【万联证券】社会服务行业2026H1业绩预告综述：旅游景区业绩持续回暖，酒店餐饮仍待修复-260722（7页）.pdf

核心结论速览：社会服务板块预盈率近半但分化加剧：截至2026年7月21日，社会服务行业86家A股公司中28家发布半年度业绩预告，披露率33%，整体预盈率46%，在消费八大行业中排行第六。对比2025年同期，首亏公司占比显著提升，业绩向好企业占比下降3个百分点。旅游景区大幅扭亏，成为板块最大亮点：旅游及景区板块11家已披露公司中7家预计盈利，扭亏为盈公司占比由17%大幅提升至36%。张家界、大连圣亚、曲江文旅、长白山等多家公司实现扭亏。酒店餐饮仍处业绩低谷：酒店餐饮板块预告公司业绩均同比下行或持续亏损。同庆楼上半年归母净利润预计同比下降97.47%至98.29%，二季度单季亏损或超1400万元。专业服务景气度转冷，教育板块表现不佳：专业服务行业半数企业由盈转亏，步入首亏区间。教育板块首亏/续亏公司占比均提高至33%。板块估值已回落至历史底部：当前社会服务板块估值已回落至历史底部，市场对“弱现实”的定价较为充分。三大信号迎来Q3-Q4验证窗口：商务出行、入境游、餐饮同店三大信号在Q3-Q4有明确的数据验证窗口，边际改善一旦兑现，估值修复弹性可观。服务消费占比接近结构性临界点：我国服务消费占比已回升至46%，接近50%结构性临界点，服务消费有望进入加速渗透阶段。研究背景与全景图谱。2026年上半年，社会服务行业在宏观经济弱复苏与消费结构转型的双重背景下，呈现出显著的分化格局。截至2026年7月21日，社会服务行业共计86家A股公司，已有28家发布业绩预告，行业披露率为33%，在消费八大行业中位列第六。从消费八大行业的横向对比来看，社会服务行业33%的披露率处于中后段，预盈率46%同样排名第六。在所有已发布业绩预告的公司中，2026年上半年预计盈利的公司数量为13家。分具体业绩预告类型来看，对比2025年同期，2026年上半年社服板块业绩承压，分化趋势更加明显，首亏公司占比显著提升，持续亏损的公司占比与2025年同期持平，业绩向好企业占比与2025年同期相比下降了3个百分点。从政策环境来看，中央经济工作会议继续将坚持内需主导、建设强大国内市场列为首要任务，促消费政策导向保持稳定。2025年我国服务零售额同比增长5.5%，快于商品零售额1.7个百分点；居民人均服务性消费支出占比为46.1%。2013年至2025年，我国居民人均服务性消费由0.5万元提高至近1.4万元，占居民消费支出的比重由39.7%提高至46.1%。消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重。（数据来源：万联证券《社会服务行业2026H1业绩预告综述》）。从子板块结构来看，按申万二级标准划分，旅游及景区、酒店餐饮、专业服务、教育、体育五大子板块业绩表现差异显著。旅游及景区板块成为本轮业绩预告中最大的结构性亮点，扭亏为盈公司占比大幅提升；酒店餐饮板块持续低迷；专业服务板块景气度转冷；教育板块业绩表现不佳；体育板块两家上市公司均预计亏损。从信源分布来看，本报告基于28家A股上市公司发布的2026年半年度业绩预告公告，覆盖旅游及景区（11家）、酒店餐饮（6家）、专业服务（6家）、教育（4家）、体育（1家）五大子板块。数据来源均为各公司通过交易所官方渠道披露的业绩预告公告。服务商生态分析。社会服务行业的服务商生态可划分为五大子板块，各板块的商业模式与业绩表现呈现明显分化。