【国元国际控股】互联网行业周报：端侧AI备案实现突破，应用端价值有望重估-260722（11页）.pdf

核心结论速览：互联网板块震荡调整，流动性收紧压制成长股估值：上周恒生科技指数周跌2.09%，纳斯达克指数周跌2.90%。受美伊冲突推高油价及AI产业需求带动通胀预期影响，市场预期美联储12月前加息一次，9月加息概率升至69.6%，长端利率高企对成长股估值构成压制。端侧AI备案实现从0到1的监管突破：7月15日网信办发布7款手机端侧生成式AI服务备案信息，包括Apple智能、华为小艺、vivo蓝心、小米澎湃、三星盖乐世、OPPO AndesGPT、努比亚豆包，标志着端侧AI监管框架正式建立。国产大模型能力跃升，全球竞争力显著增强：月之暗面发布2.8万亿参数开源模型Kimi K3，为全球参数最大的开源模型，综合智能水平仅次于Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol。腾讯Hy3模型在OpenRouter全球调用量登顶，周Token消耗达11.8万亿。AI应用生态加速构建，从对话交互向任务执行演进：京东AI Agent与腾讯元宝完成小程序生态打通，实现对话内一键购物。WAIC 2026上智能体入端明显提速，阶跃星辰发布全球首个大模型原生智能体手机。游戏板块业绩爆发，头部公司净利润大幅增长：世纪华通预计上半年归母净利润43亿至47.7亿元，同比增长61.87%至79.57%。巨人网络预计归母净利润20亿至22亿元，同比增长157.38%至183.12%。港股通南向资金连续大幅净流入：显示内资对港股互联网龙头的配置信心增强。中报业绩期将是关键验证窗口：对全年的展望及CAPEX能否持续将成为关键因素，互联网AI应用端估值压力已持续缓和。行情回顾：流动性收紧与AI产业趋势的博弈。上周（2026年7月13日至7月17日），全球互联网板块呈现震荡调整态势，恒生科技指数周跌2.09%，纳斯达克指数周跌2.90%。板块表现分化的背后，是宏观流动性收紧与国内AI商业化加速两大力量的激烈博弈。宏观层面，受美伊冲突推高油价及AI产业需求带动通胀预期影响，市场预期美联储12月前会加息一次，9月加息概率升至69.6%。这一预期推高美债收益率，长端利率高企对成长股估值构成压制，短期资金博弈加剧。微观层面，国内AI商业化进程呈现加速态势，形成趋势性利好。月之暗面发布2.8万亿参数开源模型Kimi K3，腾讯Hy3模型在OpenRouter全球调用量登顶，苹果Apple Intelligence完成备案。从估值层面看，截至2026年7月17日，软件与服务板块PE-TTM为23.82x，位于近一年5.8%分位；PS-TTM为1.64x，位于近一年8.2%分位。纳斯达克100指数动态PE估值约34.76x，位于过去一年约27.6%分位。软件板块估值处于历史低位，安全边际充足。从资金流向看，港股通南向资金连续大幅净流入，显示内资对港股互联网龙头的配置信心增强。（数据来源：国元证券《互联网行业周报》）。从板块表现看，WIND一级行业中资讯科技行业周跌3.09%，在港交所一级行业排名中靠后。二级行业中，软件板块跌4.80%，媒体板块跌0.05%。中概股方面，互联网技术（+1.40%）、互联网电商（+0.99%）、互联网云计算（+1.36%）均表现为上涨。端侧AI备案突破：监管框架从0到1。2026年7月15日，中央网信办发布7款提供手机端侧生成式人工智能服务已备案信息的公告。这是端侧AI发展历程中的里程碑事件。备案名单：Apple智能（苹果）、华为小艺AI、vivo蓝心端侧大模型、小米澎湃AI、三星盖乐世AI、OPPO AndesGPT、努比亚豆包手机大模型。所有服务的统一备案登记时间均为7月8日。技术本质：端侧AI的核心运行逻辑是把轻量化AI小模型直接预装进手机本地芯片的存储空间里，运行全程不需要联网请求云端算力。这种架构在保护用户隐私、降低延迟、节省带宽方面具有天然优势。产业意义：端侧生成式AI服务正式步入合规运营阶段，应用范围将从试点逐步向规模化推广。这标志着端侧AI从0到1的监管框架正式建立。苹果为了获得这张“准生证”，前后折腾了一年半。2026年国内头部安卓品牌如华为、小米、OPPO等的端侧AI大模型均已同步完成备案，全价位段机型都已普及成熟的本地化AI功能。Apple Intelligence的中国特色：备案信息显示，Apple智能的备案主体为苹果技术开发（上海）有限公司，备案编号为Shanghai-AppleZhiNeng-202506160057。