【中国银河】证券行业行业周报：市场风格迎来切换，券商板块价值显现-260720（14页）.pdf

核心结论速览： 证券板块本周跑赢沪深300指数3.83个百分点：本周（7.13-7.17）证券板块下跌1.43%，同期沪深300跌幅更大。年初至今证券板块累计下跌10.21%，跑输沪深300指数8.03个百分点，估值已处于历史低位。 A股日均成交额维持2.65万亿高位：本周A股日均成交额环比下降9.61%至2.65万亿元，日均换手率3.49%。2026年以来市场交投活跃度维持较高水平，截至6月末年度日均股基成交额3.24万亿元，同比增长100.97%。 两融余额2.87万亿元环比下降3.37%：其中日均融资余额2.85万亿元，日均融券余额206.88亿元。两融余额虽有短期回调但仍处历史高位，反映市场杠杆资金活跃度不减。 本周股权融资172.16亿元：1家企业IPO上市（龙鑫智能募资4亿元），5家定向增发共募资83.36亿元，4家可转债共募资84.79亿元。年初以来A股IPO 78家募资980亿元，再融资158家募资近4200亿元。 新基金发行以股票型为主导：本周43只新基金发行，股票型基金19只（14只被动指数型、4只普通股票型、1只增强指数型），混合型12只，债券型6只，FOF基金4只。 证券板块PB估值1.19x，处于2010年以来9.7%分位：远低于历史均值1.81x和中位数1.71x，估值安全边际极高，具备防御与反弹双重属性。 券商AI应用正从“效率补丁”升级为“价值创造核心引擎”：华泰证券“泰为”平台、国泰海通灵犀App3.0等头部券商自研技术底座成型，AI已全面渗透投研、财富管理等核心业务链条。H2：行情复盘——板块与个股表现。板块表现：年初至今（截至7月17日），证券板块涨跌幅为-10.21%，沪深300、创业板指数、科创50涨跌幅分别为-2.18%、+7.04%和+27.62%，证券板块跑输沪深300指数8.03个百分点。本周（7.13-7.17），证券板块单周涨跌幅为-1.43%，跑赢沪深300指数3.83个百分点。从板块比较来看，煤炭板块涨幅领先（+2.79%），证券板块跑赢18个一级行业。个股表现：本周（7.13-7.17）A股上市券商18家上涨，2家平盘，22家待涨。涨幅靠前的为中泰证券（+7.43%）、南京证券（+3.17%）和国海证券（+2.42%）；跌幅靠前的为华安证券（-12.17%）、招商证券（-5.95%）和长江证券（-4.58%）。年初以来（截至7月17日），部分券商股价表现分化明显。在资本市场深化改革与市场活跃度维持高位的背景下，个股走势受到业务结构、区域布局、估值水平等多重因素影响。H2：重要市场数据——交投活跃度维持高位。成交额与换手率：2026年以来市场交投活跃度维持较高水平。截至2026年6月末，沪深两市年度日均股基成交额为3.24万亿元，同比增长100.97%。本周（7.13-7.17），A股日均股票成交额为2.65万亿元，环比下降9.61%。日均换手率为3.49%，环比下降10个基点。成交额虽有短期回落，但仍维持在2.5万亿以上的历史高位水平。两融余额：本周（7.13-7.17）A股日均两融余额为2.87万亿元，环比下降3.37%。其中日均融资余额2.85万亿元，日均融券余额206.88亿元。两融余额在短期回调后仍处于历史较高水平，反映市场杠杆资金参与热情不减。股权融资：年初以来（截至2026年7月17日），A股市场共计募资236家，募集总规模近5200亿元。其中IPO 78家，募资规模980亿元；再融资158家，募资规模近4200亿元。本周（7.13-7.17），A股市场实现股权融资172.16亿元。IPO方面，龙鑫智能（920117.BJ）登录北交所，募资4亿元。再融资方面，亚威股份、电投能源、国旅联合、翔楼新材和路维光电完成定向增发，分别募资6.58亿元、45亿元、21.06亿元、0.7亿元和10.02亿元；湖北宜化、宝钛股份、华峰测控和鼎通科技发行可转债，分别募资33亿元、35亿元、7.49亿元和9.3亿元。新基金发行：本周（7.13-7.17），市场共计43只新基金发行。其中股票型基金19只（14只被动指数型、1只增强指数型、4只普通股票型），混合型基金12只（7只偏股混合型、5只偏债混合型），债券型基金6只（均为混合债券型二级基金），FOF基金4只（均为偏债混合型），REITs基金1只，国际（QDII）基金1只。新基金发行以股票型为主导，反映市场权益类资产配置需求持续旺盛。H2：重要政策与行业动态——券商AI转型进入深水区。7月19日，华泰证券在2026世界人工智能大会举办“智启新金融：全球视野下的AI转型之路”科技金融创新论坛。作为证券业的科技先行者，华泰证券第六年与世界人工智能大会深度合作。券商AI应用正从“效率补丁”升级为“价值创造核心引擎”。