旅游及景区板块：该板块以景区运营、旅行社服务、旅游演艺等为核心业务，商业模式高度依赖客流与消费频次。2026年上半年，11家已披露业绩预告的上市公司中有7家预计盈利，预盈率超过六成。扭亏为盈公司占比由17%大幅提升至36%，续亏显著回落。代表企业包括岭南控股（预计盈利5500万至6200万元，同比增长11.05%至25.19%）、张家界（预计盈利2.98亿至3.1亿元，扭亏为盈）、中青旅（预计盈利2250万元，同比下降66.34%）、长白山（扣非净利润46.67万元，扭亏为盈）等。酒店餐饮板块：该板块以酒店运营、餐饮服务为核心业务，商业模式受固定成本刚性（折旧摊销、人力成本）与需求波动双重影响。2026年上半年，预告公司业绩均同比下行或持续亏损。同庆楼上半年归母净利润预计为123.16万元至181.94万元，同比下降97.47%至98.29%；华天酒店、西安饮食、云南旅游等公司均处于续亏状态。专业服务板块：该板块以检测认证、会展服务、技术服务等为核心业务，商业模式具备一定的抗周期属性。2026年上半年预盈率占比五成。但行业景气度转冷，半数企业由盈转亏，步入首亏区间。广电计量预计盈利1.15亿至1.25亿元，同比增长18.17%至28.45%；华测检测预计盈利5.61亿至5.71亿元，同比增长20%至22.12%；而兰生股份预减70%，米奥会展、国检集团、建研院均步入首亏。教育板块：该板块以教育培训、职业教育为核心业务，商业模式受政策周期与市场需求双重影响。2026年上半年首亏/续亏公司占比均提高至33%。但板块内部分化同样显著——昂立教育预计归母净利润约3100万元，同比增长973.3%，实现扭亏为盈；传智教育预计扭亏为盈，归母净利润2800万至4000万元；而国脉科技预计亏损4000万至4300万元，同比由盈转亏；博瑞传播预计亏损4500万至6500万元。体育板块：体育板块2家上市公司中仅1家披露业绩预告，中体产业预计上半年亏损600万至900万元，但较上年同期亏损2439.55万元有较大幅度收窄。从服务商生态的“断层”来看，旅游及景区板块的强势回暖与酒店餐饮板块的持续低迷之间形成显著的结构性断层——同为出行链核心环节，景区端受益于客流复苏，而酒店餐饮端受制于固定成本刚性（同庆楼上半年折旧摊销达1.6亿元）与宴会需求回落。专业服务板块内部同样存在断层——检测认证类企业（广电计量、华测检测）保持稳健增长，而会展服务类企业（兰生股份）与技术服务类企业（国检集团、建研院）则出现大幅下滑甚至首亏。（数据来源：万联证券《社会服务行业2026H1业绩预告综述》及各公司业绩预告公告）。典型场景深度解析。场景一：旅游景区——冰雪旅游驱动下的扭亏样本。标杆案例：长白山。长白山是景区板块中少有的、真正以主业驱动盈利的代表。2026年上半年扣非净利润达46.67万元，相较上年同期-222.62万元成功扭亏。其关键在于：冰雪旅游热度持续攀升，叠加沈白高铁、G331国道等重大交通项目相继投运，游客接待量同比大幅增长，带动核心景区及配套服务收入双升。在东北文旅整体升温的大势下，长白山依托稀缺冰雪资源精准卡位，吃到了政策与市场的双重红利。投入与产出：长白山依托已有的景区基础设施与交通配套改善，实现了游客量增长驱动的收入提升，利润体量虽小但由负转正本身已具标志性意义。标杆案例：张家界。张家界堪称本次业绩预告中最“戏剧性”的案例。归母净利润预计达2.98亿至3.1亿元，同比暴涨逾1000%，扭亏为盈。但扣非后却亏损2000万至2800万元——近3亿元的差额全部来自破产重整产生的非经常性收益。