【国金证券】广发上证科创板芯片设计ETF投资价值分析：布局科创芯片设计，把握AI与国产替代双轮驱动-260721（13页）.pdf

核心结论速览： 存储器是半导体第二大细分市场，2024年规模1655亿美元，同比增79%，占比约31%：当前正处AI驱动的新一轮存储大周期起点，3-5年强周期属性明显。 DRAM与NAND合计占存储市场97%，供给紧缩料延续至2026全年：原厂资本开支侧重制程升级与Hybrid Bonding而非扩产，NAND需求受AI高容量存储拉动结构性走强，ASP持续上行。 科创芯片设计指数（950162.CSI）基日以来累计上涨193.02%：大幅跑赢科创综指（+124.63%）和上证指数（+28.74%），近一年年化收益率高达135.80%。 指数聚焦芯片设计核心赛道，AI相关概念合计权重32.64%：算力/AI主芯片（22.99%）和存储芯片（21.55%）为两大核心概念，精准映射AI算力与国产替代主线。 前十大成分股2026年Q1多家利润增速超1000%：佰维存储+1567.85%、普冉股份+1259.87%、东芯股份+333.42%，业绩爆发式增长支撑估值弹性。 PE-TTM为262.15倍，处于近5年46.37%分位：估值处于合理区间，高利润增速意味着PE可能被快速摊薄，业绩确定性增长为估值提供实质性支撑。 广发上证科创板芯片设计ETF（589210.OF）实现高效跟踪：成立于2025年12月，上市以来日跟踪偏离度几乎保持在±0.03%以内，提供一键布局科创芯片核心资产的便捷工具。H2：行业投资价值分析——存储器大市场与强周期共振。存储器作为半导体中仅次于逻辑的第二大细分市场，其历史表现与整个半导体周期走势一致，但波动性大于整个行业。据WSTS数据，2024年全球半导体市场规模5395.1亿美元，同比增长26%。其中存储器细分赛道达1655.2亿美元，同比增加79%，占比约31%。2000年以来，全球存储行业已历多轮周期，每轮完整周期约3-5年。需求驱动的周期通常持续性更长、弹性更大——2008年移动互联网周期和2016年4G手机周期皆充分印证。移动互联网爆发催生高清音视频等应用，手机存储从16GB逐步升级至128GB乃至更大容量。2023年AI时代开始落地，模型和应用落地后对存储需求将产生长期且大量的拉动。从存储价格周期看，当行业进入上行周期，下游需求走高、新增产能有限，市场格局从供过于求走向供不应求，原厂推高现货价格；当新增产能大幅开出，行业重归供过于求，现货价格下跌，原厂通过缩减资本开支降低产出，周而复始形成存储周期。H2：AI驱动的存储需求革命——从KB到EB级跃迁。思维链（CoT）的引入是存储需求跃迁的关键驱动因素。思维链提示通过强化模型的推理能力与问题解决技能，显著提升LLM性能。该方法对需要多步解决的任务效果显著，通过引导模型输出中间推理步骤，在过程中识别并修正错误，最终提升答案准确性。但引入思维链及思考时间增加，也同步提升Tokens消耗量。大模型从专注文字交互到融合文本、图像、音视频的多模态模型，对存储器的容量、带宽、低延迟提出更高要求。据希捷科技，从文本向音视频的切换，存储单位从KB跃迁至TB乃至EB级。随着Sora2等视频生成模型的普及，存储需求将迎来指数级增长。NAND与DRAM的供给格局：DRAM与NAND合计占存储市场97%。本轮NAND需求受AI高容量存储拉动结构性走强，而原厂资本开支侧重制程升级与Hybrid Bonding而非扩产，供给紧缩料延续至2026全年。DRAM产业资本支出2026年预计613亿美元（同比+14%），NAND预计222亿美元（同比+5%），但位元产出成长助力有限，ASP持续上行，行业景气有望延续。H2：上证科创芯片设计主题指数——投资价值拆解。指数概况：科创芯片设计指数（950162.CSI）由中证指数公司编制，2024年7月26日发布，基日2019年12月31日，选取主营业务涉及芯片设计领域的科创板上市公司证券，按日均总市值排名取前50只。市值分布相对均衡：加权平均市值862.64亿元，中位数243.58亿元，前十权重合计65.30%。前五大成分股权重接近（均9%-11%），避免单一股票过度影响。成分股涵盖佰维存储、海光信息、澜起科技、芯原股份、寒武纪等细分赛道龙头。