领益智造-002600-A股公司研究报告：基本面与估值探底向上叙事弹性充分-260722（3页）.pdf

核心结论速览： 消费电子底部信号明确，存储涨价斜率显著放缓：据TrendForce集邦咨询，26Q3 DRAM/NAND合约价格分别环比上涨13%-18%、10%-15%，涨价斜率较前期明显放缓。消费电子板块有望成为价格反转时的首要配置线索。 端侧AI进入合规落地阶段，换机需求有望释放：2026年7月15日，国家网信办公布首批7款手机端侧生成式人工智能服务备案信息，端侧大模型对算力与内存要求提升，有望驱动高端配置型手机换机需求。 折叠屏单机价值量数倍于直板机：公司的折叠屏硬件产品涵盖屏幕支撑层、铰链结构件、VC均热板、电池钢壳结构件、显示结构件等，复杂度大幅提升，三季度正值交付旺季。 机器人业务卡位领先，目标全球TOP3：公司目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商，合作客户覆盖全球头部品牌，全面提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务。 算力液冷26H2迎来放量拐点：英伟达Rubin机柜预计26H2放量出货，实现100%标配全液冷。公司收购的立敏达具备稀缺的英伟达直供资质，在液冷板、光模块冷板等环节有望突破份额。 26-28年净利润CAGR预计36%，PEG 0.9x低于可比公司：申万宏源预测2026-2028年归母净利润分别为30/43/56亿元，同比增长31.6%/43.0%/29.0%。当前股价对应2026年PE 31.6倍，PEG 0.9x，低于可比公司均值1.2x，维持“买入”评级。H2：消费电子——存储冲击有望见底，端侧AI加速落地。存储涨价逻辑拐点显现。据TrendForce集邦咨询，26Q3 DRAM合约价格预计环比上涨13%-18%，NAND Flash合约价格预计环比上涨10%-15%，涨价斜率显著放缓，主因消费级终端承受力已至极限。我们认为，虽然存储价格仍处高位，但市场可能提前交易供需紧张松动及价格回落的逻辑，消费电子板块有望成为价格反转时的首要配置线索。2026年上半年，公司受汇率波动（人民币升值）和消费电子景气下行双重影响，业绩阶段性承压。下半年存储涨价斜率放缓及汇率企稳，有望带动消费电子业务盈利能力修复。端侧AI进入合规落地与换机驱动新阶段。2026年7月15日，国家网信办公布首批7款手机端侧生成式人工智能服务备案信息，为相关功能后续合规应用及规模化推广奠定基础。端侧大模型对算力与内存要求提升，有望驱动高端配置型手机的换机需求，公司作为消费电子功能件、结构件核心供应商有望受益。折叠屏核心受益标的。公司的折叠屏硬件产品涵盖屏幕支撑层、铰链结构件、VC均热板、电池钢壳结构件、显示结构件等，复杂度与精度要求大幅提升，单机价值量数倍于直板机。目前折叠屏各类项目推进顺利，正按规划推进量产爬坡及客户交付，三季度正值交付旺季。折叠屏手机的持续放量有望成为公司消费电子业务的重要增量。H2：机器人——进入能力验证与订单兑现期。产业催化密集。7月2日，证监会同意宇树科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。截至2026年5月，宇树单款人形机器人累计生产下线约11,000台。根据晚点LatePost 7月9日报道，特斯拉近期下发Optimus V3的零件采购指引，要求供应商在今年9月将产能提高到1,000台/周，随后在年底提升到2,000-2,500台/周。公司在机器人领域卡位领先。公司目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商，机器人业务合作客户覆盖全球头部品牌，与多家客户达成战略合作，全面提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务。国内客户：与北京人形机器人创新中心、智元机器人、星尘智能、魔法原子，以及灵巧手“四小龙”中的强脑科技、傲意科技等数十家公司官宣了合作或深化合作进展。