真实经营状况仍是亏损，只是比去年同期略减亏。启示：张家界的案例揭示了“扭亏”数据背后的复杂性——归母净利润的大幅改善可能源于非经常性损益（重整收益），而非主营业务的实质性好转。投资者在解读业绩预告时需仔细区分归母净利润与扣非净利润的差异。标杆案例：曲江文旅。曲江文旅归母净利润约为660万元，表面实现扭亏，但扣非后净亏损高达6000万元。盈利来源并非经营向好，而是报告期内集中收回大额应收账款。不过，扣非亏损较去年的7074万元收窄至6000万元，反映出成本管控初见成效。标杆案例：岭南控股。岭南控股预计2026年上半年归母净利润5500万至6200万元，同比增长11.05%至25.19%。公司全力落实“拼业绩、拓布局、谋创新、强融合、提效能”年度主题，商旅出行（旅行社）业务实施“收全国、送全球，引全球、到中国”的纵深战略，住宿（酒店）业务提速品牌输出步伐。餐饮业务表现亮眼，年宵品、端午粽销售均实现大幅增长。常见误区与失败警示：西域旅游上半年归母净利润仅300万至400万元，同比下滑超六成。症结有二：一是游客消费习惯转变，新上线的沉浸式演艺项目尚处市场培育阶段，尚未形成稳定收益；二是更新景区接驳车辆带来新增折旧压力，新旧业务并行推进，短期利润被大幅摊薄。（数据来源：各公司2026年半年度业绩预告公告）。场景二：酒店餐饮——重资产扩张的阵痛。标杆案例：同庆楼。同庆楼创立于1925年，是国家认定的“中华老字号”餐饮企业。2022年起以大型餐饮为核心延伸发展宾馆和食品业务。2026年上半年归母净利润预计为123.16万元至181.94万元，同比减少97.47%至98.29%。一季度归母净利润为1676.39万元，据此测算二季度单季亏损或超1400万元。投入与产出：2026年上半年，公司新增滁州富茂花园酒店、同庆楼常州延政中路店两家新店及杭州富茂客房业务，叠加2025年落地的3家富茂新店和5家富茂酒店客房业务，固定资产规模大幅增加，1至6月折旧摊销总额达1.6亿元。新增门店尚处客流培育阶段，存在阶段性亏损。前期新店建设资本投入规模较大，导致财务费用同比攀升。启示：同庆楼的案例揭示了酒店餐饮企业在重资产扩张期的典型困境——新店集中开业带来折旧摊销与财务费用的双重压力，叠加宴会需求周期性回落（2025年下半年宴会预订偏弱直接传导至2026年上半年），导致利润被大幅侵蚀。公司自2025年起已大幅缩减新店资本开支，前期投入产生的费用压力将逐步缓释。行业背景：婚宴市场正面临下行压力。民政部数据显示，2024年全国结婚登记610.6万对，2025年回升至676.3万对，但2026年一季度又降至169.7万对，同比减少6.24%。包厢业务出现“量升价降”情形——公司推出新版菜单主动下调客单价引流，包厢上座率同比提升5.74%，但客流增长暂未弥补客单价下降带来的收入缺口。（数据来源：各公司2026年半年度业绩预告公告）。场景三：教育——AI+教育驱动业绩改善。标杆案例：昂立教育。昂立教育预计2026年上半年实现营业收入约6.85亿元，同比增长8.33%；归母净利润约3100万元，同比增长973.3%，实现扭亏为盈。业绩增长主要来自主业提质增效、银发经济布局及股份支付费用减少。公司聚焦非学科业务主战场，以产品力升级和客户价值创造为核心驱动，推动存量业务提质增效。标杆案例：传智教育。传智教育同样预计扭亏为盈，归母净利润2800万至4000万元，受益于职业培训招生复苏和学历教育在校生规模扩大。行业背景：教育部近期连续召开加强高校基础研究工作座谈会、高校体育工作座谈会，并完成职业教育专业目录增补27个新专业，紧扣数字经济、低空经济、人工智能、高端装备等领域。