周大福-1929.HK-港股公司研究报告：FY2027Q1主要经营数据点评：内地同店环比提速计价黄金占比提升-260724（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.07.24 内地同店环比提速，计价黄金占比提升内地同店环比提速，计价黄金占比提升 周大福周大福(1929)Table_Industry 批零贸易业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：12.51 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)10.52-16.63 当前股本(百万股)9,866 当前市值(百万港元)123,428 Table_PicQuot

2、e Table_Report 相关报告相关报告 4-5 月同店销售提速，持续推进品牌升级2026.06.13 港澳同店销售高增，门店调整接近尾声2026.04.23 同店销售提速，内地定价首饰高增 2026.01.22 周大福 FY2027Q1 主要经营数据点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 宋小寒(分析师)010-83939087 S0880524080011 本报告导读：本报告导读：金价回软刺激计价黄金首饰需求，内地与港澳同店销售均显著增长金价回软刺激计价黄金首饰需求，内地与港澳同店销售均显著

3、增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：维持维持“增持增持”评级评级。维持预测 2027-2029 财年归母净利润为 106.01/116.89/125.68 亿港元，参考可比公司估值，考虑周大福珠宝龙头地位，给予 2027 财年 20 倍 PE，目标价 21.4 港元，维持“增持”评级。业绩简述：业绩简述：公司发布 2026 年 4-6 月主要经营数据，FY27Q1 集团零售值同比+15.1%，其中中国内地零售值同比+10.7%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比+44.8%。内地同店销售改善内地同店销售改善，计价黄金驱动增长。，计价黄金驱动增长。同店销售

4、：FY27Q1 中国内地直营店同店销售+19.6%，加盟店同店销售+15.7%；其中定价首饰同店-1.0%，计价黄金首饰同店+38.0%；同店销量-5.2%。中国香港及中国澳门同店销售+41.7%，其中香港+35.0%、澳门+64.6%；定价首饰同店+13.1%，计价黄金首饰同店+63.7%；同店销量+9.4%。品类结构：中国内地定价首饰零售值占比 29.0%/同比-5.0pct，计价黄金首饰占比 67.2%/同比+5.7pct；港澳及其他市场定价首饰占比25.5%/同比-8.0pct，计价黄金首饰占比 70.1%/同比+5.7pct。新品：4 月推出的“万相”系列季度零售值超过 8.7 亿港

5、元。门店网络持续优化，门店网络持续优化，持续推进品牌转型持续推进品牌转型。线下门店：截至 FY27Q1周大福珠宝门店数 5,205 家，季度净减少 255 家，其中内地净减少258 家；集团总门店数 5,434 家，季度净减少 255 家。公司继续减少与品牌定位不相符的网点，并在优质高客流地段开设高生产力门店。线上：FY27Q1 内地电商零售值同比+28.9%，零售值占比 8.9%，销量占比 19.4%。高端形象店：季内新开 4 家内地高端形象店，内地高端形象店增至 12 家，并在温哥华 Oakridge Park 开设高端形象店。风险提示：风险提示：金价波动影响销量、同店表现与门店调整不及预

6、期。Table_Finance 财务摘要财务摘要(百万百万港元港元)FY2026A FY 2027E FY 2028E FY 2029E 营业收入 94398 100772 104856 110643（+/-)(%)5%7%4%6%归母净利润 9004 10601 11689 12568（+/-)(%)52.2%17.7%10.3%7.5%EPS 0.91 1.07 1.18 1.27 P/E 11.96 11.64 10.56 9.82 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 注：年度为财年，下同，例如 2027 财年对应 2026 年 4 月 1 日至 2027 年 3 月 31 日