传音控股-688036-A股公司2026年半年度业绩预告点评：提价策略显效助力盈利能力回升持续加码端侧AI与前沿形态创新-260722（6页）.pdf

核心结论速览： 2026H1业绩超预期，归母净利润同比大增44.82%：公司预计2026H1实现营业收入约356.57亿元（同比+22.63%），归母净利润约17.56亿元（同比+44.82%），扣非归母净利润15.32亿元（同比+70.71%）。Q2单季度归母净利润10.56亿元（同比+46%，环比+51%），盈利环比加速。 存储涨价驱动提价策略显效，均价提升是核心增长引擎：受益于存储价格持续增长，公司根据成本变化进行产品价格调整，智能手机产品平均销售价格大幅上涨。在手机销量同比下降的情况下，收入仍实现22.6%的增长。成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后，推动毛利率提升。 端侧AI持续升级，TECNO Ella Claw向“代理型AI”演进：2026年6月，公司AI智能体TECNO Ella Claw全新升级，将能力边界拓展至跨应用智能协同与设备级全局优化，正式向“代理型AI”探索。自主研发的多语言沟通应用HiTranslate发布6.0版本，升级为“多语言智能体”。 移动互联业务“软硬协同”价值逐步释放：公司依托手机硬件流量基础深耕移动互联业务，核心自研产品矩阵多轮驱动格局初步成型。与网易、腾讯等多家国内领先互联网公司在多个应用领域进行出海战略合作，持续赋能新兴市场数字化生态。 预计2026-2028年归母净利润CAGR约33%：华创证券预测2026-2028年归母净利润38.59/49.54/60.79亿元，同比增长49.5%/28.4%/22.7%。基于行业可比估值及龙头优势，给予27年18倍PE，目标价77.47元，维持“强推”评级。H2：业绩概览——提价策略显效，盈利弹性持续释放。2026年7月20日，传音控股发布2026年半年度业绩预告。业绩表现超出市场预期：上半年整体：营业收入约356.57亿元，同比增长22.63%；归母净利润约17.56亿元，同比增长44.82%；扣非归母净利润15.32亿元，同比增长70.71%。二季度单季：预计营收194.57亿元（同比+21%，环比+20%）；归母净利润10.56亿元（同比+46%，环比+51%）；扣非净利润9.13亿元（同比+65%，环比+47%）。Q2环比加速：二季度归母净利润环比增长51%，扣非净利润环比增长47%，反映提价策略的盈利弹性正持续释放。核心增长逻辑：存储价格持续上涨，公司根据成本变化进行产品价格调整，智能手机产品平均销售价格大幅上涨。在公司智能手机销量同比下降的情况下，收入仍实现22.6%的增长，说明均价提升是核心驱动力。成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后，使得毛利率有所提升。H2：提价策略——存储涨价周期的“定价权”红利。传音控股在本轮存储涨价周期中展现了独特的定价能力：均价提升是核心增长引擎：在手机销量同比下降的情况下，公司收入同比增长22.6%，说明单价提升幅度显著大于销量下降幅度。存储涨价是驱动均价提升的直接因素，而公司根据成本和市场竞争策略进行的产品定价调整则体现了其在非洲、东南亚、南亚等新兴市场的议价能力。成本滞后效应增厚利润：公司拥有一定的历史库存，成本端受存储涨价影响略有滞后。在销售均价已经上调的情况下，成本尚未完全反映涨价影响，这一时间差带来的毛利率提升是盈利弹性的重要来源。随着历史库存逐步消耗，成本端将逐步跟上，但公司在Q2已展现出较强的盈利改善趋势。区域市场差异化定价：传音控股在新兴市场深耕多年，非洲、东南亚、南亚等市场对公司产品的需求相对刚性，为公司在成本上行周期中提价提供了市场基础。H2：端侧AI——从“智能助手”到“代理型AI”。公司持续加码端侧AI与前沿形态创新，推动产品体验升级与高端化突破：TECNO Ella Claw升级为代理型AI。2026年6月，公司发布AI智能体TECNO Ella Claw的全新升级，将能力边界拓展至跨应用智能协同与设备级全局优化。