【东方证券】2026年二季度基金持仓点评：持仓集中度大幅上升，微观交易结构问题凸显-260725（12页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。投资策略|定期报告 研究结论研究结论 主动偏股型基金股票仓位小幅上升，重仓股集中度大幅回升主动偏股型基金股票仓位小幅上升，重仓股集中度大幅回升。2026年二季度，主动偏股型基金股票持仓占比小幅上升。持仓集中度在连续两个季度回落后大幅反弹，前 10 大重仓股集中度为 29.9%，较前值回升 10.5 个百分点。相较一季度，前 20大重仓股“大换血”，重复率仅 50%，为 2017 年以来最低；行业分布极度收敛至电子与通信（18 只），仅余电力设备与医药生物

2、各 1 只。二季度的持仓结构指向一个清晰的判断，市场正在用越来越集中的筹码表达一个越二季度的持仓结构指向一个清晰的判断，市场正在用越来越集中的筹码表达一个越来越窄的共识。来越窄的共识。TMT 持仓占比创历史新高，其余大类行业全线净减持。双创首次超越主板、小盘风格回升，底层驱动力仍是电子和通信向双创和小盘指数的渗透，风格切换是行业集中的映射。股债平衡型产品单季砍掉近 10 个百分点的权益仓位，而主动偏股型基金在电子和通信上的持仓集中度升至历史新高，两类资金在权益敞口上做出了相反的选择。市场没有在变宽，赛道却在极致收缩。大类行业中，仅有大类行业中，仅有 TMTTMT 板块获大幅加仓，必选消费与中游

3、制造减幅居前。板块获大幅加仓，必选消费与中游制造减幅居前。TMT 板块持仓环比增长 24.57 个百分点至 61.8%，为历史最高。必选消费与中游制造减幅居前，分别下降 6.53 及 5.58 个百分点，上游材料、中游周期、交运公用、可选消费、大金融则分别下降 3.6/2.7/1.2/3.5/1.5 个百分点。20262026 年二季度持仓风格整体偏向小盘股年二季度持仓风格整体偏向小盘股，双创持仓首次超过主板。双创持仓首次超过主板。2026 年二季度主动偏股型基金创业板和科创板持仓分别增长 4.6 及 9.6 个百分点至30.1%和 26.1%，合计达到 56.7%，主板持仓延续下滑趋势至 4

4、3.7%，北证持仓较上季度小幅回落至 0.095%。二季度主动偏股型基金的持仓收缩，本质上是电子和通信两个行业对全市场的二季度主动偏股型基金的持仓收缩，本质上是电子和通信两个行业对全市场的挤压。挤压。总量仓位仅微升 0.2 个百分点，但电子持仓占比环比跳升 21.66 个百分点至 43.4%，通信上升 3.97 个百分点至 17.0%，两个行业合计超过 60%，其余一级行业无一获得超过 1 个百分点的增持。仓位不涨而集中度暴涨的组合说明资金不是增量入场而是存量搬家。电力设备、有色金属、医药生物成为被抽血最严重的三个方向，分别减持 5.43、3.32、2.97 个百分点。市场面临的不是一轮健康的

5、风格轮动，而是一次行业层面的被迫缩圈，电子和通信之外缺乏可配置的方向。股债平衡型基金跌破股债平衡型基金跌破 50%50%仓位线，比集中度的跳升更值得重视。仓位线，比集中度的跳升更值得重视。平衡型产品的核心约束是在股债之间做相对性价比配置，其对权益端的减持是对大类资产的判断，而非行业层面的取舍。单季股票仓位骤降近 10 个百分点，意味着在平衡型产品的评估框架内，权益资产整体的风险收益比已不具备吸引力，电子和通信的局部高景气不足以改变这一结论。而主动偏股型基金在总量谨慎的同时，将二级行业覆盖面压缩到极致，前 20 大重仓股 18 只落在电子和通信两个一级行业，与一季度的重复率仅 50%。电子一个行

6、业的超配比重从一季度的8.04%跳升至 19.89%，通信从 8.26%升至 10.14%，两者之外的全部行业均处于低配或超配收缩状态。总量谨慎、结构激进、覆盖面收窄，这三条线索共同框定了二季度持仓的基本格局。风险提示风险提示 市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、模型设定风险。报告发布日期 2026 年 07 月 25 日 张陈 执业证书编号：S0860526010004 021-63326320 持仓集中度大幅上升，微观交易结构问题凸显 2026 年二季度基金持仓点评 投资策略|定期报告 持仓集中度大幅上升，微观交易结构问题凸显 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重