高水平；成本费用持续下降，每百元收入成本同比-0.55元。Q4：库存周期处于什么阶段？6月产成品库存增速9.5%（实际库存5.2%）均延续增长，补库行业超75%，处于主动补库阶段。但库销比和周转天数均为2018年以来同期新高，反映需求修复偏温和。Q5：哪些行业利润增长突出？电子行业+96.9%（拉动8.5pct）、原材料制造业+71.7%（拉动8.8pct）、化工+67.8%、有色行业拉动4.7pct、石油加工同比扭亏为盈。Q6：企业类型间有何分化？私营企业当月利润增速回正（积极信号），股份制企业续升；国有企业放缓，外商企业转负。数据来源说明：本文数据来源于招商证券《2026年1-6月工业企业利润分析：利润增长动能边际放缓》（分析师：张静静S1090522050003、陈莹S1090526020001），数据来源于国家统计局、iFinD。