【国盛证券有限责任公司】传媒：AI产业研究系列｜模型跟踪-月之暗面/Kimi K3：参数量跃迁，定价提升，重塑国模商业叙事-260722（4页）.pdf

核心结论速览： Kimi K3以2.8万亿参数成为全球规模最大的开源大模型：基于KDA（Kimi Delta Attention）和AttnRes（Attention Residuals）架构，结合StableLatentMoE框架实现896个专家中激活16个的稀疏激活，训练效率较Kimi K2提升约2.5倍。 Kimi K3综合智能指数位居全球第三：据Artificial Analysis测评，仅次于GPT-5.6 Sol和Claude Fable5。在前端领域，据Frontend Code Arena，Kimi K3以1679分位居第一，7个领域中6个领域排名第一，仅在游戏领域落后Fable5。 Kimi K3定价较K2.5大幅提升4倍：每百万tokens输入/输出价格分别为$3/$15，虽然距离GPT-5.6 Sol及Claude Fable5仍有较大空间，但已远高于Hy3、DeepSeek V4-Pro、MiniMax M3等国内同类模型。 定价提升4倍后C端新用户订阅仍售罄：7月19日月之暗面公告因算力受限暂停C端新用户订阅，印证“模型能力是支撑定价的核心”逻辑，大模型厂商有望从低价内卷走向价值定价的良性循环。 月之暗面市场份额从1.6%跃升至7.9%：Kimi K3发布后，截至7月20日，月之暗面每日市场份额占比自发布前的1.6%提升至7.9%。 Kimi商业模式对标海外成熟头部AI企业：据Kimi企业业务负责人黄震昕，SOTA级模型能力有望支撑Kimi与技术价值相匹配的商业定价，国产大模型商业叙事正在重塑。 国盛证券看好国产大模型方向：模型能力是支撑定价的核心，大模型厂商走出低价换取份额的内卷模式，未来有望走向模型迭代、提价、收入增长的良性循环。H2：Kimi K3发布背景——国产大模型进入“参数+效率”双跃迁时代。2026年7月16日，月之暗面正式发布新一代大模型Kimi K3，参数量达2.8万亿，成为全球参数规模最大的开源大模型。这一发布标志着国产大模型在参数规模上实现对海外主流模型的全面追赶，同时通过架构创新实现训练效率的显著提升。Kimi K3的发布是国产大模型竞争格局的重要转折点。此前，国内大模型厂商主要通过低价策略争夺市场份额，而Kimi K3以“参数跃迁+定价提升”的组合策略，向市场传递了“模型能力决定价值”的明确信号。H2：核心技术突破——架构创新驱动效率跃迁。参数规模与架构：Kimi K3总参数达2.8万亿，基于KDA（Kimi Delta Attention）和AttnRes（Attention Residuals）构建。在稀疏激活方面，K3结合StableLatentMoE框架，可以在896个专家中高效激活16个，在控制计算量的同时实现超大规模参数的训练与推理。训练效率提升：经过架构、训练策略和数据配方等方面的协同优化，Kimi K3的规模化效率约为Kimi K2的2.5倍。这意味着在相同计算资源下，K3能够实现更高效的模型训练，降低了大规模模型的经济门槛。面向场景：Kimi K3主要面向长程编程、知识工作和复杂推理等前沿智能场景设计。其自主任务能力在此前华鑫证券的报告中已有详细展示——包括GPU编译器开发、芯片设计、行业研究等长程复杂任务的自主完成能力。H2：性能评测——全球Top3，前端领域第一。据Artificial Analysis测评，Kimi K3的综合智能指数位居全球Top3，仅次于GPT-5.6 Sol与Claude Fable5。这一排名标志着国产大模型首次在第三方权威评测中稳定进入全球前三，验证了K3在技术层面的国际竞争力。具体到前端领域，据Frontend Code Arena，Kimi K3以1679分位居第一，在7个领域中的6个领域排名第一，仅在游戏领域落后于Fable5，位列第二。前端编程能力的领先为K3在开发者生态中的推广奠定了坚实基础。Kimi官方发布的多项测评中，Kimi K3的能力均位列Top3，覆盖编程、知识工作、推理等多个维度，整体能力位居国内第一梯队。H2：定价策略——提价4倍，用户付费意愿验证“价值定价”逻辑。定价大幅提升：Kimi K3每百万tokens输入/输出价格分别为$3/$15，较Kimi K2.5价格提高4倍。