聚焦芯片设计核心赛道：半导体占比95.96%，数字芯片设计占80.81%（30只），模拟芯片设计占14.67%（17只）。从概念板块看，算力/AI主芯片22.99%（5只）、存储芯片21.55%（5只）、模拟芯片/电源管理11.01%（12只）、AI互连/内存接口9.65%（1只）、IP/定制芯片9.53%（2只）。AI相关概念合计权重32.64%，精准映射AI算力与国产替代主线。业绩高增长支撑估值弹性：PE-TTM为262.15倍，处于近5年46.37%分位。前十大成分股2026年Q1多家利润增速超1000%——佰维存储+1567.85%、普冉股份+1259.87%、东芯股份+333.42%、睿创微纳+228.31%、寒武纪+185.04%。三位数乃至四位数利润增速意味着PE可能被快速摊薄，业绩高确定性增长为估值提供实质性支撑。中长期超额收益显著：基日以来累计上涨193.02%，大幅跑赢科创综指（124.63%）和上证指数（28.74%）。近一年年化收益率135.80%，近三年年化43.09%，在不同行情周期中均展现优异收益获取能力。H2：广发上证科创板芯片设计ETF——一键布局科创芯片核心资产。广发上证科创板芯片设计ETF（基金代码：589210.OF）成立于2025年12月11日，12月23日上市，紧密跟踪上证科创芯片设计主题指数。基金经理夏浩洋，接近10年证券、基金行业从业经历，在管产品17只，管理规模超180亿元。截至2026年7月13日，基金净值走势与标的指数高度一致，日跟踪偏离度几乎保持在±0.03%以内，高效实现对科创芯片设计主题指数的跟踪复制。广发基金管理有限公司：成立于2003年8月，历经近23年发展。截至2026年6月30日，旗下管理被动指数型基金78只，管理规模1526.79亿元，行业领先。产品矩阵覆盖宽基指数、主流行业主题及SmartBeta策略，积极前瞻布局半导体芯片、人工智能、云计算等科技成长赛道。H2：未来6-12个月关键催化剂。| 事件 | 时间窗口 | 重要性 |||||| 存储ASP持续上行 | 2026全年 | ★★★★★ || AI大模型迭代推动存储需求 | 持续 | ★★★★★ || 存储原厂资本开支节奏 | 持续 | ★★★★ || 半导体国产替代政策 | 持续 | ★★★★ || 成分股业绩兑现 | 季报披露期 | ★★★★ |延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：当前存储周期处于什么阶段？A：当前正处AI驱动的新一轮存储大周期起点。NAND与DRAM合计占市场97%，本轮NAND需求受AI高容量存储拉动结构性走强，原厂资本开支侧重制程升级而非扩产，供给紧缩料延续至2026全年，ASP持续上行。Q2：科创芯片设计指数的核心优势是什么？A：聚焦芯片设计核心赛道，AI相关概念权重32.64%（算力/AI主芯片22.99%+AI互连9.65%），精准映射AI算力与国产替代主线。基日以来累计上涨193.02%，业绩高增长支撑估值弹性。Q3：指数当前估值水平如何？A：PE-TTM为262.15倍，处于近5年46.37%分位，估值处于合理区间。成分股三位数乃至四位数的利润增速意味着PE可能被快速摊薄，业绩确定性增长为估值提供实质性支撑。Q4：存储芯片设计企业的业绩弹性为什么这么大？A：存储周期上行时，存储芯片价格和出货量同步提升，企业营收和利润弹性显著放大。2026年Q1佰维存储归母净利润同比+1567.85%、普冉股份+1259.87%、东芯股份+333.42%，充分体现了存储周期上行阶段的业绩爆发力。Q5：广发科创芯片设计ETF跟踪效果如何？A：日跟踪偏离度几乎保持在±0.03%以内，高效实现了对科创芯片设计主题指数的跟踪复制，为投资者提供了一键布局科创芯片核心资产的便捷工具。风险提示：地缘政治风险、海外加息缓和进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期、基金历史业绩不代表未来表现。数据来源说明：本报告数据来源于Wind、WSTS、Yole、TrendForce、希捷科技、国金证券研究所，截至2026年7月13日。