教育行业有望迎来政策边际改善、行业供给出清、需求释放的三维共振。（数据来源：各公司2026年半年度业绩预告公告）。技术演进方向。社会服务行业虽非典型的技术驱动型行业，但数字化、智能化技术的渗透正在深刻改变行业竞争格局。情景一：AI+教育加速渗透（概率较高）。关键假设：教育部持续推进国家智慧教育平台全面深化应用，AI教育工具从辅助教学向个性化学习、智能评估等核心场景渗透。教育是AI最重要应用场景之一，AI+教育将成为贯穿行业的主线。在政策持续催化下，教育板块有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。技术特征：个性化学习路径推荐、智能批改与评估、虚拟教师助手等AI应用大规模落地。适用企业：具备技术积累与数据优势的教育龙头，如昂立教育、传智教育等。情景二：数字化赋能酒店餐饮降本增效（正在进行中）。关键假设：酒店餐饮企业通过数字化手段优化运营效率、降低人力成本、提升客户体验。同庆楼等企业通过优化菜品结构、下调产品定价引流拓客，本质上也是数字化运营能力提升的体现。技术特征：智能点餐系统、供应链数字化管理、客户数据分析与精准营销。适用企业：处于转型期的连锁餐饮与酒店集团。情景三：体育赛事IP的数字化运营（新兴方向）。关键假设：拥有稀缺赛事IP资源、版权与赞助收入快速增长的体育赛事龙头有望受益于体育产业的数字化升级。体育总局发布首个体育强国国家级专项规划，体育产业政策红利持续释放。技术特征：赛事直播数字化、粉丝经济平台化、体育数据商业化。适用企业：中体产业等体育产业链上市公司。（数据来源：万联证券《社会服务行业2026H1业绩预告综述》）。商业模式创新。模式一：旅游景区的轻资产运营与品牌输出。以岭南控股为代表，住宿（酒店）业务提速品牌输出步伐，同步推进酒店品牌、“岭居”公寓品牌、物业服务品牌全国化拓展和轻资产运营。“岭居”公寓四大产品项目稳步落地，都市花园酒店北京路珠江夜游店、大干围臻享公寓等项目相继开业。轻资产模式降低了资本开支压力，提升了ROE水平。模式二：酒店餐饮的重资产扩张vs轻资产转型。同庆楼的重资产扩张模式在2026年上半年遭遇严峻考验——新店集中开业带来折旧摊销与财务费用双重压力。公司目前处在多重转型叠加阶段：一是前期集中开业的富茂门店仍处培育爬坡期；二是梳理并淘汰低效老旧门店，持续优化线下门店布局；三是发力食品业务板块，同步拓展团膳等新兴业务。从重资产开店向“餐饮+酒店+食品”多元业务转型，是酒店餐饮企业探索的新方向。模式三：教育企业的多元业务拓展。昂立教育在非学科业务之外积极布局银发经济。传智教育受益于职业培训招生复苏和学历教育在校生规模扩大。教育企业从单一培训向“培训+学历+银发”多元业务拓展，成为新的增长逻辑。（数据来源：各公司2026年半年度业绩预告公告）。未来3-5年机会洞察。机会赛道一：入境游（高成熟度×高市场空间）。2026年上半年，全国累计查验出入境人员3.69亿人次，同比上升10.8%，创历史新高。入境外国人达2291.4万人次，同比增长20.4%；其中免签入境外国人1781.5万人次，占入境外国人总数的77.7%，同比上升30.6%。免签政策已成为外国人来华的最主要方式。受益于入境游加速放量及假期制度改革的出行链相关标的是当前最明确的机会方向。渗透率：入境游渗透率持续提升中，免签政策红利仍在释放。爆发窗口：Q3-Q4为数据验证窗口。推荐优先级：高。机会赛道二：连锁餐饮龙头的同店企稳（中等成熟度×中等市场空间）。