【东方证券】生态壁垒与智能引擎双重驱动下的全球旅游枢纽-260721（25页）.pdf

核心结论速览： 股权共生构筑结构性护城河：携程通过对华住集团（持股7.1%）、首旅酒店（10.0%）、亚朵酒店（13.5%）等核心酒店集团的战略性股权投资，以及与同程旅行（持股18.79%）的生态协同，构建了深度绑定的供应链利益共同体。 平台3.0战略推动从交易平台向产业操作系统升维：携程已超越传统渠道合作模式，通过系统直连、数据智能与AI工具，推动商家从被动的供应链环节转变为主动的经营增长主体。AI辅助内容生产将平均生产时间从8.5分钟缩短至15秒，合格率达98.9%以上。 线下门店构筑物理闭环与价值倍增枢纽：携程拥有约6,000家门店，通过“线上发现、线下成交”的高效转化与多品牌矩阵的精准卡位，构建了从“资源”到“体验”、从“数据”到“信任”的完整商业闭环。 服务工业化与AI赋能打造信任壁垒：携程依托“全球旅行SOS平台”累计覆盖旅客3.5亿，处理全球求助超1.4万次，救援成功率高达98%。 入境游与银发经济构成两大结构性增长引擎：2025年前三季度携程平台入境游预订实现100%增长，免签国家订单平均增幅达153%。携程“老友会”会员数及GMV保持超70%的同比增速。 盈利能力显著领先同行：2025年携程毛利率达80.61%，销售费用率仅23.88%，较同程旅行低8.50个百分点。H2：携程的竞争壁垒——从股权共生到生态赋能。携程的护城河并非简单的流量优势，而是通过资本纽带、技术赋能与服务工业化构建的系统性壁垒。股权共生的“组合拳”策略：携程通过精准的战略性股权投资，与国内核心酒店集团构建了深度协同的资本网络——持有华住集团7.1%、首旅酒店10.0%、亚朵酒店13.5%的股份。这一布局并非追求控股，而是系统性强化其酒店供应链基本盘与生态影响力。同时，携程通过上海携程商务有限公司对同程旅行持股18.79%，并投资覆盖科技、金融、商务服务等领域的13家公司，构建了一个覆盖竞对平台及产业链相关环节的生态网络。平台3.0战略：从流量分发到生态赋能：2025年，携程正式推出旅游平台3.0战略，其生态协同体系超越传统渠道合作模式，进入以技术驱动、价值共享为核心的新阶段。携程与全球230多个国家和地区的酒店实现系统直连，构建实时双向数据通道，保障库存与价格同步效率。通过“数据驾驶舱”等工具，为酒店提供动态定价、需求预测与竞争分析。AI工具贯穿运营全链路：目前携程平台商家借助AI帮助录入商品信息，平均可降低10%左右的行程录入时长；借助AI辅助内容生产，平均生产时间可从8.5分钟缩短至15秒。携程打造“旅游司导平台”，为超11万名司导提供入驻、培训、履约监控与成长支持。H2：多品牌矩阵与供给侧深度定制。“全球化+本地化”的多品牌矩阵：携程通过差异化品牌策略，系统性覆盖了中国旅游市场的核心客群。携程主站定位中高端及高线城市白领，提供一站式、高品质旅行服务；去哪儿聚焦年轻人与学生群体；同程旅行深耕低线城市及下沉市场。携程+去哪儿合计约70%的市场占有率确立了其绝对龙头地位。供应链从聚合向直采深化：携程正持续向上游供应链纵深切入，通过在核心品类实施“资源直采”与“深度定制”双轮驱动策略，实现对稀缺资源的直接掌控与产品体验的重构。集团旗下的Trip.com与Skyscanner等国际品牌，也能将这套经过验证的能力向全球市场复制与适配。线下门店：生态价值的物理闭环：携程拥有约6,000家门店，是其“产业操作系统”的物理枢纽与价值放大器。门店通过“线上发现、线下成交”的高效转化，成为复杂、高客单价定制游的主要成交场景。在银发经济领域，“老友会”线下旗舰店以“主题深度游+保险保障+亲情卡”组合，系统性承接高消费力老年客群。H2：AI赋能与服务工业化——构建信任壁垒。