【国盛证券有限责任公司】食品饮料周观点：飞天再提价强提振，大众品α+红利双主线-260719（3页）.pdf

核心结论速览： 茅台飞天年内二度提价，需求修复信号意义突出：7月18日茅台飞天53%vol 500ml（2026年）i茅台零售价由1539元上调至1639元（+100元、+6.5%），经销商合同价由1269元上调至1369元（+100元、+7.9%）。年内两次提价合同价累计+200元（+17.1%），零售价累计+140元（+9.3%）。飞天1L装i茅台零售价同步由3119元上调至3269元（+150元）。 白酒行业筑底复苏趋势明朗：26Q2白酒行业重仓比环比/同比分别下降1.93pct/3.01pct至0.97%，持仓比例、估值水平均处在历史底部。供给端动作理性和报表出清趋势延续，需求端结构分化延续，核心单品需求已有支撑，茅台批价较年初已提升100元左右，静待下半年旺季动销修复。 五粮液26H1业绩大幅预增：26H1预计实现归母净利润87.30-92.00亿元，同比增长88.80%-98.97%；其中26Q2归母净利润6.67-11.37亿元，同比增长221.50%-447.97%，主要得益于旺季核心产品动销回暖及去年同期低基数。 大众品呈现“强成长α+红利”双主线：西麦食品明确“六五”规划收入翻倍目标，26H1归母净利润同比增长70.6%-90.2%至1.4-1.6亿元；洽洽食品受益葵花籽成本红利，26H1归母净利润同比增长170.8%-199.0%至2.4-2.7亿元；香飘飘26H1归母净利润1000-1200万元，同比扭亏为盈。 燕京啤酒A10市场反馈积极：燕京啤酒7月16日举办2026年度分析师及投资者交流会，A10全麦旗舰新品消费者口感识别度、包装质感评价较好，渠道端认可其对现有产品结构的补充作用。当前世界杯持续开赛叠加餐饮修复趋势确立，26Q3啤酒消费场景有望迎来顺势改善。 西麦五年翻倍战略清晰：公司明确六五（2026-2030年）规划收入翻倍，5年再造一个新西麦，核心抓手在于新品类、新渠道，锚定药食同源第二增长曲线，燕麦主业做深+药食同源新赛道双轮驱动。H2：行业全景——白酒筑底复苏，大众品分化前行。本周食品饮料板块核心变化围绕白酒筑底复苏与大众品业绩兑现两条主线展开。白酒方面，茅台飞天年内二度提价成为行业最重磅催化剂，五粮液26H1业绩预告大幅预增验证旺季动销回暖。大众品方面，西麦食品、洽洽食品、香飘飘等多家公司披露中报预告，业绩普遍超预期。白酒板块：茅台提价落地，行业筑底信号明确。7月18日茅台飞天年内时隔三个月后二度提价，飞天53%vol 500ml（2026年）i茅台零售价1539元→1639元（+100元、+6.5%），经销商合同价1269元→1369元（+100元、+7.9%）。年内两次提价下合同价累计+200元（+17.1%），零售价累计+140元（+9.3%）。同时，飞天53%vol 1L装i茅台零售价3119元→3269元（+150元、+4.8%）。茅台此次回收渠道利润，零售价与市场批价接轨，既是价格市场化调整机制的延续，亦有近期需求和价盘坚挺的底气，目前普飞批价较年初已提升100元左右。茅台定价逻辑已从此前的“大幅低频”转向现在的“小幅高频”，价格调整对应市场化与自主权的持续提升，一方面助力自身业绩增长、以价补量，同时也再度夯实价格体系、彰显茅台需求修复的积极信号。大众品板块：中报预告密集披露，业绩分化中亮点频现。西麦食品明确六五规划收入翻倍目标，洽洽食品受益葵花籽成本红利业绩大增，香飘飘实现七年来首次中报盈利，燕京啤酒A10新品反馈积极。H2：白酒——茅台提价领航，行业筑底复苏。茅台提价的行业意义。