这标志着TECNO正加速探索“代理型AI”在移动高频应用场景的更多可能。跨应用智能协同意味着AI可以跨越多个应用程序协同完成任务，而设备级全局优化意味着AI可以从系统层面提升设备整体性能和用户体验。HiTranslate 6.0升级为“多语言智能体”。公司自主研发、全球累计用户超8亿的多语言沟通应用HiTranslate正式发布6.0版本，升级为可主动记录、处理并沉淀多语言信息的“多语言智能体”。针对跨国公司、跨国通话与跨语言社交三大高频场景，推出对应的三大翻译助理。这标志着HiTranslate从被动翻译工具向主动智能助手演进。端侧AI的差异化价值：传音控股深耕新兴市场，这些市场语言多样、网络基础设施参差不齐，端侧AI相比云端AI具有更好的离线可用性、更低的延迟和更好的隐私保护，更贴合新兴市场的实际使用场景。公司持续加码端侧AI，有望在市场竞争中构建差异化壁垒。H2：移动互联业务——“软硬协同”的长期价值。公司依托手机硬件流量基础持续深耕移动互联业务布局，构建高粘性的用户价值闭环：自研产品矩阵初步成型。借助AI技术，移动互联业务核心产品的迭代速度与运营效率有所提升，有效加速了“软硬协同”商业模式的落地。核心自研产品矩阵的多轮驱动格局已初步成型，持续赋能新兴市场数字化生态建设，推动长期价值释放。出海战略合作持续推进。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在多个应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。通过将国内领先的互联网产品能力与传音在新兴市场的渠道和用户基础相结合，双方在新兴市场形成了差异化的移动互联网服务生态。“硬件流量+软件服务”的价值闭环：传音控股在新兴市场拥有庞大的手机用户基础，这些用户通过传音手机使用移动互联网服务，产生高频的流量和数据。公司通过自研产品和战略合作，将这些流量和价值留在自己的生态体系内，形成“硬件销售→用户获取→服务变现→用户留存”的闭环。H2：投资建议——强推评级，目标价77.47元。华创证券基于公司2026H1业绩表现和提价策略的持续性，上调盈利预测：盈利预测：预计2026-2028年归母净利润38.59/49.54/60.79亿元，同比增长49.5%/28.4%/22.7%。EPS分别为3.35/4.30/5.28元。估值与目标价：参考行业可比公司估值水平、公司龙头优势地位以及发展前景，给予2027年18倍PE，目标价77.47元。当前股价59.96元，对应2026-2028年PE分别为18/14/11倍。核心投资逻辑：存储涨价驱动提价策略显效，盈利能力持续改善；端侧AI与移动互联业务打开长期成长空间；新兴市场手机龙头地位稳固，具备较强的议价能力和用户粘性。维持“强推”评级。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：公司2026H1业绩超预期的核心原因是什么？A：存储涨价驱动公司产品均价大幅提升。在销量同比下降的情况下，收入仍实现22.6%的增长。成本端受历史库存影响上涨滞后，毛利率提升，盈利弹性释放。Q2：公司的提价策略是否可持续？A：公司在新兴市场深耕多年，产品需求相对刚性，具备一定的议价能力。Q2归母净利润环比+51%，显示提价策略的盈利弹性正持续释放。Q3：公司在端侧AI方面的布局有哪些？A：TECNO Ella Claw升级为代理型AI，实现跨应用智能协同与设备级全局优化；HiTranslate 6.0升级为多语言智能体，全球累计用户超8亿。Q4：移动互联业务的价值如何体现？A：依托手机硬件流量基础，与网易、腾讯等合作打造移动互联网服务生态，形成“硬件销售→用户获取→服务变现→用户留存”的闭环。Q5：2026-2028年的业绩预期如何？A：华创证券预测2026-2028年归母净利润38.59/49.54/60.79亿元，同比增长49.5%/28.4%/22.7%，CAGR约33%。数据来源说明。本报告数据来源于：公司2026年半年度业绩预告、华创证券研究所。