从2025年2月阿里首次披露合作，到2026年6月系统代码中显现百度技术痕迹，再到2026年7月完成备案，苹果在中国AI生态的整合进程历时一年半。苹果将接入阿里千问和百度AI能力。（数据来源：中央网信办公告、国元证券《互联网行业周报》及各相关报道）。国产大模型：从追赶到引领。Kimi K3：全球参数最大的开源模型。7月17日，月之暗面发布新一代开源大模型Kimi K3。这款总参数2.8万亿、原生搭载视觉理解、支持百万Token超长上下文窗口的模型，一举拿下Frontend Code Arena编程榜单榜首，实现开源模型首次超越头部闭源模型登顶。技术创新：Kimi K3的性能跃升源于底层原创架构创新。MoonClip二阶优化器可使20T训练数据达到40T效果，同等性能下训练成本与算力功耗减半；Kimi LinearTension线性注意力机制解决超长任务性能衰减问题；Attention Residuals优化多层网络信息传递，提升2.8万亿参数模型推理效率25%。商业化进展：Kimi现阶段不提供私有化部署服务，商业模式对标海外成熟AI企业。API业务占收入约70%，主要来自数据平台类客户。截至6月中旬，月之暗面ARR（年度经常性收入）突破3亿美元。腾讯Hy3：登顶全球调用量榜首。腾讯混元Hy3大模型于7月6日正式发布。截至7月13日，Hy3位列OpenRouter模型周度调用量排行榜第一名。上线仅一周即登顶全球大模型调用量排行榜首位。调用量数据：Hy3以11.8万亿Token继续位居榜首，成为OpenRouter平台排行榜第一个周Token调用量突破10万亿的模型。其总调用量较上一代模型Hy2增长超68倍。受免费策略带来的集中调用影响，Hy3首次进入榜单便以6.13万亿Token登顶。应用生态：腾讯Workbuddy跨平台月活达到2000万，日活突破1300万。OpenAI GPT-5.6：三档模型布局。7月10日，OpenAI正式向全球推出GPT-5.6系列模型。该系列包括三档模型：旗舰版Sol（太阳）、均衡版Terra（地球）和轻量版Luna（月亮）。GPT-5.6 Sol在编程、知识型工作、网络安全及科学领域均取得行业前沿水平成果，以更少的Token和更低的预估成本超越上一代及市面上其他前沿模型。该系列模型已同步在ChatGPT、Codex及OpenAI API中上线。（数据来源：各公司官方发布、国元证券《互联网行业周报》及各相关报道）。AI应用生态：从对话到执行。京东AI Agent × 腾讯元宝：对话即购物。7月15日，京东与腾讯联合宣布京东AI Agent与元宝完成小程序生态打通。京东成为首个接入元宝生态的综合电商平台。核心功能：京东AI Agent将为元宝提供覆盖数码电子、家用电器、服饰鞋包、美妆个护、食品生鲜等全品类商品信息，并为用户提供商品推荐、下单、履约及售后等服务。用户在元宝App内询问产品型号、对比参数或查询特定价格区间的商品时，元宝会整合资讯与京东商品信息，以商品卡片形式展示，用户点击即可进入京东购物小程序选购下单。产业意义：整个过程无需退出对话、无需手动复制搜索，在对话场景内即可获得从“信息查询”到“购物下单”的完整体验。这标志着电商的入口逻辑从APP时代直接拽进了对话时代。生态扩展：除元宝外，京东AI Agent还通过A2A模式接入了华为小艺、OPPO小布、荣耀YOYO等多家主流手机厂商智能体。WAIC 2026：智能体加速走向终端。2026世界人工智能大会于7月20日落下帷幕。1100余家企业携3000余项展品亮相，AI产业竞争从大模型参数比拼全面迈向智能体落地应用新阶段。端侧落地加速：阶跃星辰发布号称全球首个大模型原生智能体手机STEPX Neo及智能体原生操作系统。阿里巴巴集团联合荣耀，基于千问大模型共创面向手机场景深度优化的方案，并已在荣耀Robot Phone落地。搭载豆包手机助手的努比亚手机宣布进入量产。趋势判断：与往年偏重概念演示不同，今年展台上看得见、可实操、能落地的端侧应用成为主流。人工智能正从云端向产线、桌面、可穿戴设备等多元终端延伸，其角色也从“回答问题”向“执行任务”加速转变。（数据来源：国元证券《互联网行业周报》、各相关报道）。游戏板块：业绩爆发式增长。多家A股游戏公司相继披露2026年上半年业绩预告，头部公司净利润实现大幅增长。世纪华通：预计2026年上半年合并营业收入约220亿元，同比增长约28%；归母净利润43亿元至47.7亿元，同比增长61.87%至79.57%。