伟星股份-002003-A股公司研究报告：26H1业绩有望筑底全年订单预计稳健增长-260721（4页）.pdf

核心结论速览： 26H1业绩有望筑底，全年订单预计稳健增长约10%：上半年利润承压主要来自汇兑损失（25H1/H2汇兑损失0.10/0.25亿元）、原材料涨价及一次性社保费用影响。订单方面，增长驱动主要来自国内高成长品牌客户开发及国际品牌份额提升。 越南工业园2024年3月投产，预计2026年实现盈亏平衡：截至2025年末海外产能占比18.3%，较2020年8.7%明显抬升。随着越南产能盈利水平进一步提升及资本开支高峰告一段落，ROIC及利润率修复趋势将逐步体现。 公司稳居服装辅料行业龙一，竞争优势稳固：25年伟星股份/浔兴股份扣非净利率分别为13%/7%，收入增速及盈利水平显著优于同行。“小单快返”柔性供应模式+多元化辅料品类结构构成核心壁垒。 海外产能扩张有利于对标国际龙头YKK展开正面竞争：公司在头部品牌中的份额有望持续提升，海外产能扩张是抢夺YKK市场份额的关键战略。 第六期股权激励彰显信心：向196名核心骨干授予2000万股限制性股票，以22-24年扣非归母平均数为基数，26-28年增长率分别不低于16.52%/24.22%/33.84%，对应CAGR为高单增长。 预计2026-2028年归母净利润CAGR约14%：国泰海通预计2026-2028年归母净利润6.78/7.78/8.84亿元，同比+5.2%/+14.6%/+13.6%，对应PE 17.5/15.3/13.5倍。 2025年海外收入占比明显抬升，产能布局国际化：越南工业园自2022年启动扩产，海外产能占比从2020年8.7%提升至2025年18.3%，全球化布局深化。辅料龙头：26H1业绩筑底，全年订单稳健增长。伟星股份是国内服装辅料行业第一大龙头，主营拉链、纽扣等辅料产品。公司凭借“小单快返”柔性供应模式及多元化辅料品类结构，在行业竞争中持续领先。26H1业绩有望筑底：上半年利润承压主要来自三方面因素：一是汇兑损失（25H1/H2汇兑损失分别为0.10/0.25亿元，占净利润比例分别为3pct/9pct，预计26H2汇兑影响有望明显小于上半年）；二是原材料涨价；三是一次性社保费用影响。全年订单预计稳健增长约10%：增长驱动主要来自国内高成长品牌客户的开发以及在国际品牌中份额的提升。公司凭借“小单快返”供应链优势，在客户中的渗透率持续提升，订单增长确定性强。（数据来源：国泰海通《伟星股份：26H1业绩有望筑底，全年订单预计稳健增长》，2026年7月21日）。海外扩产稳步推进，利润率有望逐步改善。越南工业园2024年3月正式投产：自2022年启动扩产，预计2026年有望实现盈亏平衡。越南产能的逐步爬坡将有效降低生产成本，提升整体盈利能力。海外产能占比持续提升：截至2025年末海外产能占比为18.3%，较2020年8.7%的比例已明显抬升。全球化布局深化有利于公司更好服务国际客户，降低单一区域风险。资本开支高峰告一段落：过去三年的资本开支高峰已基本过去，随着越南产能盈利水平进一步提升以及资本开支收缩，公司ROIC及利润率的修复趋势将逐步体现。（数据来源：国泰海通《伟星股份：26H1业绩有望筑底，全年订单预计稳健增长》，2026年7月21日）。竞争优势稳固：辅料行业龙一地位持续强化。盈利水平显著优于同行：25年伟星股份/浔兴股份扣非净利率分别为13%/7%，公司在收入增速及盈利水平方面均显著优于同行，龙头地位稳固。核心竞争优势分析：1. “小单快返”柔性供应模式：公司已积累成熟的柔性供应链能力，能够快速响应客户多品种、小批量、快交期的订单需求，在快时尚和品牌客户中具有较强议价能力。2. 多元化辅料品类结构：公司产品涵盖拉链、纽扣、金属制品等多元辅料品类，一站式供应能力提升客户粘性。3. 海外产能扩张对标YKK：当前海外产能扩张更有利于公司对标国际龙头YKK展开正面竞争，在头部品牌中的份额有望持续提升。YKK作为全球拉链龙头，伟星在性价比、响应速度、服务能力等方面具备差异化优势。（数据来源：国泰海通《伟星股份：26H1业绩有望筑底，全年订单预计稳健增长》，2026年7月21日）。股权激励彰显信心。公司于2025年推出第六期股权激励计划，向196名核心骨干授予2000万股限制性股票，授予价格5.12元/股。业绩考核目标：以22-24年扣非归母平均数为基数，26-28年增长率分别不低于16.52%/24.22%/33.84%，对应CAGR为高单增长。股权激励覆盖范围广、考核目标明确，充分彰显管理层对未来发展的信心，有助于绑定核心骨干利益，推动公司战略持续落地。（数据来源：国泰海通《伟星股份：26H1业绩有望筑底，全年订单预计稳健增长》，2026年7月21日）。盈利预测与估值。国泰海通预计2026-2028年： 营业收入：53.14/58.29/64.08亿元，同比+10.7%/+9.7%/+9.9%。 归母净利润：6.78/7.78/8.84亿元，同比+5.2%/+14.6%/+13.6%。 对应PE：17.5/15.3/13.5倍。可比公司（华利集团、浙江自然）2026年平均PE约12倍。考虑到公司作为辅料龙头的地位稳固，“小单快返”供应链优势突出、海外产能扩张打开成长空间，给予2026年高于行业平均的20倍PE，目标价11.4元，维持“增持”评级。风险提示：下游客户订单需求不及预期、产能爬坡不及预期。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：伟星股份26H1业绩为何承压？A1：上半年利润承压主要来自汇兑损失（25H1/H2汇兑损失0.10/0.25亿元）、原材料涨价及一次性社保费用影响。但26H2汇兑影响有望明显小于上半年，业绩逐步筑底。Q2：公司全年订单增长预期如何？A2：公司26年订单有望实现约10%的增长，增长驱动主要来自国内高成长品牌客户的开发以及在国际品牌中份额的提升。Q3：海外产能进展如何？A3：越南工业园2024年3月投产，预计2026年有望实现盈亏平衡。海外产能占比从2020年8.7%提升至2025年18.3%。Q4：公司的核心竞争优势是什么？A4：“小单快返”柔性供应模式、多元化辅料品类结构、海外产能扩张对标YKK。25年扣非净利率13%显著优于同行（浔兴股份7%）。Q5：公司2026-2028年盈利预测如何？A5：预计归母净利润6.78/7.78/8.84亿元，同比+5.2%/+14.6%/+13.6%，对应PE 17.5/15.3/13.5倍。数据来源说明。本报告分析基于国泰海通《伟星股份：26H1业绩有望筑底，全年订单预计稳健增长》（2026年7月21日发布），数据来源于Wind等公开信息。