AI赋能服务全流程：携程将AI技术深度嵌入用户决策、内容生成和服务响应等环节。在用户决策环节，AI辅助完成目的地选择、行程规划及产品筛选。“小诗机”通过图片识别和古诗生成，为用户提供个性化旅行内容。在服务保障环节，客服机器人处理高频咨询需求，提高服务响应效率。服务工业化与组织韧性：面对出行向节假日集中的趋势——六大节日出行占比从2019年28.4%攀升至2024年33.4%——携程依托“全球旅行SOS平台”构建了“系统预警+地面响应+平台支撑”的三层保障体系，累计覆盖旅客3.5亿，处理全球求助超1.4万次，救援成功率高达98%。深度定制：从洞察到交付的个性化闭环：携程定制旅行平台已构建了从需求提交、方案设计到资源履约的完整闭环，拥有6000多名专业定制师及庞大的案例库。定制师能够调用经过验证的直采资源库中的特色酒店和独家活动，确保方案的可行性与品质。H2：增长引擎——入境游与银发经济。入境游：从流量入口到生态枢纽：中国正通过多层次免签政策体系系统性地降低外国旅客的入境门槛。2025年外国人出入境人员达0.82亿人次，相较2019年的0.98亿人次仍有修复空间。2025年前三季度，携程平台入境游预订实现100%增长，其中免签国家订单平均增幅达153%。携程通过一站式服务柜台、多语言自助售取票机、商家助手等全流程服务优化，系统性破解入境游痛点。银发经济：从用户计划到产业生态：中国60岁及以上老龄人口持续增长，催生巨大市场。2025年11月银发人群月活跃用户规模已达3.51亿，同比增长5.8%。2024年，50岁及以上银发用户已占携程用户整体的10%，且其购买力高于平台平均水平30%。携程“老友会”自2023年推出以来，至2024年底已上线产品超7000种，2025年Q1会员突破300万，用户数与GMV同比提升100%。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：携程的核心竞争优势是什么？A：携程的护城河是“股权共生+技术赋能+服务工业化”的系统性壁垒。通过对核心酒店集团的战略性股权投资绑定供应链，通过AI工具和系统直连赋能商家，通过全球SOS平台和服务标准化构建用户信任。Q2：携程的平台3.0战略是什么？A：平台3.0战略是携程从“流量分发”向“生态赋能”的转型，通过系统直连、数据智能与AI工具，推动商家从被动的供应链环节转变为主动的经营增长主体。Q3：携程的AI应用效果如何？A：AI辅助内容生产将平均生产时间从8.5分钟缩短至15秒，合格率达98.9%以上；AI辅助录入商品信息可降低约10%的行程录入时长。Q4：携程的线下门店规模有多大？A：携程拥有约6,000家门店，覆盖主要城市及部分低线市场，通过“线上发现、线下成交”的高效转化，成为复杂、高客单价定制游的主要成交场景。Q5：携程在入境游方面表现如何？A：2025年前三季度，携程平台入境游预订实现100%增长，免签国家订单平均增幅达153%。外国人出入境市场相较2019年仍有约0.16亿人次的修复空间。Q6：携程的“老友会”业务发展如何？A：“老友会”自2023年推出以来增长强劲，2025年Q1会员突破300万，用户数与GMV同比提升100%；Q3继续保持超70%的同比增长。数据来源说明。本报告内容基于东方证券研究所《携程集团-S首次报告——生态壁垒与智能引擎双重驱动下的全球旅游枢纽》（2026年7月21日发布）。报告作者为分析师沈津任（执业证书编号S0860526040004）、谢宁铃（执业证书编号S0860520070001）、陈至奕（执业证书编号S0860519090001，香港证监会牌照BUK982）。数据来源包括公司年报、国家移民管理局、国家统计局、Fastdata极数、QuestMobile、携程旅行网等公开信息。汇率换算按1HKD=0.8683CNY。