建议关注同店数据率先企稳、供应链能力突出的连锁餐饮龙头。当前酒店餐饮板块仍处业绩低谷，但Q3-Q4餐饮同店数据将迎来验证窗口。同庆楼三季度宴会预订量较去年同期有所提升，四季度订单缺口正持续补齐。渗透率：同店数据企稳尚需验证。爆发窗口：Q3-Q4。推荐优先级：中等偏高。机会赛道三：下沉市场茶饮品牌（高成熟度×高市场空间）。下沉市场单店模型已获验证、加盟商管理体系成熟的茶饮品牌。随着服务消费占比接近50%结构性临界点，下沉市场的服务消费渗透有望加速。渗透率：下沉市场仍有较大渗透空间。爆发窗口：中期。推荐优先级：中等。机会赛道四：体育赛事IP（低成熟度×高市场空间）。拥有稀缺赛事IP资源、版权与赞助收入快速增长的体育赛事龙头。体育总局发布首个体育强国国家级专项规划，2026年上半年体育用品及设备出口675.3亿元。但体育板块上市公司目前仍处于亏损状态。渗透率：低。爆发窗口：中长期。推荐优先级：中等偏低。多角色行动建议： 投资机构：重点关注Q3-Q4商务出行、入境游、餐饮同店三大数据验证窗口。当前板块估值已回落至历史底部，边际改善一旦兑现，估值修复弹性可观。 旅游景区企业：把握入境游增长红利，优化产品结构以满足外国游客多元化需求。 酒店餐饮企业：控制资本开支节奏，优化存量门店运营效率，关注同店数据企稳信号。 教育企业：把握AI+教育政策红利，拓展多元业务赛道。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：社会服务行业2026年上半年整体业绩表现如何？截至2026年7月21日，社服板块28家上市公司发布半年度业绩预告，披露率33%，整体预盈率46%，在消费八大行业中排行第六。对比2025年同期，首亏公司占比显著提升，业绩向好企业占比下降3个百分点。Q2：旅游景区板块为何能实现大幅扭亏？旅游及景区板块11家已披露公司中7家预计盈利，扭亏为盈公司占比由17%大幅提升至36%。主要驱动力包括冰雪旅游热度攀升（长白山）、入境游加速放量（上半年入境外国人同比增长20.4%）、交通基础设施改善（沈白高铁、G331国道等投运）等。Q3：酒店餐饮板块持续亏损的核心原因是什么？酒店餐饮板块预告公司业绩均同比下行或持续亏损。以同庆楼为例，核心原因包括：重资产扩张进入折旧高峰（上半年折旧摊销达1.6亿元）、宴会业务订单规模回落（2025年下半年预订偏弱传导至2026年上半年）、新店处于培育爬坡期、包厢业务“量升价降”。Q4：教育板块为何出现内部分化？教育板块首亏/续亏公司占比均提高至33%。但昂立教育（归母净利润同比增长973.3%）和传智教育（扭亏为盈）表现突出，而国脉科技由盈转亏、博瑞传播首亏。分化源于各公司业务结构、政策受益程度及经营效率的差异。Q5：社会服务板块估值处于什么水平？当前社会服务板块估值已回落至历史底部，市场对“弱现实”的定价较为充分。商务出行、入境游、餐饮同店三大信号在Q3-Q4有明确的数据验证窗口。Q6：服务消费占比46%意味着什么？我国服务消费占比已回升至46%，接近50%结构性临界点。2013年至2025年，居民人均服务性消费由0.5万元提高至近1.4万元，占比由39.7%提高至46.1%。服务消费有望进入加速渗透阶段。数据来源说明。本报告数据来源于万联证券研究所《社会服务行业2026H1业绩预告综述》（2026年7月22日发布）、各A股上市公司通过交易所官方渠道披露的2026年半年度业绩预告公告、国家移民管理局出入境数据、民政部结婚登记数据等公开信息。