核心游戏业务板块表现突出，点点互动与Century Games收入持续增长，多款游戏表现优异。巨人网络：预计上半年归母净利润20亿元至22亿元，同比增长157.38%至183.12%。主要得益于旗下现象级手游的亮眼表现。吉比特：预计归母净利润同比增长57%至71%。恺英网络：预计上半年归母净利润同比增长36.84%至64.20%。行业背景：上半年优质新品持续上线、老产品稳健运营、版号稳定发放，为游戏行业的持续发展提供了良好保障。行业龙头多保持稳定的产品上线节奏，重点产品有望在后续阶段继续释放增长潜力。影视与暑期档：票房回暖但冷热分化。2026年第28周（7月11日至7月19日），中国电影票房市场在暑期档推动下呈现回暖态势。当周票房收入约15.1亿元，观影人次达4183.1万人次。头部影片：周星驰执导的《功夫女足》自7月11日上映后热度持续攀升，上映3天票房即突破6亿元。《八仙！》提档至7月18日上映，点映口碑极佳，猫眼开分高达9.7分。暑期档整体：截至7月中旬，暑期档总票房已突破35亿元，同比增长4.2%，观影人次同比增长13.8%，平均票价约36元。市场呈现“冷热分化”格局，头部影片表现强劲，但整体票房较去年同期仍有差距。后续影片：黄渤、吴磊主演的科幻影片《群星闪耀时》将于8月上映；《蜘蛛侠：崭新之日》定档7月29日；职场喜剧《年会不能停！2》定档8月7日；《澎湖海战》将于7月25日上映。（数据来源：猫眼专业版、国元证券《互联网行业周报》）。未来展望与投资机会。短期：震荡格局中的结构性机会。流动性压制仍在：美联储加息预期（9月概率69.6%）对成长股估值构成持续压制。中报业绩期是关键：对全年的展望及CAPEX能否持续将成为关键因素。估值安全边际充足：软件与服务板块PE-TTM位于近一年5.8%分位，PS-TTM位于近一年8.2%分位。中期：AI应用端估值压力持续缓和。端侧AI备案完成标志着监管框架建立，应用范围将从试点逐步向规模化推广。随着AI应用从对话交互向任务执行演进，具备核心护城河、AI变现路径清晰且现金流稳健的龙头公司将率先受益。机会赛道。端侧AI产业链：7款手机端侧AI完成备案，端侧生成式AI服务正式步入合规运营阶段。关注AI手机产业链、端侧芯片、AI Agent平台。AI应用生态：京东AI Agent与腾讯元宝打通，对话式购物成为新范式。关注具备AI Agent能力的互联网平台。游戏板块：头部公司业绩爆发式增长，世纪华通+61.87%至79.57%、巨人网络+157.38%至183.12%。关注优质新品持续上线的游戏龙头。影视暑期档：暑期档后半程影片供给密集，涵盖动画、科幻、喜剧、历史等多元类型。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：端侧AI备案的7款产品分别是什么？7款产品为：Apple智能（苹果）、华为小艺AI、vivo蓝心端侧大模型、小米澎湃AI、三星盖乐世AI、OPPO AndesGPT、努比亚豆包手机大模型。备案登记时间均为7月8日。Q2：Kimi K3的核心技术突破是什么？Kimi K3总参数量2.8万亿，支持100万Token上下文窗口，是全球参数最大的开源模型。MoonClip二阶优化器可使20T训练数据达到40T效果，Kimi LinearTension线性注意力机制解决超长任务性能衰减问题。Q3：腾讯Hy3为何能登顶全球调用量榜首？Hy3于7月6日正式发布，截至7月13日即位列OpenRouter模型周度调用量排行榜第一。周Token消耗达11.8万亿，成为首个周调用量突破10万亿的模型。免费策略推动调用量快速攀升。Q4：京东AI Agent与腾讯元宝打通意味着什么？用户在元宝对话框内询问商品信息，回答中会直接弹出京东商品卡片，点一下即可跳转京东小程序下单。这是电商入口从APP时代向对话时代的转变。Q5：游戏板块为何业绩大幅增长？上半年优质新品持续上线、老产品稳健运营、版号稳定发放。世纪华通核心游戏业务板块表现突出。巨人网络受益于旗下现象级手游。Q6：目前互联网板块的估值水平如何？软件与服务板块PE-TTM为23.82x，位于近一年5.8%分位；PS-TTM为1.64x，位于近一年8.2%分位。估值处于历史低位。数据来源说明。本报告数据来源于国元证券经纪（香港）《互联网行业周报》（2026年7月22日发布）、中央网信办公告、猫眼专业版、各公司官方公告及业绩预告等公开信息。