社会服务行业投资策略：资金再平衡窗口关注优质龙头低位修复及避暑游景区-260721（14页）.pdf

核心结论速览： 6月A股社服板块跌12%，港股社服跌8%，近期资金再平衡下板块有所企稳：2026年6月A股消费者服务板块跌12.20%，跑输沪深30013.98pct；港股消费者服务板块跌8.43%，跑赢中信港股通指数0.17pct。近期在市场资金再平衡、扩大消费政策和6月社零数据带动下，板块有所企稳。 6月社零数据同比转正，扩消费政策预期提振：1-6月我国社会消费品零售总额同比增长1.3%，6月同比增速实现转正。服务消费/商品消费/餐饮消费同比分别增长5.3%/1.1%/2.8%。《扩大消费十五五规划》对服务消费重视程度靠前，有望打开板块中线成长预期。 Q2油价冲击+天气扰动导致出行景气回落，暑期避暑游景气度有望维持：Q2铁路旅客运输量同比增长3.4%，6月民航国内客流同比下降7.4%。暑期旺季航空客流在常态化天气情况下同比修复转正，但票价仍有压力。避暑景区景气度有望维持。 酒店与免税股份处于相对低位，资金再平衡或带来强阿尔法龙头情绪修复：酒店行业6月RevPAR同比+2.1%（OCC-0.85%，ADR+3.6%），6月下旬以来有所走弱。海南离岛免税6月销售额15.3亿元（+3.8%），Q2平稳增长。酒店与免税龙头处于低位，周期性配置机会需待基本面拐点或政策发力。 连锁餐饮Q2外卖高基数下茶饮同店承压，龙头通过品类扩张对冲：性价比趋势下餐饮龙头积极调整店型与定价，短期同店阵痛下业绩或受扰动。部分优质龙头同店开店稳健叠加良好股东回报，低位下有望率先受益港股流动性修复。 教育板块优选赋能就业相关优质龙头：提振内需预期下，企业家培训、蓝领职业技能培训需求有望具备韧性，结合季节性特征，关注部分龙头中报旺季交易机会。 重点推荐：华住集团-S、亚朵、美团-W、古茗、东方甄选、百胜中国、长白山、峨眉山A、丽江股份、行动教育等。板块行情回顾：6月普调，近期资金再平衡下企稳。2026年6月A股消费者服务板块跌12.20%，跑输沪深300 13.98pct；港股消费者服务板块跌8.43%，跑赢中信港股通指数0.17pct。从细分板块看，餐饮、免税整体表现平淡；教育、人服板块继续调整。年初至今板块表现仍呈结构性分化，市场风险偏好仍然较低。海伦司（+101.5%）、沪上阿姨（+26.7%）、行动教育（+32.1%）位居涨幅前列；景区、酒店及人服板块整体相对承压。近期在市场资金再平衡，扩大消费政策和6月社零数据带动下，板块有所企稳。资金再平衡窗口下，优质龙头低位修复及避暑游景区成为关注方向。（数据来源：国信证券《资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区》，2026年7月21日）。消费大盘：6月社零转正，服务消费结构性景气。1-6月我国社会消费品零售总额同比增长1.3%，6月同比增速实现转正，总体消费表现平稳。从结构上，1-6月服务消费/商品消费/餐饮消费同比分别增长5.3%/1.1%/2.8%；旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额均实现两位数增长，可选服务消费呈现结构性景气。教育文化娱乐服务支出增速高于其他消费类别，反映居民在精神文化消费方面的支出意愿较强。伴随《扩大消费十五五规划》出台，其中对于服务消费重视程度靠前，有望打开板块中线成长预期。（数据来源：国信证券《资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区》，2026年7月21日）。出行链：避暑游与龙头低位修复。交通数据：国内量阶段性承压，暑期有所修复。本地出行：6月8大代表城市地铁客流同比增长2.8%。异地出行：Q2铁路旅客运输量同比增长3.4%；6月民航新引进飞机共43架，民航国内客流同比下降7.4%；国际游方面，与2019年相比，6月全民航国际航班恢复至83.7%。暑期旺季航空客流在常态化天气情况下同比修复实现转正，但票价当下仍有一定压力。避暑景区景气度有望维持，成为暑期出行链的结构性亮点。酒店：6月RevPAR+2.1%，下旬以来有所走弱。