滔搏-6110.HK-港股公司研究报告：耐克2027年开始终止线上经销授权占公司收入比例22%-260722（7页）.pdf

核心结论速览： 董事长提议1.5-3.0亿元大额回购：公司于7月20日发布公告，董事长提议使用不低于1.5亿元且不超过3.0亿元的公司自有资金和/或自筹资金回购股份，回购价格不超过董事会审议前30个交易日均价的150%，股份拟用于员工持股计划或股权激励。 回购兼具信心传递与长效激励双重意义：此次回购是为了维护广大投资者利益，增强投资者对公司的投资信心，同时进一步建立健全公司长效激励机制，促进公司健康可持续发展，凸显出管理层对公司价值的认可与底气。 锂电池结构件主业2025年营收152.13亿元：同比增长26.46%，归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%。主业受益于下游动力+储能双轮驱动呈现高增态势。 前瞻布局人形机器人核心零部件：公司布局以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手等多维产品，积极拥抱人形机器人新兴产业。 泰国谐波减速机生产基地正式落地：公司已投资建设泰国谐波减速机生产基地，有望成为人形机器人重点厂商谐波减速器的核心供应商。 2026-2028年业绩预期强劲：预计营业收入分别为200.62亿元、260.49亿元和338.31亿元，归母净利润分别为23.96亿元、31.29亿元和40.08亿元，基于2026年7月20日收盘价计算PE为20倍、16倍和12倍。H2：研究背景与回购事件全景。2026年7月20日，科达利发布公告，控股股东、实际控制人、董事长提议公司使用自有资金和/或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3.0亿元。回购价格上限拟不高于董事会审议通过回购股份决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%，回购期限自董事会审议通过最终回购方案之日起不超过12个月。此次回购提议的出台，正值公司业务布局的关键节点。公司2025年全年营业收入152.13亿元，同比增长26.46%，归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%。在股价已处于一定水平的情况下，董事长提出大额回购，传递出管理层对公司长期价值的强烈信心。从提议人背景来看，此次回购是为了维护广大投资者利益，增强投资者对公司的投资信心，同时为了进一步建立健全公司长效激励机制，促进公司健康可持续发展，兼具信心传递与长效激励双重意义。回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，这一用途设计具有深意。公司正处于锂电池结构件主业扩张与人形机器人新兴业务布局的双重战略期，对高层次技术人才和管理人才的需求极为迫切。通过股权激励将核心人才利益与公司长期发展深度绑定，是公司在关键成长期的重要制度安排。（数据来源：科达利《关于控股股东、董事长提议回购公司股份的公告》）。H2：锂电池结构件主业——全球龙头的增长逻辑。科达利是全球锂电池精密结构件领域的领军者。公司深耕锂电池精密结构件主业，主业受益于下游动力+储能双轮驱动呈现高增态势。从行业需求端来看，动力电池受益于全球电动汽车渗透率持续提升，储能电池受益于新能源装机量增长带来的配套需求。作为锂电池不可或缺的精密结构件供应商，科达利直接受益于下游需求的确定性增长。从公司财务数据来看，2025年全年公司实现营业收入152.13亿元，同比增长26.46%；归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%。2026年第一季度延续了增长态势，营收同比增长37.09%，体现出龙头企业的规模效应和市场竞争力。从产能布局来看，公司持续加码主业产能建设，不断巩固全球龙头地位。浙商证券研报预计，2026-2028年公司营业收入将分别达到200.62亿元、260.49亿元和338.31亿元，同比增长31.87%、29.84%和29.87%；对应归母净利润分别为23.96亿元、31.29亿元和40.08亿元，同比增长35.83%、30.59%和28.08%。从估值角度来看，基于2026年7月20日收盘价计算，2026-2028年PE分别为20倍、16倍和12倍。这一估值水平在当前市场环境下具备一定的安全边际。（数据来源：科达利2025年年度报告；浙商证券《科达利事件点评报告》）。H2：人形机器人业务——第二增长曲线的战略卡位。在巩固锂电池结构件主业的同时，科达利以前瞻性眼光布局人形机器人核心零部件赛道，构建起覆盖旋转关节（减速器）、直线关节（丝杠）和灵巧手等多维产品矩阵。