【中邮证券】建筑材料行业周报：消费建材性价比凸显，关注内需低位品种反弹机遇-260727（7页）.pdf

核心结论速览： 消费建材板块性价比凸显，龙头企业估值已处于历史最低水平：市场风格变化带来价值股反弹机遇，消费建材板块股价经历大幅回调，龙头企业普遍估值已处于历史最低水平。防水、涂料等赛道龙头估值与预期均处于低估状态，建议关注东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材、兔宝宝、科顺股份等估值修复机会。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。 上周建筑材料行业指数下跌7.12%，在31个申万一级行业中排名第30位：主要指数涨跌幅方面，上证指数+1.33%，深证成指+0.49%，创业板指+1.52%，沪深300+2.65%，建筑材料行业表现显著弱于大盘，跑输沪深300约9.77个百分点。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。 水泥需求整体表现平淡，出库量同比仍有差距，基建需求由稳转跌：近期由于降雨等天气原因，基建需求由稳转跌，房建需求持续疲弱，整体需求承压。中期维度看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率提升带来利润弹性。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。 玻璃终端需求表现平淡，价格仍偏弱，关注成本上升可能导致的超预期减产：加工厂开工维持低位，下游需求疲软叠加前期投机货源释放，价格偏弱。浮法平板玻璃价格持续承压，关注成本上升背景下可能出现的超预期冷修减产。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。 玻纤电子纱受AI产业链需求驱动，低介电产品量价齐升，结构升级明确：粗纱需求端表现尚可，受结构性刚需支撑及成本上涨影响，短期价格仍以上涨趋势为主。电子纱领域受AI产业链需求景气驱动，低介电产品量价齐升，产品结构从一代、二代向三代（Q布）升级，需求有望伴随AI爆发式增长。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。 消费建材行业盈利已触底，25-26年多品类持续提价，行业盈利有望改善：价格经历多年竞争已无向下空间，借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业盈利改善。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。 国际复材2026H1归母净利润预增151%-194%，玻纤龙头业绩弹性释放：国际复材预计2026年上半年实现归母净利润5.8-6.8亿元，较上年同期的2.31亿元增长151%至194%，验证玻纤行业高景气与龙头盈利弹性。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。研究背景与建筑材料行业全景图谱。2026年7月20日至26日当周，建筑材料行业指数下跌7.12%，在申万31个一级行业中排名第30位，表现显著弱于大盘。同期上证指数上涨1.33%，深证成指上涨0.49%，创业板指上涨1.52%，沪深300上涨2.65%。建筑材料板块跑输沪深300约9.77个百分点，反映市场对建材板块的悲观预期仍在消化中。从细分板块来看，水泥、玻璃、玻纤、消费建材四大子板块呈现分化格局。水泥需求整体表现平淡，基建需求由稳转跌；玻璃终端需求持续承压；玻纤电子纱受AI产业链驱动表现亮眼；消费建材板块经历大幅回调后估值处于历史最低水平，性价比凸显。中邮证券认为，近期科技股价明显回调，市场风格变化带来价值股反弹机遇。消费建材板块股价经历大幅回调，龙头企业普遍估值已处于历史最低水平。基本面来看，行业在2025-2026年价格已见底回暖，未来在地产预期好转以及供给出清逻辑催化下，行业已进入复苏通道。水泥：需求承压，中期产能收缩逻辑强化。需求端：基建由稳转跌，房建持续疲弱。水泥整体需求表现平淡，出库量同比去年同期仍有差距，需求恢复力度一般。基建需求过去呈现稳健态势，但近期由于降雨等天气原因，需求由稳转跌。房建需求持续疲弱，整体需求承压。7-8月为传统消费淡季，叠加高温多雨天气，短期需求难以明显改善。中期逻辑：产能收缩与利润弹性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。水泥行业供给侧改革持续推进，落后产能加速出清，行业格局持续优化。随着产能收缩和需求企稳，水泥价格有望逐步修复，龙头企业盈利弹性较大。区域价格表现。华北、华南、西南、华东等区域水泥价格走势存在分化，整体价格水平仍处于低位震荡阶段。后续关注“金九银十”旺季需求恢复以及错峰生产执行情况。关注标的：海螺水泥、华新建材、上峰水泥。玻璃：需求承压，关注超预期减产。需求端：终端下单迟缓，加工厂开工低位。浮法玻璃终端需求表现仍平淡，终端下单迟缓，加工厂开工维持低位。短期下游需求疲软叠加前期投机货源释放，导致价格表现仍偏弱。地产竣工端需求持续承压，玻璃深加工企业订单不足。供给端：冷修落地，供需略改善。近期产线冷修计划增多，供给端出现边际收缩。但需求端疲弱对冲了供给收缩的效果，供需格局仍偏宽松。关注成本上升背景下，可能导致的超预期减产情况。若天然气、纯碱等成本持续上行，玻璃企业亏损面扩大，冷修产能有望超预期增加。价格展望。浮法平板玻璃价格持续承压，期货价格同样偏弱运行。短期来看，需求淡季叠加高库存，价格难以明显反弹。中期关注成本上升推动的冷修增加以及“金九银十”需求恢复。关注标的：旗滨集团。玻纤：电子纱AI需求驱动，结构升级明确。粗纱：刚需支撑，价格稳中有升。粗纱需求端表现尚可，受到结构性刚需支撑以及成本上涨影响，预计短期价格仍然以上涨趋势为主。风电、汽车、基建等领域需求提供底部支撑。