7月18日茅台飞天二度提价是年内第二次上调，两次提价间隔仅约三个月。茅台此次回收渠道利润，零售价与市场批价接轨，既是价格市场化调整机制的延续，亦有近期需求和价盘坚挺的底气。目前普飞批价较年初已提升100元左右。茅台定价逻辑从此前的“大幅低频”转向现在的“小幅高频”，我们认为价格调整对应的是市场化与自主权的持续提升，一方面助力自身业绩增长、以价补量，同时也再度夯实价格体系、彰显茅台需求修复的积极信号。行业持仓与估值处于历史底部。26Q2白酒行业重仓比环比/同比分别下降1.93pct/3.01pct至0.97%。持仓比例、估值水平均处在历史底部，行业基本面和股价筑底趋势明朗。短期资金与风险偏好切换有望带动估值修复，中长期出清领先、动销良性、份额提升三者兼具的龙头配置价值凸显。五粮液26H1业绩大幅预增。五粮液26H1预计实现归母净利润87.30-92.00亿元，同比增长88.80%-98.97%；其中26Q2归母净利润6.67-11.37亿元，同比增长221.50%-447.97%，主要得益于旺季核心产品动销回暖及去年同期基数较低。水井坊主动调整。水井坊26H1预计实现营收10.82亿元、同比下滑27.78%，归母净利润亏损0.06亿元、同比下滑105.90%；其中26Q2营收2.66亿元、同比下滑50.65%，归母净利润亏损1.77亿元。主要系26H1主动调整发货节奏，渠道库存同比下降50%左右。此外，水井坊原董事、副总经理兼财务总监蒋磊峰辞职，董事会聘任顾力颖为副总经理兼财务总监。酒鬼酒内参提价。7月15日起，酒鬼酒内参52%vol 500ml战略价上调30元，是近日高端酒提价的又一缩影。茅台半年市场工作会。近期茅台酒召开半年市场工作会，提出稳价格、强供应链、优化i茅台，市场化改革转向“系统集成”。总体而言，我们认为供给端动作理性和报表出清的趋势在延续，预计26Q2酒企多数延续下滑趋势，个别酒企收入同比增速有望为正；需求端结构分化延续，核心单品需求已有支撑、最典型右侧品种即为茅台飞天，静待下半年尤其旺季动销小幅修复。H2：啤酒饮料——燕京A10反馈积极，香飘飘扭亏为盈。燕京啤酒投资者大会释放积极信号。燕京啤酒7月16日举办2026年度分析师及投资者交流会，这是公司连续第四年举办的资本市场年度沟通活动。公司坚持以核心大单品为引领，充分带动全品类发展，合理统筹大众基础产品、主流畅销产品及区域特色产品协同发展。大单品战略清晰。以燕京A10全麦、狮王高端独立品牌、燕京U8和V10精酿白啤为代表的全国大单品，覆盖不同消费场景，满足不同消费群体与场景需求。当前U8仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，远未触及增长天花板。A10作为“十五五”开局之年上市的全麦旗舰新品，依托原料技术与工艺创新的双重突破，产品具备浓郁醇厚与柔和爽口的“满分口感”，签约胡歌代言人。市场反馈总体积极。A10消费者对其口感识别度、包装质感和消费场景适配性评价较好，渠道端也认可其对现有产品结构的补充作用。啤酒板块展望。当前世界杯持续开赛，旺季延续，叠加餐饮修复趋势确立，我们预计26Q3在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。香飘飘26H1扭亏为盈。香飘飘发布26H1业绩预告，26H1预计实现归母净利润1000万元至1200万元，同比扭亏为盈（上年同期亏损9739.09万元），系2020年以来首次中报盈利。扭亏主要系报告期内春节时点变动及经销商信心提升影响——2026年春节时点相比2025年有所延后，使冲泡产品旺季销售窗口有所拉长。饮料行业展望。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。