根据酒店之家数据，2026年6月酒店行业OCC平均同比-0.85%，ADR平均同比+3.6%，对应RevPAR平均同比+2.1%。6月下旬以来行业数据有所走弱。酒店龙头处于相对低位，资金再平衡和暑期边际企稳或带来强阿尔法龙头情绪修复，周期性配置机会需待基本面拐点或政策发力。免税：海南Q2平稳增长。2026年Q2海南离岛免税增速环比Q1有所回落。1-6月海关累计监管离岛免税购物金额199.2亿元（+18.8%）、购物件数1596.6万件（+7.3%）、购物人数279.3万人次（+12.6%）。6月销售额15.3亿元（+3.8%），购物人次+3.3%，客单价-3.0%。免税龙头处于低位，关注暑期边际变化。OTA：关注监管落地。OTA龙头在出行链中具备较强的平台效应和盈利确定性，但需关注监管落地对行业格局的影响。（数据来源：国信证券《资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区》，2026年7月21日）。连锁餐饮：短期优选确定性，中线关注成长性。茶饮：高基数下同店承压，品类扩张对冲。Q2外卖高基数下茶饮同店承压，龙头通过品类扩张对冲，但开店预期边际回落对短期估值带来影响。后续同店基数消化后开店指引值得关注。性价比趋势：店型与定价调整。性价比趋势下餐饮龙头积极调整店型与定价，短期同店阵痛下业绩或受扰动，关注调改后长期健康发展。部分优质龙头同店开店稳健叠加良好股东回报，低位下有望率先受益港股流动性修复。中线配置逻辑。具备强供应链以及管理能力的公司仍然具备配置价值。外卖竞争趋缓下平台龙头盈利有望修复。中线关注基数消化后成长性。（数据来源：国信证券《资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区》，2026年7月21日）。教育：优选赋能就业相关优质龙头。提振内需预期下，企业家培训、蓝领职业技能培训需求有望具备韧性。全国多省份推行春秋假政策，覆盖人口约7.46亿人、涉及中小学生约8,036万人，有望拉动亲子游等出行消费需求。结合季节性特征，关注部分龙头中报旺季交易机会。教育板块中，行动教育年初至今涨幅32.1%位居前列，体现市场对赋能就业相关教育龙头的认可。（数据来源：国信证券《资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区》，2026年7月21日）。投资建议。伴随扩大消费十五五规划落地，且社零数据基数逐步走低后的企稳预期，建议优先关注优质龙头的超跌修复，以及避暑游景区交易机会。短期推荐： 酒店：华住集团-S、亚朵。 OTA与外卖平台：美团-W。 连锁餐饮：古茗、百胜中国。 教育：行动教育。 景区：长白山、峨眉山A、丽江股份。 其他：东方甄选。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部重点公司估值，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：6月社服板块表现如何？A1：6月A股消费者服务板块跌12.20%（跑输沪深30013.98pct），港股消费者服务板块跌8.43%（跑赢恒生0.17pct）。近期资金再平衡下板块有所企稳。Q2：消费大盘整体情况如何？A2：1-6月社零总额同比+1.3%，6月同比转正。服务消费（+5.3%）优于商品消费（+1.1%）和餐饮消费（+2.8%）。《扩大消费十五五规划》有望打开中线成长预期。Q3：出行链哪些方向值得关注？A3：避暑游景区景气度有望维持；酒店与免税龙头处于低位，资金再平衡或带来情绪修复；OTA关注监管落地。Q4：连锁餐饮的投资逻辑是什么？A4：短期优选确定性，中线关注基数消化后成长性。部分优质龙头同店开店稳健叠加良好股东回报，低位下有望率先受益港股流动性修复。Q5：重点推荐哪些标的？A5：华住集团-S、亚朵、美团-W、古茗、东方甄选、百胜中国、长白山、峨眉山A、丽江股份、行动教育等。数据来源说明。本报告分析基于国信证券《资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区》（2026年7月21日发布），数据来源于Wind、海口海关、酒店之家等公开信息。