【东方证券】有色行业周报：地缘扰动放大波动，关注议息指引-260726（17页）.pdf

1、 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色金属行业 行业研究|行业周报 周期研判：周期研判：地缘扰动放大波动，关注议息指引地缘扰动放大波动，关注议息指引。近日美伊冲突持续，油价抬高对有色价格行程一定扰动，特朗普表示，正在“认真考虑”重启对伊朗的大规模作战行动，并已“接近作出决定”，冲突的升级抑或降级面临方向的选择，有色波动或明显放大。近月美国 CPI 数据和非农数据均不及预期，一定程度缓解了市场此前的加息担忧，美联储 7 月议息或给出更明确的货币政策路径指引，但考虑贵金属跌幅已经较为充分，在

2、美联储明确宣布加息决定前，贵金属实际跌幅可能也较为有限。国内方面，工业品在宏观压力反复测试下并未出现价格的明显下行，主要由于铜铝锡等品种库存端持续去化，国内社会库存近一周仍处于 2022 年以来低位，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。贵金属贵金属：议息指引在即，议息指引在即，金价有望延续震荡修复金价有望延续震荡修复。近期伊以冲突的反复和油价的上涨导致金价有所震荡，但近月美国就业和 CPI 数据并不支持立即且大幅的加息，而且由于此前黄金的跌幅已经对加息悲观预期反映较为充分，在美联储明确宣布加息决定前，贵金属实际跌幅可能也较为有限。中长期看，美国

3、联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。工业金属：工业金属：宏观压力反复测试，供需抬升价格底线宏观压力反复测试，供需抬升价格底线。3 月以来即使市场的加息担忧多次反复，铜铝锡等工业金属价格仍处于较高分位，核心是供需偏紧的情况下下，低库存对价格支撑明显。国内现货市场来看，铜铝锡等品种的需求淡季正在逐步过去，近一周国内库存仍处于 2022 年以来的极低位置，且加工开工率也处于相对高位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。核心观点核心观点：地缘扰动放大波动，关注议息指引。地缘扰动放大波动，关注议息指引。近日美伊冲突持续，冲突的升级抑或降级面临方向的选择

4、，有色波动或明显放大。美联储 7 月议息或给出更明确的货币政策路径指引，但考虑贵金属跌幅已经较为充分，在美联储明确宣布加息决定前，贵金属实际跌幅可能也较为有限。国内方面，工业品在宏观压力反复测试下并未出现价格的明显下行，供需强现实逻辑延续。投资标的：投资标的：相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。风险提示风险提示 下游需求弱于

5、预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 07 月 26 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 香港证监会牌照：BYB820 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 021-63326320 预期走向现实，铜价蓄势待发：铜行业深度报告 2026-07-21 钴锂周报：强现实弱预期，价格二次探底：钴锂金属行业周报 2026-07-19 有色周报：地缘风险再升级，供需支撑价格底线 2026-07-19 有色周报：地缘扰动放大波动，关注议息指引 看好维

6、持 有色金属行业行业周报 有色周报：地缘扰动放大波动，关注议息指引 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、周期研判:地缘扰动放大波动，关注议息指引.5 二、行业及个股表现.6 三、宏观数据跟踪.9 四、贵金属：议息指引在即，金价有望延续震荡修复.11 五、铜：宏观压力反复测试，供需抬升价格底线.12 六、铝：去库继续，吨铝盈利窄幅波动.14 七、风险提示.15 有色金属行业行业周报 有色周报：地缘扰动放大波动，关注议息指引 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见