【研报】房地产行业：按揭端利率加速下行龙头业绩表现亮眼-20200329[22页].pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2222 Table_Page 跟踪分析|房地产 证券研究报告 房地产行业房地产行业 按揭端利率加速下行，龙头业绩表现亮眼按揭端利率加速下行，龙头业绩表现亮眼 核心观点：核心观点： 本周政策情况：本周政策情况：中央进一步强调“稳增长”中央进一步强调“稳增长” ，江门限购江门限购放松放松落地落地。中共中央政治局召开会议， 指出要力争把疫情造成的损失降到最低限度， 努力完成全年经济社会发展目标任务； 加大宏观政策调节和实施力度， 积极的财政政策要更加积极有为， 稳健的货币政策要更加灵活适度， 适当提高财政赤字率， 发行特别国债， 增加地方

2、政府专项债券规模， 引导贷款市场利率下行， 保持流动性合理充裕。 地方层面， 不少地区仍针对受疫情影响的房企提出供给端和需求端的支持政策，其中江门的限购放松政策自此前表态后于本周落地，取消外地大专人才购房的社保要求。 本周基本面情况：本周基本面情况：成交成交恢复速度加快恢复速度加快，按揭贷利率持续下降按揭贷利率持续下降。本周 50城成交建面恢复至 19 年周均的 86%，14 城二手房成交恢复至 90%，其中新房成交环比增长 26%，恢复速度有所加快，主要受推盘带动，13 城新房推盘环比增长 181%。土地市场方面，上周 100 大中城市土地成交建面环比转正， 但受楼面价下滑影响， 土地出让金

3、仍然下滑， 连续 4 周环比下降。按揭贷利率方面，3 月 35 城首套房、二套房按揭贷利率分别环比下滑 5bp，4bp，连续 4 个月下滑，且下调幅度扩大。 重点公司跟踪：重点公司跟踪： 融资融资渠道保持通畅渠道保持通畅， 成本， 成本持续下行持续下行。 本周房企融资信用债融资规模略有下降，发行规模 80 亿人民币，但仍属于较高水平。本周披露的计划融资规模持续提升， 荣盛发展、 陆家嘴、 华夏幸福等公司计划融资 252 亿元，碧桂园、南山控股等公司发行公司债券、短期融资券 145 亿元获相关部门核准，3 月至今房企累计披露融资计划 1178亿元，新增额度 268 亿元，融资渠道保持通畅。 按揭

4、端利率加速下行，龙头业绩表现亮眼按揭端利率加速下行，龙头业绩表现亮眼。近期主流房企陆续发布 19年年报，30 家主流地产公司业绩同比增长 26.5%，其中融创中国、金科股份分别增长 57%、46%，利于估值修复。当前市场逐步复苏，3 月35 城首套房按揭贷利率下降 5bp，不排除未来刚需刚改支持政策进一步落地的可能。主流 A 股房企动态 PB 降至 1.0X（历史低点 0.93X） ，当前市场库存风险远低于 14 年，同时分红收益率为历史高位，板块配置价值进一步凸显。推荐标的方面，一线 A 股龙头推荐：保利地产、金地集团、万科 A、招商蛇口，二线 A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝

5、光发展、华发股份、荣盛发展，H 股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富集团等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝，子领域关注：光大嘉宝。 风险提示风险提示。 政策调控力度进一步加大； 按揭贷利率持续上行； 行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-03-29 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 分析师：分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003

6、SFC CE No. BNN906 010-59136622 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 房地产行业:恐慌中保持理性，板块配置机会凸显 2020-03-22 房地产行业:疫情影响下房企销售承压，融资渠道渐显顺畅 2020-03-19 房地产行业:疫情下基本面持续下滑，政策支持力度加大 2020-03-18 联系人： 邢莘 021-60750620 -20%-13%-7%0%6%13%03/1905/1907/1909/1911/1901/20房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2