虽然定价距离GPT-5.6 Sol及Claude Fable5仍有较大空间，但已远高于Hy3、DeepSeek V4-Pro、MiniMax M3等国内同类模型。商业模式对标海外：据Kimi企业业务负责人黄震昕，Kimi商业模式对标海外成熟头部AI企业，SOTA级模型能力有望支撑Kimi与技术价值相匹配的商业定价。这标志着国产大模型从“低价换份额”的内卷模式，走向“能力定价值”的商业化新范式。用户付费意愿验证：定价虽提升约四倍，但K3发布后的市场反馈积极——7月19日Kimi C端新用户订阅已售罄，月之暗面公告因当前算力受限暂停C端新用户订阅。此外，据Zennux数据，Kimi K3发布后，月之暗面市场份额占比攀升，截至7月20日，每日市场份额自发布前的1.6%提升至7.9%。核心结论：定价提升但用户付费意愿较强，证明在当下竞争中，模型能力仍是支撑定价的核心；大模型厂商走出低价换取份额的内卷模式，未来有望走向模型迭代、提价、收入增长的良性循环。H2：算力瓶颈——订阅售罄背后的产业启示。7月19日，月之暗面发布公告称，因当前算力受限，暂停C端新用户订阅，并分拆Kimi主权益（Kimi Web、Kimi APP、Kimi Work）和Kimi Code权益以精准匹配算力。这一事件揭示了算力规模在当前大模型竞争中的战略地位：1. 算力是模型能力的前提：2.8万亿参数模型的训练与推理需要海量算力支撑，Kimi K3的发布本身即建立在强大算力基础设施之上。2. 算力是商业化的瓶颈：C端订阅售罄的直接原因是算力受限，而非需求不足——这反向证明了市场对K3能力的高度认可。3. 算力紧缺或将加剧：未来随模型能力提升，对于算力需求将持续加大，算力紧缺对大模型厂商的影响或将进一步加深。对国产大模型厂商而言，算力资源的获取与优化配置能力将与模型能力、定价策略共同构成核心竞争力的“铁三角”。H2：投资建议——国产大模型产业趋势判断。国盛证券认为，Kimi K3的发布验证了以下产业趋势：1. 模型能力是支撑定价的核心：K3提价4倍后订阅仍售罄，证明市场愿意为真正领先的模型能力支付溢价，低价竞争模式将被逐步淘汰。2. 国产大模型进入商业化正循环：从“低价换份额”到“能力定价值”，大模型厂商有望走向模型迭代→提价→收入增长的良性循环。3. 算力基础设施是长期竞争壁垒：算力受限已直接影响商业化进程，算力规模与优化能力将成为区分头部与腰部厂商的关键变量。风险提示：大模型迭代不及预期，行业竞争加剧风险，宏观经济波动风险等。H2：未来12个月关键催化。| 事件 | 时间 | 重要性 |||||| Kimi K3完整权重发布 | 7月27日前 | ★★★★★ || 算力基础设施扩张 | 持续 | ★★★★ || 国产大模型商业化验证 | 持续 | ★★★★ || 行业竞争格局演变 | 持续 | ★★★ |延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：Kimi K3的参数规模是多少？A：Kimi K3总参数达2.8万亿，是全球参数规模最大的开源大模型，基于KDA和AttnRes架构构建，结合StableLatentMoE框架实现896个专家中激活16个的稀疏激活。Q2：Kimi K3的性能评测排名如何？A：据Artificial Analysis测评，Kimi K3综合智能指数位居全球Top3，仅次于GPT-5.6 Sol与Claude Fable5。在前端领域Frontend Code Arena中，K3以1679分位居第一。Q3：Kimi K3的定价是多少？A：每百万tokens输入/输出价格分别为$3/$15，较Kimi K2.5价格提高4倍。定价虽距离GPT-5.6 Sol及Claude Fable5仍有较大空间，但已远高于国内同类模型。Q4：为什么提价后订阅仍售罄？A：7月19日月之暗面公告因算力受限暂停C端新用户订阅，而非需求不足。定价提升但用户付费意愿较强，证明模型能力是支撑定价的核心。月之暗面市场份额从1.6%升至7.9%。Q5：Kimi的商业模式是什么？A：据Kimi企业业务负责人黄震昕，Kimi商业模式对标海外成熟头部AI企业，SOTA级模型能力支撑与技术价值相匹配的商业定价。国产大模型正从低价内卷走向价值定价。风险提示：大模型迭代不及预期，行业竞争加剧风险，宏观经济波动风险等。数据来源说明：本报告数据来源于Artificial Analysis、Frontend Code Arena、Zennux、Kimi官方发布信息及国盛证券研究所，截至2026年7月21日。