若羽臣-003010-A股公司点评报告：26H1业绩预告基本符合预期自有品牌延续高增-260720（4页）.pdf

核心结论速览： 26H1归母净利润同比增长100%-120%：预计实现归母净利润1.45-1.59亿元，同比增长100%-120%，中值1.52亿元（+110%）；扣非归母净利润1.37-1.51亿元，同比增长95.87%-116.59%。 绽家618全渠道GMV同比增长70%+：核心大单品香氛洗衣液、洗衣凝珠贡献主要收入，新品香水油凝珠表现亮眼，香氛心智进一步巩固。 斐萃618全渠道GMV同比增长50%+：在保健品行业监管趋严背景下公司灵活调整投放策略，小紫瓶、鎏金瓶、小粉瓶主力单品持续放量。 品牌管理业务增长亮眼：新增合作品牌美斯蒂克贡献主要增量，核心合作品牌康王、艾维诺等表现亮眼。 数智化转型降本提效：落地AI大模型、自研运营系统，覆盖客服、投放营销等全业务场景，自有品牌经营效率稳步提升。 目标价PE 21倍，维持强烈推荐：预计2026年归母净利润4亿元，对应PE 21倍，考虑到多业务协同对冲及经营策略灵活调整，维持“强烈推荐”评级。H2：研究背景与投资逻辑——品牌管理+自有品牌双轮驱动。研究背景：电商代运营龙头的战略升级。若羽臣是中国领先的电商服务及品牌管理企业，从传统电商代运营向“品牌管理+自有品牌”双轮驱动战略升级。公司通过数智化转型提升运营效率，自有品牌绽家（家居清洁护理）和斐萃（口服美容保健品）延续高增，品牌管理业务持续拓展合作品牌矩阵。业绩爆发：26H1利润翻倍。2026年上半年归母净利润1.45-1.59亿元，同比增长100%-120%；Q2单季归母净利润0.72-0.87亿元，同比增长61%-93%。业绩高增驱动因素包括：（1）自有品牌绽家及斐萃618表现超预期；（2）品牌管理业务新增合作品牌贡献增量；（3）数智化转型带来降本提效。（数据来源：方正证券研究所）。H2：自有品牌——绽家+斐萃双轮高增。绽家：香氛心智持续巩固，618 GMV增长70%+。绽家定位以香氛为核心的家居清洁护理品牌，618全周期全渠道GMV同比增长70%+。核心大单品香氛洗衣液、洗衣凝珠持续贡献主要收入，新品香水油凝珠表现亮眼。代言人合作拉动品牌表现超预期，品牌香氛心智进一步巩固。公司持续推进以香氛为核心的家居清洁护理品类新品布局。斐萃：行业监管趋严下灵活调整，618 GMV增长50%+。斐萃定位口服美容保健品品牌，在保健品行业监管趋严背景下，公司灵活调整投放策略，集中资源发力斐萃，驱动品牌高增延续。618全周期全渠道GMV同比增长50%+，小紫瓶、鎏金瓶、小粉瓶主力单品持续放量。麦角硫因：潜在行业催化剂。麦角硫因新食品原料审批持续推进，若原料正式落地，斐萃作为口服美容麦角硫因龙头将直接受益行业扩容红利。（数据来源：方正证券研究所）。H2：品牌管理业务——新增合作品牌贡献增量。美斯蒂克贡献主要增量。品牌管理业务增长亮眼，新增合作品牌美斯蒂克贡献主要增量。美斯蒂克作为西班牙高端护肤品牌，与若羽臣的运营能力形成互补，有望持续释放增长潜力。核心合作品牌表现亮眼。康王、艾维诺等核心合作品牌也表现亮眼，品牌管理矩阵持续丰富。公司通过深度运营赋能品牌增长，巩固了在品牌管理领域的竞争优势。奥伦纳素整合持续推进。奥伦纳素品牌底蕴扎实，可与公司强运营能力深度互补。品牌调整盈利修复节奏需持续跟踪，但长期协同效应值得期待。（数据来源：方正证券研究所）。H2：数智化转型——AI赋能全业务线降本提效。