GOLDSTONE CAP：Annual Report 2025-26.pdf

核心结论速览： 全年亏损624万港元：每股亏损0.03港元，较上年的611万港元略有扩大。 净投资收益12.1万港元：主要来自美国国债的公平值变动收益，投资策略转向低风险资产。 资产规模缩减约50%：总资产由1,254万港元降至621万港元，主要因赎回到期债务证券。 美国国债成核心持仓：持有面值77.5万美元的0.75%美国国债，占公司总资产12.5%。 董事会全面重组：本年度主席、非执行董事及独立非执行董事发生重大变动，董事会成员从5人增至9人。 员工人数增至14人：员工流失率36%（2025年：50%），平均培训时数12.7小时。 来自主要股东贷款405万港元：贷款本息合计405.2万港元，年利率为12个月HIBOR，无抵押，2026年12月31日到期。H2：研究背景与全景图谱。金石资本集团有限公司（股份代号：1160）为一家于百慕达注册成立的投资公司，其股份于香港联合交易所有限公司主板上市。公司于2003年4月15日成立，主要业务为投资于香港及中国之上市及非上市企业，以获取中期资本增值。2025/26财年全球宏观经济环境充满挑战。地缘政治紧张局势在2026年进一步升级——美国在委内瑞拉展开军事行动，随后美以联合打击伊朗并封锁霍尔木兹海峡，导致多艘船只滞留波斯湾，燃料价格飙升，后因美伊签署临时和平协议而降温。中美关系虽因两国元首面对面会晤有所缓解，但美国宣布实施新一轮全球关税，贸易问题仍未解决。俄乌冲突持续，仍是全球供应链中断的主要来源之一。香港股市自2025年以来波动加剧，恒生指数日间价格大幅波动，此趋势延续至2026年。预期波动将持续，主要受美国关税政策演变及中东局势影响。面对此环境，公司采取相对审慎的投资方针，全年主要投资于短期美国国债以获取低风险回报。截至2026年3月31日，公司持有面值约77.5万美元的美国国债，年息0.75%，到期日为2026年5月31日。（数据来源：金石资本集团2025/26年报）。H2：投资组合分析。投资策略演变。公司投资策略为“长短结合”——短期策略依据市场情况买卖上市证券及维持足够股息水平；长期策略为平衡上市与非上市投资以带来更佳回报，并维持充足流动性。本年度，鉴于地缘政治风险及市场波动加剧，公司大幅调整投资组合。2025财年持有的三项债务证券（美国6个月国债、CNPC Global Capital Limited债券、CNAC (HK) Finbridge Company Limited债券）已全部赎回或到期。截至2026年3月31日，公司仅持有美国财政部发行的美国国债（面值约77.5万美元），年息0.75%，到期日为2026年5月31日。该投资占公司总资产12.5%。董事认为，凭借美国政府非常强劲的财务状况，美国国债可为投资者提供稳定的利息收入，被视为低风险证券。（数据来源：金石资本集团2025/26年报）。投资组合结构。| 指标 | 2026 | 2025 |||||| 金融资产（公平值） | 77.4万港元 | 509.1万港元 || 现金及银行结余 | 447.1万港元 | 672.6万港元 || 总资产 | 620.8万港元 | 1,253.7万港元 || 来自股东贷款 | 405.2万港元 | 404.1万港元 |公司现金及银行结余主要以港元（165.9万港元）及美元（281.2万港元）持有。（数据来源：金石资本集团2025/26年报）。H2：市场环境深度解析。全球市场表现。2026年，地缘政治冲突全面升级。美国在委内瑞拉展开军事行动，以巴停火未能终结中东冲突。美以对伊朗发动打击并封锁霍尔木兹海峡，导致多艘船只被困波斯湾，燃料价格飙升。后因美伊签署临时和平协议，局势降温。中美关系方面，两国元首面对面会晤缓解了紧张局势。但美国宣布实施新一轮全球关税，贸易问题仍未解决。俄乌冲突持续，仍是全球供应链中断的主要来源之一。香港市场表现。香港股市自2025年以来波动加剧，恒生指数日间价格大幅波动。此趋势延续至2026年。预期波动将持续，主要受美国关税政策演变及中东局势影响。尽管2026年第一季度香港经济表现强于预期，但冲突前景仍高度不确定。中东紧张局势导致国际燃料价格飙升，可能推高通胀率并对经济活动构成风险，其影响尚未完全显现。投资管理任命。2025年7月30日，公司与国金证券（香港）有限公司（「SSHK」）签订投资管理协议，SSHK同意担任公司投资经理，提供非全权委托投资管理服务，为期三年（2025年8月1日至2028年7月31日），年度管理费上限48万港元。执行董事Chan Cheong Yee亦为SSHK的代表。（数据来源：金石资本集团2025/26年报）。H2：风险与合规管理。风险管治架构。董事会确认对风险管理及内部监控系统承担整体责任。公司虽无独立内部审计部门，但董事会通过审核委员会并借助独立顾问的专业支持，每年对风险管理及内部监控系统的有效性进行评估。评估覆盖重大财务、运营及合规监控，以及员工培训及ESG相关风险的资源充足性。2026年董事会重组。| 变动类型 | 日期 | 详情 |||||| 主席辞任 | 2025年7月11日 | Choi Chit Sze Jackson辞任非执行董事及主席 || 非执行董事任命 | 2026年1月26日 | Jin Qingjun获委任为非执行董事及主席 || 独立非执行董事离世 | 2026年1月24日 | Lu Zhicheng于任内离世 || 独立非执行董事任命 | 2026年2月2日 | Xiao Ruimei获委任为独立非执行董事 || 非执行董事任命 | 2026年3月3日 | An Ran获委任为非执行董事 |因Lu Zhicheng离世，公司曾短暂未能符合上市规则第3.10(1)条（至少三名独立非执行董事）、3.10A条（独立非执行董事至少占董事会三分之一）、3.21条（审核委员会至少三名成员）及3.25条（薪酬委员会须由独立非执行董事担任主席）。随着Xiao Ruimei于2026年2月2日获委任，公司已全面符合相关规定。（数据来源：金石资本集团2025/26年报）。风险登记册管理。公司采用持续风险评估及管理方法，通过分析不同职能领域及层级的业务活动识别威胁（包括战略风险、财务风险及技术风险等）。采用风险矩阵确定风险评级（高/中/低），并根据评级优先分配风险管理资源，采取预防、转移及缓解等策略管理已识别风险。H2：未来展望。展望未来，董事会将继续密切关注全球经济及投资市场趋势，审慎审视香港市场状况，以便在适当时机对投资策略作出必要调整。公司将在现有现金资源及主要股东持续财务支持下，继续投资于低风险证券（如美国国债）以获取稳定收益。同时，董事会将不时审查潜在投资目标，探索对股东整体有利的机会。在管治方面，公司将维持高标准的董事会独立性及企业管治实践，确保符合上市规则及ESG披露要求。