电子纱：AI产业链需求景气驱动。电子纱细分领域表现景气，行业受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升。目前一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。电子纱需求爆发的产业逻辑：AI服务器、高速通信设备对PCB基材的性能要求持续提升，低介电电子纱作为高频高速覆铜板的核心增强材料，需求随AI算力基础设施建设而快速增长。产品从一代向二代、三代（Q布）升级，技术壁垒和产品附加值同步提升。业绩验证：国际复材H1净利预增151%-194%。国际复材发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026H1实现归母净利润5.8亿元至6.8亿元，较上年同期的2.31亿元增长151%至194%。玻纤龙头业绩高增验证行业高景气与盈利弹性。关注标的：中国巨石、中材科技。消费建材：估值历史低位，盈利改善可期。估值处于历史最低水平。消费建材板块股价经历大幅回调，龙头企业普遍估值已处于历史最低水平。防水、涂料、管材、板材等细分赛道龙头估值与预期均处于低估状态。中邮证券认为，在地产预期好转以及供给出清逻辑催化下，行业已进入复苏通道。盈利触底，提价信号密集。行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间。此次借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈。2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善。投资逻辑：估值修复+盈利改善双击。消费建材板块的投资逻辑清晰：1）估值层面，龙头企业PE/PB处于历史最低水平，安全边际充足；2）盈利层面，价格战结束+提价落地+成本改善，盈利有望从底部回升；3）催化层面，地产政策持续松绑、竣工端需求企稳、供给出清加速。关注标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材。商业模式创新。模式一：玻纤产品结构升级：电子纱从一代向二代、三代（Q布）升级，产品技术壁垒和附加值同步提升。AI产业链需求驱动下，低介电产品量价齐升，龙头企业产品结构优化带来盈利弹性。模式二：消费建材反内卷提价：经历多年价格竞争后，防水、涂料、石膏板等行业借助反内卷政策集体提价，行业盈利有望从底部修复。龙头企业在品牌、渠道、规模优势下率先受益。模式三：水泥产能收缩逻辑：限制超产政策推动水泥行业产能持续下降，产能利用率提升带来利润弹性。行业格局优化，龙头定价权增强。未来3-6个月机会洞察。消费建材估值修复：龙头企业估值历史最低，盈利触底+提价落地+地产预期好转，板块具备估值与盈利双击潜力。关注东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材、兔宝宝、科顺股份。玻纤电子纱需求爆发：AI产业链驱动低介电电子纱量价齐升，产品结构升级明确，需求有望伴随AI呈现爆发式增长。国际复材H1净利预增151%-194%验证行业景气。关注中国巨石、中材科技。水泥中期产能收缩：限制超产政策推动产能持续下降，产能利用率提升带来利润弹性。关注海螺水泥、华新建材、上峰水泥。玻璃超预期减产：成本上升背景下，关注玻璃产线冷修可能超预期增加，供需格局改善带来价格反弹机会。关注旗滨集团。风险提示：反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：消费建材板块当前估值处于什么水平？A1：消费建材龙头企业普遍估值已处于历史最低水平。防水、涂料、管材、板材等细分赛道龙头估值与预期均处于低估状态，安全边际充足。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。Q2：水泥行业的中期投资逻辑是什么？A2：水泥行业中期逻辑是产能收缩带来的利润弹性。在限制超产政策下，水泥行业产能有望持续下降，产能利用率大幅提升，从而带来利润弹性。短期需求虽承压，但中期供给收缩趋势明确。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。Q3：玻纤电子纱为何受AI产业链驱动？A3：AI服务器、高速通信设备对PCB基材性能要求持续提升，低介电电子纱作为高频高速覆铜板的核心增强材料，需求随AI算力基础设施建设快速增长。产品从一代向二代、三代（Q布）升级，量价齐升趋势明确。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。Q4：消费建材行业盈利改善的驱动力是什么？A4：三个驱动力：1）价格经历多年竞争已无向下空间，借助反内卷政策行业集体提价；2）2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，盈利有望触底；3）地产政策持续松绑，需求端预期改善。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。Q5：中邮证券对建筑材料行业的投资建议是什么？A5：建议关注四条主线：1）消费建材估值修复（东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝）；2）玻纤电子纱AI需求驱动（中国巨石、中材科技）；3）水泥中期产能收缩（海螺水泥、华新建材、上峰水泥）；4）玻璃超预期减产（旗滨集团）。关注中报超预期的海外水泥龙头华新水泥。（数据来源：中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》）。数据来源说明：本报告数据主要来源于中邮证券《建筑材料行业报告（2026.07.20-2026.07.26）》（2026年7月27日），数据来源于Wind、聚源等公开渠道。