谐波减速器——最核心的卡位。 谐波减速器是人形机器人关节中最核心、价值量最高的零部件之一。公司已投资建设泰国谐波减速机生产基地，有望成为人形机器人重点厂商谐波减速器的核心供应商。泰国生产基地的建设，不仅体现了公司对海外大客户的深入对接，更标志着机器人业务从研发验证阶段进入实质性量产阶段。多维产品矩阵——全面覆盖。 除谐波减速器外，公司还布局以丝杠为主的直线关节和灵巧手等产品，覆盖了人形机器人从关节到末端的核心硬件需求。物理AI的完整闭环。 2026年7月，公司设立子公司启云星辰，切入AI算法、场景系统集成，被市场认为是预期差明显的物理AI公司。这意味着科达利在物理AI赛道已搭建起覆盖硬件零部件、AI算法与场景系统集成的完整产业布局。从产业趋势来看，人形机器人正处于从0到1的产业化爆发前夜。谐波减速器作为核心零部件，格局已基本清晰，科达利被多家机构列为谐波减速器赛道的核心推荐标的。（数据来源：科达利相关公告；浙商证券《设立启云星辰子公司，科达利是预期差明显的物理AI公司》）。H2：回购的深层逻辑——信心传递与人才激励的双重考量。此次1.5-3.0亿元的回购提议，其意义远不止于短期的市值管理，而是贯穿了公司战略发展的深层逻辑。第一层逻辑：信心传递。 管理层提议的大额回购，是为了维护广大投资者利益，增强投资者对公司的投资信心。这一动作传递出管理层对公司价值的高度认可——即便在当前市场环境下，管理层依然认为公司价值被低估。第二层逻辑：人才激励。 公司深耕锂电池精密结构件主业，同时前瞻布局人形机器人核心零部件新兴赛道，需要持续搭建高层次、高技能人才梯队。此次大额回购将用于股权激励/员工持股计划，有利于绑定核心技术人才、激发团队活力。通过股权激励将核心人才的利益与公司长期发展深度绑定，是确保战略落地的关键制度保障。第三层逻辑：治理优化。 回购股份用于员工持股计划或股权激励，有助于进一步建立健全公司长效激励机制。在激励机制完善的基础上，公司能够更有效地吸引、保留和激励核心人才，形成“人才→创新→增长→回报→吸引人才”的正向循环。从更长远的视角来看，此次回购是公司在关键成长期的一次重要战略信号。主业方面，动力+储能的确定性增长提供了稳健的基本盘；新业务方面，人形机器人核心零部件的布局打开了更大的成长空间。管理层选择在这个时点以真金白银表态，本质上是对“确定性主业+弹性新业务”这一双轮驱动逻辑的强力背书。H2：未来3-5年投资机会洞察。基于对科达利主业和新兴业务的分析，可以梳理出以下核心投资逻辑：确定性机会：锂电池结构件全球份额持续提升。 公司2025年营业收入152.13亿元，同比增长26.46%；归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%。机构预测2026-2028年归母净利润分别为23.96亿元、31.29亿元和40.08亿元，对应PE分别为20倍、16倍和12倍。弹性机会：人形机器人核心零部件的产业化爆发。 谐波减速器作为人形机器人关节核心部件，市场需求将随人形机器人量产而呈现指数级增长。科达利通过泰国生产基地建设、多维产品矩阵布局，已形成先发优势。催化节点： 泰国谐波减速机生产基地的投产将是关键催化剂，届时机器人业务将从小批量验证进入规模化量产阶段，有望成为公司估值重塑的核心驱动因素。风险提示： 机器人量产节奏不及预期风险；宏观经济波动及产业政策变化风险；原材料价格波动较大风险。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：科达利此次回购的规模和价格上限是多少？A：回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3.0亿元，回购价格上限不高于董事会审议通过前30个交易日股票交易均价的150%。Q2：回购的股份将用于什么用途？A：拟用于员工持股计划或股权激励，旨在建立健全公司长效激励机制，绑定核心人才。Q3：科达利的锂电池结构件主业增长前景如何？A：2025年营收152.13亿元（+26.46%），归母净利润17.64亿元（+19.87%）。机构预计2026-2028年营收复合增速约30%。Q4：科达利在人形机器人领域有哪些布局？A：公司布局减速器（旋转关节）、丝杠（直线关节）和灵巧手等多维产品，并已投资建设泰国谐波减速机生产基地。Q5：机构对科达利2026年的业绩预期如何？A：浙商证券预测2026年营业收入200.62亿元，归母净利润23.96亿元。Q6：科达利维持什么投资评级？A：浙商证券维持“买入”评级。数据来源说明。本报告内容基于科达利（002850）官方公告、浙商证券研究报告及公开市场数据整理而成。所有财务预测数据来源于浙商证券研究所研报，仅供参考，不构成投资建议。