过去数年，AI在券商内部更多被定位为降本增效的“效率工具”，主要应用于智能客服、开户审核等边缘辅助场景。而从本届大会释放的信号看，头部券商已普遍完成认知升级——AI不再是业务流程的“补丁”，而是重塑生产方式的基础设施。支撑这种跃迁的，是头部券商自研技术底座的成型。华泰证券已建成统一AI能力平台“泰为”，引入基座大模型并精调金融垂类模型，集异构算力、模型运营与应用开发于一体；国泰海通打造“灵犀App+智能体+灵犀Skills”多层次技术架构，形成可复用、可迭代的AI能力矩阵。AI对证券行业的改造已全面渗透至投研、财富管理等业务链条。在投研端，AI正在从“信息搬运工”升级为“认知放大器”，通过构建动态产业链图谱、沉淀标准化研究方法，将产业认知与研究经验转化为可调用、可复用的系统能力。在财富管理端，AI重构了客户服务的底层逻辑，推动服务从“千人一面”走向“千人千面”的全周期陪伴。国泰海通正式发布灵犀App3.0，全面覆盖选股、盯盘、交易、智能问答、持仓陪伴五大核心场景，深度使用智投服务的客群投资胜率显著提升。H2：估值与投资建议——PB 1.19x处于历史极低分位。板块估值当前具备极高安全边际。2010年至今（截至7月17日），证券板块PB均值为1.81x，中位数为1.71x，均值±标准差区间为[1.15x, 2.46x]。2026年以来，证券行业估值持续下调，截至2026年7月17日，当前证券板块PB估值1.19x，处于2010年以来9.7%分位，远低于历史均值与中位数，安全边际极为充足。投资建议：2026年是“十五五”规划的开局之年，在金融强国建设与资本市场深化改革的双重指引下，证券行业有望持续呈现稳健增长、结构优化、格局重塑的核心态势。货币政策适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面利好因素共同推动证券板块景气度上行。财富管理转型、国际化业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力。当前板块估值处于历史低位，防御与反弹攻守兼备。两条投资主线：一是综合实力强劲的行业龙头券商，如中信证券、国泰海通等，具备资本实力、业务牌照、客户基础等全方位优势；二是财富管理、资产管理、跨境业务等领域具备差异化竞争优势的其他头部券商，如广发证券、招商证券等。H2：未来3—6个月机会洞察。机会赛道分析：| 赛道 | 成熟度 | 市场空间 | 催化剂 | 推荐优先级 |||||||| 龙头券商（综合实力） | 高 | 大 | 估值修复+ROE提升 | ★★★★★ || 财富管理特色券商 | 中高 | 大 | 市场活跃+资金入市 | ★★★★★ || 金融科技赋能券商 | 中 | 大 | AI转型+技术底座成型 | ★★★★ || 资产管理特色券商 | 中 | 中 | 居民财富转移 | ★★★★ || 国际化业务券商 | 中 | 中 | 跨境资本流动 | ★★★ |多角色行动建议： 长期投资者：当前PB 1.19x处于历史9.7%分位，估值安全边际极高，建议关注中信证券、国泰海通等龙头券商的中长期配置机会。 交易型投资者：市场成交额维持2.65万亿高位，两融余额2.87万亿，市场活跃度支撑券商盈利预期，关注弹性较大的中小券商波段机会。 关注AI转型主题：华泰证券“泰为”平台、国泰海通灵犀App3.0等技术成果已落地，AI对券商业务的重塑正在从概念走向业绩兑现。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：证券板块当前估值处于什么水平？A：截至7月17日，证券板块PB估值为1.19x，处于2010年以来9.7%分位。历史均值为1.81x，中位数为1.71x，当前估值远低于历史中枢，安全边际极高。Q2：市场成交额和两融余额的情况如何？A：本周A股日均成交额2.65万亿元，环比下降9.61%，但仍维持高位。日均两融余额2.87万亿元，环比下降3.37%。2026年以来日均股基成交额3.24万亿元，同比增长100.97%。Q3：券商AI转型有哪些新进展？A：华泰证券建成统一AI能力平台“泰为”，国泰海通发布灵犀App3.0覆盖五大核心场景。AI应用正从“效率补丁”升级为“价值创造核心引擎”，全面渗透投研、财富管理等业务链条。Q4：本周股权融资和基金发行情况如何？A：本周A股股权融资172.16亿元（1家IPO+5家定增+4家可转债）。43只新基金发行，以股票型基金为主（19只），反映权益类资产配置需求旺盛。Q5：证券板块的投资主线是什么？A：两条主线——一是综合实力强劲的龙头券商（中信证券、国泰海通），二是财管、资管等领域具备差异化竞争优势的头部券商（广发证券、招商证券）。风险提示：宏观经济不及预期的风险；资本市场改革落地不及预期的风险；资本市场波动的风险。数据来源说明。本报告数据来源于Wind、中国银河证券研究院，截至2026年7月17日。