海外客户：2025年以来，与多家北美头部AI/机器人客户在人形机器人业务上取得突破性进展，持续提供硬件、ODM服务，核心供应商地位稳步提高。公司从消费电子精密制造积累的自动化、精密加工、散热管理等能力，在机器人领域实现了能力复用与延伸。机器人关节模组、灵巧手等产品对精度、可靠性和规模化量产能力的要求与消费电子高端结构件高度同源。H2：算力液冷——26H2迎来放量拐点。液冷需求增长斜率被低估。英伟达Rubin机柜预计将于26H2放量出货，实现100%标配全液冷。相比上一代产品，Rubin机柜的散热需求进一步提升。此外，新增的光模块、电源、内存等冷板价值量更高，液冷市场空间有望超预期。立敏达具备稀缺的英伟达直供资质。公司于2025年底公告拟收购立敏达，立敏达拥有英伟达液冷直供资质。在原有的液冷板、分水器、UQD等供应基础上，公司有望在光模块冷板等环节突破份额。液冷业务有望从26H2开始贡献显著增量收入。随着Rubin机柜放量出货，公司液冷相关产品有望进入快速放量阶段，成为继消费电子、机器人之后的第三增长极。H2：基本面与估值探底，向上弹性充分。上半年业绩承压因素已充分体现。2026年上半年，公司受人民币升值带来的汇率波动、消费电子景气下行影响，业绩阶段性承压。一季度归母净利润3.92亿元（同比-30.7%）。这些影响已充分体现于前次盈利预测的下调。下半年多重催化剂：1）存储涨价斜率放缓，消费电子盈利能力修复；2）折叠屏量产爬坡，三季度正值交付旺季；3）英伟达Rubin机柜放量，液冷业务贡献增量；4）机器人订单兑现，客户拓展持续落地。申万宏源维持2026E-2028E归母净利润预测为30/43/56亿元，26-28年CAGR 36%。当前股价对应2026年PE 31.6倍，PEG 0.9x，低于可比公司（立讯精密0.8x、蓝思科技1.4x、长盈精密1.3x，平均1.2x）。经过富通嘉善光纤资产重整参与事件的错杀以及全市场7月以来的调整，股价已触及估值性价比区间，维持“买入”评级。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：领益智造的核心业务结构是怎样的？A：公司核心业务分为三大板块：消费电子（功能件、结构件、折叠屏、端侧AI）、机器人（关节模组、灵巧手、整机ODM）、算力液冷（液冷板、光模块冷板、分水器）。2025年总收入514亿元。Q2：公司在机器人领域的竞争优势是什么？A：公司目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商。客户覆盖全球头部品牌，国内与宇树、智元、星尘智能等数十家公司合作，海外与多家北美头部AI/机器人客户达成突破。全面提供电机、减速器、灵巧手、关节模组、整机ODM等产品与服务。Q3：液冷业务的核心看点是什么？A：英伟达Rubin机柜26H2放量出货，实现100%标配全液冷。公司收购的立敏达具备稀缺的英伟达直供资质，在液冷板、光模块冷板等环节有望突破份额。Q4：消费电子业务的底部信号是什么？A：26Q3 DRAM/NAND合约价格涨幅显著放缓（DRAM +13%-18%/NAND +10%-15%），消费级终端承受力已至极限。端侧AI备案落地有望驱动换机需求，折叠屏量产爬坡贡献增量。Q5：公司2026-2028年的业绩预期如何？A：申万宏源预测2026-2028年归母净利润30/43/56亿元，同比增长31.6%/43.0%/29.0%，CAGR 36%。2026年PEG 0.9x低于可比公司均值，维持“买入”评级。Q6：上半年业绩承压的原因是什么？A：主要受人民币升值带来的汇率波动和消费电子景气下行双重影响。一季度归母净利润3.92亿元（同比-30.7%）。下半年存储涨价斜率放缓及汇率企稳，盈利有望修复。数据来源说明。本报告数据来源于：TrendForce集邦咨询、国家网信办、公司公告、晚点LatePost、宇树科技公告、申万宏源研究、iFind等。