【山西证券】2026年8月策略观点&金股组合-260727（6页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1策略策略2026 年年 8 月策略观点月策略观点&金股组合金股组合2026 年年 7 月月 27 日策略研究日策略研究/金股月报金股月报山证研究团队山证研究团队分析师：分析师：赵晨希执业登记编码：S0760521090001邮箱：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：邹昕宸执业登记编码：S0760526060002邮箱：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：陈进执业登记编码：S0760526030001邮箱：张智勇执业登记编码：S0760525080003邮箱：潘宁河执业登记编码：S076

2、0523110001邮箱：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：熊鹏执业登记编码：S0760525080002邮箱：投资要点：投资要点：策略观点：策略观点：7 月回顾：月回顾：7 月宏观数据疲弱与 AI 和出口链盈利的强劲形成鲜明对比，市场结构性分化。（1）结构性分化加剧，大盘价值占优。大盘指数和低估值板块表现强势，上证 50 和沪深 300 月初至今跌幅分别仅为 1.11%和 6.63%，石油石化和煤炭月初至今涨幅分别达 19.47%和 16.05%；而小盘股明显承压，中证 1000 月初至今跌幅达 20.59%，成长、周期、消费风格月初至今跌幅较大，分别达 5.14%、6.

3、47%、8.32%，市场风险偏好不高，资金在寻求确定性和低估值的避风港。（2）市场成交额在 7 月总体维持在 2000030000 亿元区间，低于 6 月高峰，市场情绪在经历前期调整后，进入了一个相对谨慎和观望的状态。北向资金虽有净流入，但规模波动，未能形成一致的做多合力。（3）7 月市场进入了中报业绩预告的密集披露期，AI 算力、半导体存储、新能源上游、部分化工等行业的龙头公司业绩超预期增长，光伏、地产链、部分消费等业绩亏损或大幅下滑。8 月前瞻：月前瞻：经济潜在增速下台阶的长期趋势未变，市场对此已有预期，但长期增长前景的确定性仍是压制市场风险偏好的深层因素；中期产能周期正在出清过程中，部分

4、行业（如面板、化工）因供给受限和需求复苏，盈利改善，但更多行业（如光伏、钢铁）仍处于供需失衡的泥潭中；短期企业库存去化接近尾声，但主动补库意愿不强，取决于需求端能否出现明确信号。政策与流动性方面，货币政策宽松基调明确，但信用传导存在堵点；财政政策是市场关注焦点，但需等待更明确的信号。综合来看，市场在弱现实与强预期之间博弈，在估值保护、政策预期、外需韧性背景下，不具备大幅下跌的基础，但向上突破也需要更强的催化剂，预计 8 月将持续区间震荡、结构分化的特征，配置上建议降低对指数的预期，聚焦于行业。行业配置：（行业配置：（1）关注景气度确定性强的行业：）关注景气度确定性强的行业：盈利改善已在中报中得

5、到验证，且未来1-2 个季度需求仍在扩张的行业，建议重点关注建议重点关注 AI 算力与半导体、创新药和新能源上游算力与半导体、创新药和新能源上游，AI 算力与半导体，产业趋势明确，全球资本开支强劲，业绩持续兑现，是当前市场最确定的增长主线，属于需求侧驱动的增长，创新药，出海逻辑兑现，估值底部修复，产业催化密集，新能源上游（锂、铜、铝），供给约束（矿山资本开支不足）叠加需求（新能源车、储能）韧性，价格中枢上移，盈利弹性大，属于供给驱动的涨价逻辑；此外建议关注部分化工、煤炭和大金融，此外建议关注部分化工、煤炭和大金融，部分化工（TDI、氟化工、炼化），行业供需格局改请务必阅读最后股票评级说明和免责

6、声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2策略研究策略研究/金股月报金股月报善，龙头公司受益于全球供应链重构，盈利稳定，属于结构性改善逻辑；大金融（银行、券商），银行受益于高股息和低估值，是防御性配置的优选，券商受益于资本市场活跃度提升和并购重组预期，有弹性。（2）低配或回避低配或回避与内需高度相关的周期行业与内需高度相关的周期行业：地产链和光伏主产业链建议低配地产链和光伏主产业链建议低配，地产及地产链，基本面未见底，销售和投资数据持续恶化，信用风险仍需出清，光伏产能过剩问题尚未根本解决，产品价格竞争激烈，行业盈利仍处于底部区域；居民消费能力和意愿偏弱，消费降级趋势明显，线上冲击持续，行业