丽臣实业-001218-A股公司首次覆盖报告：表面活性剂领先企业量价齐升助力业绩快速增长-260721（4页）.pdf

核心结论速览： 2026上半年净利润同比增长154%-190%：公司预计2026H1实现归母净利润1.4-1.6亿元，同比增长154.22%-190.54%，主要因表面活性剂市场价格同比大幅上涨、毛利率显著改善，叠加海外市场有力拓展推动产销量提升。 表面活性剂全国前二，产能60余万吨：公司以长沙、上海、东莞三大生产基地为核心布局全国产能，2025年主要表面活性剂产品产销量行业排名全国前二，年产能60余万吨，洗涤用品年产能约25万吨。 营收五年复合增速16%：2020-2025年公司营业收入从23.71亿元增长至49.83亿元，复合增速16.0%；2025年实现归母净利润1.61亿元，同比增长47.99%。 上下游业务联动构筑产业链优势：公司通过上下游业务联动，利用自产表面活性剂原料优质品质保证洗涤用品质量稳定性，洗涤用品业务帮助表面活性剂产品延长业务触手，促进产能变现。 股权激励锁定增长目标：2026年6月推出限制性股票激励计划，以2024-2025年净利润算术均值为基数，2026年净利润增长率目标值20%（即1.52亿元），三年累积目标为297.20%。 首次覆盖给予“增持”评级：预计2026-2028年EPS分别为2.41/2.80/3.20元，目标价36.15元，对应26年15倍PE。H2：研究背景与投资逻辑——表面活性剂行业复苏驱动业绩反转。研究背景：表面活性剂行业景气回升。表面活性剂是日化产品的核心原料，广泛应用于洗涤剂、化妆品、个人护理用品、农药助剂、建筑材料等领域。2026年上半年，表面活性剂市场价格同比大幅上涨，行业景气度显著回升，公司毛利率明显改善。公司定位：国内表面活性剂领先企业。丽臣实业聚焦表面活性剂、家居洗涤用品领域，主要产品包括AES、LAS、K12、铵盐、AOS、烷醇酰胺、APG、氨基酸型等系列。公司通过长沙、上海、东莞三大生产基地布局全国产能，2025年主要表面活性剂产品产销量行业排名全国前二。业绩爆发：半年利润接近去年全年。2025年全年归母净利润1.61亿元，同比增长47.99%；2026上半年预计归母净利润1.4-1.6亿元，同比大增154%-190%。仅半年业绩已接近去年全年水平，盈利能力显著恢复。（数据来源：国泰海通证券研究）。H2：业务分析——表面活性剂+洗涤用品双轮驱动。表面活性剂业务：核心收入来源。2025年表面活性剂收入46.76亿元（占比93.8%），毛利率9.73%。公司主要产品AES、LAS、K12等广泛应用于日用洗涤剂、化妆品等领域。2025年公司表面活性剂年产能60余万吨，产能利用率约89%。洗涤用品业务：产业链延伸。2025年洗涤用品收入2.43亿元（占比4.9%），毛利率24.66%，远高于表面活性剂业务。洗涤用品年产能约25万吨，主要利用自产表面活性剂原料保证产品质量稳定性。其他业务：协同补充。其他业务收入0.63亿元（占比1.3%），毛利率10.70%。上下游联动：产业链优势的核心。公司通过上下游业务联动，一方面利用自产表面活性剂原料的优质品质保证洗涤用品产品质量稳定性及经济性；另一方面，洗涤用品业务帮助表面活性剂产品延长业务触手、拓展销售方式、促进产能变现。（数据来源：国泰海通证券研究）。H2：财务分析——盈利拐点已至，ROE持续提升。营收稳健增长。2020-2025年公司营业收入从23.71亿元增长至49.83亿元，复合增速16.0%。预计2026-2028年收入为60.41、69.36、79.67亿元，同比增长21.2%、14.8%、14.9%。净利润快速增长。2025年归母净利润1.61亿元，同比增长47.99%。2026H1预计1.4-1.6亿元（同比+154%-190%），已接近2025年全年水平。预计2026-2028年归母净利润为3.14、3.65、4.16亿元，同比增长94.7%、16.1%、14.0%。盈利能力持续改善。ROE从2025年的6.9%提升至2026年预测的12.2%，2028年预计达12.9%。销售毛利率从2025年的10.5%提升至2026年预测的12.6%。（数据来源：国泰海通证券研究）。H2：股权激励——锁定增长，绑定核心团队。激励方案要点。2026年6月公司推出限制性股票激励计划，授予价格为12.72元/股，覆盖公司核心管理与技术业务骨干。业绩考核目标。以2024-2025年净利润算术均值为业绩基数： 2026年净利润增长率目标值：20.00%（即1.52亿元）。 2026-2027年两年累积净利润增长率目标值：152.00%（即3.19亿元）。 2026-2028年三年累积净利润增长率目标值：297.20%（即5.02亿元）。激励意义。股权激励将核心团队利益与公司长期发展深度绑定，有助于激发管理层和骨干员工的积极性，推动公司战略目标实现。（数据来源：国泰海通证券研究）。H2：盈利预测与估值。盈利预测。预计2026-2028年营业收入为60.41、69.36、79.67亿元，同比增长21.2%、14.8%、14.9%；归母净利润为3.14、3.65、4.16亿元，同比增长94.7%、16.1%、14.0%；EPS为2.41、2.80、3.20元。估值分析。结合同行可比公司（赞宇科技、皇马科技、晨化股份）估值，给予2026年15倍PE估值，对应目标价36.15元。当前股价21.20元，对应2026年PE仅8.78倍，首次覆盖给予“增持”评级。行业展望。随着表面活性剂行业景气度持续回升，海外市场拓展成效显现，公司盈利能力有望持续改善。股权激励计划的实施将进一步激发团队活力。以上为报告核心分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：丽臣实业的表面活性剂市场地位如何？2025年公司主要表面活性剂产品产销量行业排名全国前二，年产能60余万吨，是国内表面活性剂领先企业。Q2：2026上半年业绩为何大幅增长？表面活性剂市场价格同比大幅上涨、毛利率显著改善，叠加海外市场有力拓展推动产销量同比提升，共同驱动净利润同比增长154%-190%。Q3：公司的产业链优势体现在哪里？公司通过上下游业务联动，利用自产表面活性剂原料保证洗涤用品质量稳定性；洗涤用品业务帮助表面活性剂产品延长业务触手、拓展销售方式、促进产能变现。Q4：股权激励的业绩目标是什么？以2024-2025年净利润均值为基数，2026年净利润增长率目标20%（即1.52亿元），三年累积增长率目标297.20%（即5.02亿元）。Q5：公司的盈利预测如何？预计2026-2028年归母净利润为3.14、3.65、4.16亿元，EPS为2.41、2.80、3.20元，目标价36.15元。数据来源说明。本报告数据来源于国泰海通证券研究所《丽臣实业（001218）：首次覆盖报告》（报告日期：2026年7月22日），分析师刘威、张翠翠。