渝农商行-601077-A股公司研究报告：详解渝农商行2026年半年度业绩快报：资负稳健扩张利润增速回升不良率持续改善-260720（4页）.pdf

核心结论速览： 渝农商行1H26归母净利润同比增长6.1%，Q2单季增速环比提升2个百分点：1H26实现营业收入158.92亿元，同比增长7.8%；归母净利润81.68亿元，同比增长6.1%。Q2单季归母净利润42.33亿元，同比增长7.1%，较Q1的5.1%提升2.0个百分点，预计后续随着税收影响减弱，利润增速仍将持续改善。 资产规模稳健扩张，增速环比持平于9.7%：截至1H26，总资产规模达1.79万亿元，同比增长9.7%，增速环比持平，同比提升1.7个百分点。1H26新增资产1225.03亿元（同比多增73.14亿元），Q1/Q2增量占比分别为82.1%/17.9%，扩张节奏前高后稳。 不良率1.05%创近年新低，环比下降2bp、同比下降12bp：资产质量持续改善，不良率环比、同比分别下降2bp、12bp。拨备覆盖率357.47%、拨贷比3.75%，虽环比小幅下降但绝对值仍处较高水平，风险抵补能力充足。 负债端低成本优势显著，存款付息率预计降至1.48%：深耕重庆区域市场，零售存款基础扎实，2026年预计存款付息率1.48%（较2025年1.74%大幅改善），计息负债成本率预计1.56%。低负债成本是公司穿越周期的核心竞争优势。 低估值高股息，2026年PB仅0.55倍：中泰证券预测2026-2028年归母净利润132.97/146.46/160.47亿元，同比增长9.64%/10.14%/9.57%。当前股价对应2026E PB仅0.55倍、PE仅5.82倍，股息率约5.3%，兼具安全边际与成长弹性。维持“买入”评级。H2：业绩全景——利润增速环比提升，Q2单季表现亮眼。渝农商行1H26业绩呈现“收入稳健、利润提速”的特征：上半年整体：1H26实现营业收入158.92亿元，同比增长7.8%；归母净利润81.68亿元，同比增长6.1%。营收增速（7.8%）与利润增速（6.1%）均保持正增长，反映公司经营基本面稳健。Q2单季提速：Q2单季实现营业收入80.62亿元，同比增长7.2%；归母净利润42.33亿元，同比增长7.1%。利润增速较Q1的5.1%提升2.0个百分点，反映盈利能力的边际改善。预计后续随着税收影响减弱，利润增速仍将持续改善。业绩驱动拆解：利息净收入是核心贡献（预计同比+7.85%），受益于资产规模扩张和负债成本优化；手续费净收入同比-19.70%形成拖累，但降幅有望逐步收窄。H2：资产扩张——稳健增长，节奏前高后稳。渝农商行资产规模保持稳健扩张：规模与增速：截至1H26，总资产规模达1.79万亿元，同比增长9.7%，增速环比持平，同比提升1.7个百分点。扩张速度仍位于较高水平，反映公司深耕重庆区域市场的增长潜力。增量结构：1H26新增资产规模1225.03亿元，较去年同期多增73.14亿元。Q1/Q2增量占比分别为82.1%/17.9%，呈现“前高后稳”的节奏特征。Q1集中投放、Q2稳健推进的节奏有助于全年目标的实现。贷款占比：总贷款占资产比重约47.0%，信贷资产是公司核心生息资产。贷款增速预计2026年达11.62%，显著高于总资产增速（9.64%），反映公司加大信贷投放力度的战略方向。H2：负债端——低成本优势的核心壁垒。负债端的低成本优势是渝农商行最核心的竞争力之一：存款基础扎实：深耕重庆区域市场多年，拥有广泛的下沉渠道和深厚的零售客户基础。截至1H26，总存款达1.11万亿元，占总负债比重约68.3%，存款基础扎实。付息率大幅改善：2025年存款付息率约1.74%，预计2026年将降至1.48%（改善26bp）。计息负债成本率预计从2025年的1.86%降至2026年的1.56%（改善30bp）。负债成本的显著改善是净息差企稳的关键支撑。