AI大模型+自研运营系统。公司持续深化品牌管理战略，落地AI大模型、自研运营系统，覆盖客服、投放营销等全业务场景。数字化工具持续优化人效、精细化管控营销费用。经营效率稳步提升。自有品牌经营效率稳步提升，公司整体盈利能力持续改善。2025年公司毛利率59.8%，2026年预计提升至60.8%，2028年有望达62.5%。长期赋能全业务线。数智化转型不仅是短期的降本提效，更是长期的竞争力构建。AI技术与运营能力的深度融合，有望持续提升公司各业务线的运营效率和盈利能力。（数据来源：方正证券研究所）。H2：未来催化——三大弹性变量。催化一：保健品监管政策边际放宽。保健品监管政策及对应的抖音流量投放力度为重要弹性变量，若政策迎来边际放宽，公司业绩有望释放显著增量弹性。催化二：麦角硫因原料审批落地。麦角硫因等食品原料审批持续推进，一旦落地斐萃将直接充分受益，作为口服美容麦角硫因龙头有望抢占行业扩容红利。催化三：奥伦纳素整合盈利修复。奥伦纳素整合持续推进，品牌底蕴扎实可与公司强运营深度互补。品牌调整盈利修复节奏需持续跟踪，一旦盈利修复超预期将贡献增量。（数据来源：方正证券研究所）。H2：盈利预测与估值。盈利预测。预计2026-2028年营业总收入分别为26.17亿、34.23亿、43.01亿元，同比增长79.80%、30.80%、25.60%；归母净利润分别为4.03亿、5.54亿、7.19亿元，同比增长107.49%、37.38%、29.76%；EPS分别为1.30、1.78、2.31元。估值分析。当前股价27.27元，对应2026-2028年PE分别为21.03、15.31、11.80倍。ROE从2025年的27.03%提升至2026年的49.56%，2028年有望达63.51%，盈利能力和股东回报持续增强。投资评级。依托灵活的流量投放调整能力与全域平台运营优势，公司保健品业务集中资源倾斜斐萃；叠加绽家、品牌管理业务高增，多业务协同对冲、经营策略灵活调整，业绩确定性较强。预计2026年归母净利润4亿元，对应PE 21倍，维持“强烈推荐”评级。以上为报告核心分析，如需获取完整报告详细数据及全部图表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：若羽臣26H1业绩增长的主要驱动因素是什么？三大驱动：（1）自有品牌绽家618 GMV增长70%+、斐萃增长50%+；（2）品牌管理业务新增美斯蒂克贡献增量；（3）数智化转型降本提效。Q2：绽家的核心竞争优势是什么？绽家定位以香氛为核心的家居清洁护理品牌，通过香氛洗衣液、洗衣凝珠等大单品建立品牌心智，代言人合作进一步拉升品牌势能，香氛心智持续巩固。Q3：保健品监管趋严对斐萃有何影响？监管趋严的背景下，公司灵活调整投放策略，集中资源发力斐萃，驱动品牌高增延续。若政策边际放宽，业绩有望释放显著增量弹性。Q4：麦角硫因审批落地对公司的意义？麦角硫因作为口服美容领域的重要原料，若正式获批为新食品原料，斐萃作为口服美容麦角硫因龙头将直接受益于行业扩容红利。Q5：公司的盈利预测和估值如何？预计2026-2028年归母净利润4.03/5.54/7.19亿元，对应PE 21.0/15.3/11.8倍，ROE从27%提升至64%，维持强烈推荐。数据来源说明。本报告数据来源于方正证券研究所《若羽臣（003010）：26H1业绩预告基本符合预期，自有品牌延续高增》公司点评报告（报告日期：2026年7月22日），分析师周昕、谷寒婷。