负债结构的稳定性：零售存款占比较高，存款的稳定性优于同业。在利率下行周期中，稳定的负债结构为资产端配置提供了更大的灵活性和安全边际。H2：资产质量——不良率创近年新低，拨备安全垫充足。渝农商行资产质量持续改善，风险抵补能力保持强劲：不良率持续下行：1H26不良率为1.05%，环比下降2bp，同比下降12bp，创近年新低。不良率的持续改善反映区域经济景气度提升和公司风控能力的增强。拨备覆盖率维持高位：拨备覆盖率357.47%，拨贷比3.75%，虽环比小幅下降但绝对值仍处于较高水平。充足的拨备为未来利润增长提供了较大的释放空间。不良生成边际改善：不良净生成率预计从2025年的0.95%降至2026年的0.80%，反映新增不良贷款的压力正在减轻。资产质量的改善趋势有望延续。H2：区域经济——重庆“新动能”落地强化银行竞争力。渝农商行深耕重庆，充分受益于区域经济的景气度提升：重庆经济景气度：重庆作为西部经济龙头，近年来经济增速持续高于全国平均水平。成渝双城经济圈建设、西部金融中心规划等国家级战略持续落地，为区域银行提供了良好的经营环境。“三大新动能”落地：公司持续推进“新动能”战略，在获客能力、信贷增速、数字化转型等方面持续发力。区域经济的景气度提升正在转化为银行的客户增长和信贷需求。基本面改善空间：在“三大新动能”落地背景下，银行获客能力、信贷增速仍有较大潜力，未来基本面仍有较大改善空间。H2：估值与投资建议——低估值高股息，维持“买入”。中泰证券维持渝农商行“买入”评级：盈利预测：预计2026-2028年归母净利润132.97/146.46/160.47亿元，同比增长9.64%/10.14%/9.57%；EPS分别为1.17/1.29/1.41元。估值：当前股价对应2026E PB仅0.55倍、PE仅5.82倍，2027E PB 0.51倍、PE 5.28倍。估值处于历史低位，安全边际充足。股息率：预计2026年每股股利0.36元，股息率约5.3%，在当前低利率环境下具备显著的配置价值。核心投资逻辑：1. 利润增速环比提升：Q2归母净利润增速较Q1提升2pct，盈利改善趋势明确。2. 资产质量持续改善：不良率1.05%创近年新低，拨备覆盖率357%。3. 负债成本优势突出：深耕重庆区域，存款付息率预计降至1.48%。4. 区域经济景气提升：成渝双城经济圈等战略落地，银行获客能力持续增强。5. 低估值高股息：2026E PB仅0.55倍，股息率约5.3%。风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：渝农商行1H26业绩的核心特征是什么？A：营收同比+7.8%，归母净利润同比+6.1%，Q2单季利润增速较Q1提升2pct至7.1%。资产质量持续改善（不良率1.05%创近年新低），负债成本优势突出（存款付息率预计降至1.48%）。Q2：公司资产质量表现如何？A：不良率1.05%（环比-2bp/同比-12bp）创近年新低，拨备覆盖率357.47%、拨贷比3.75%维持高位。不良净生成率预计从0.95%降至0.80%，资产质量改善趋势有望延续。Q3：负债端的核心优势是什么？A：深耕重庆区域，零售存款基础扎实，存款占总负债约68.3%。存款付息率预计从2025年的1.74%降至2026年的1.48%，计息负债成本率预计从1.86%降至1.56%。Q4：公司估值水平如何？A：2026E PB仅0.55倍、PE仅5.82倍，2027E PB 0.51倍。股息率约5.3%，低估值高股息特征显著，兼具安全边际与成长弹性。Q5：2026-2028年的业绩预期如何？A：中泰预测2026-2028年归母净利润132.97/146.46/160.47亿元（+9.64%/+10.14%/+9.57%），EPS 1.17/1.29/1.41元，维持“买入”评级。数据来源说明。本报告数据来源于：公司财报、中泰证券研究所。