H2：食品——西麦五年翻倍，洽洽成本红利兑现。西麦食品——五年翻倍战略清晰。西麦食品明确六五（2026-2030年）规划收入翻倍，5年再造一个新西麦，核心抓手在于新品类、新渠道。战略路径为：在燕麦品类中做深主业，锚定药食同源第二增长曲线。公司推进产品及渠道创新推动收入稳步增长，原粮丰收实现成本红利，严控期间费用提升运营效率。西麦26H1业绩高增。西麦预告26H1归母净利润1.39-1.55亿元，同比增长70.58%-90.21%。其中26Q2归母净利润0.38-0.54亿元，同比增长39.7%-99.0%。业绩增长主要依托产业链优势推进产品与渠道创新驱动收入增长。洽洽食品——葵花籽成本红利显著。洽洽食品预计26H1归母净利润2.4-2.65亿元，同比增长170.75%-198.96%。其中26Q2归母净利润0.72-0.97亿元，同比增长529.6%-749.0%。业绩增长主要因销售收入增加及葵花籽原料采购成本下降。来伊份试水新业态。来伊份新鲜生活首店本周于上海五角场万达正式剪彩开业，加入新鲜零食赛道。来伊份本身拥有深厚零食零售运营经验，在上海具备诸多商场资源，试水新业态的同时也触达年轻客群。原奶供需展望。国家统计局公布26H1牛奶产量同比增长2.4%。我们预计奶牛去化与单产水平提升、成母牛占比提升共存，后续伴随供给端持续去化、深加工应用增加，有望陆续实现原奶供需平衡。安井食品烤肠放量。安井食品近日上新原味霸王肠，同时于7月15-30日开启烤肠节并推出阶梯买赠福利，看好烤肠系列持续积极放量，26Q2报表有望双位数增长。H2：投资建议——强成长α+红利双主线。白酒板块：白酒持仓接近历史最低水平、筹码结构显著优化，基本面筑底、龙头茅台改革先行，短期风险偏好与避险情绪下估值修复可期，中长期静待改善。建议从出清领先+动销良性+份额提升把握优质龙头投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。大众品板块：建议关注强成长α+红利双主线：1）强成长α或自下而上个股：鸡鸣很忙、万辰集团、西麦食品、有友食品、燕京啤酒、莲花控股、H&H国际控股、妙可蓝多、东阳光、百润股份等；2）红利属性或稳健龙头：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、蒙牛乳业、好想你、东鹏饮料、安琪酵母等。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：茅台飞天年内两次提价意味着什么？茅台飞天年内两次提价（合同价累计+200元、+17.1%），标志着茅台定价逻辑从此前的“大幅低频”转向“小幅高频”。提价既是价格市场化调整机制的延续，也有近期需求和价盘坚挺的底气——普飞批价较年初已提升100元左右。提价一方面助力业绩增长、以价补量，另一方面夯实价格体系、彰显需求修复的积极信号。Q2：白酒板块当前处于什么位置？26Q2白酒行业重仓比环比/同比分别下降1.93pct/3.01pct至0.97%，持仓比例、估值水平均处在历史底部。行业基本面和股价筑底趋势明朗。供给端动作理性和报表出清趋势延续，需求端核心单品（尤其是茅台飞天）已有支撑，静待下半年旺季动销修复。Q3：西麦食品的五年翻倍战略是什么？西麦食品明确六五（2026-2030年）规划收入翻倍，5年再造一个新西麦。核心抓手在于新品类、新渠道，战略路径为燕麦品类做深主业+锚定药食同源第二增长曲线。26H1归母净利润同比增长70.6%-90.2%至1.4-1.6亿元，验证战略执行成效。Q4：燕京啤酒A10的市场反馈如何？燕京A10作为“十五五”开局之年上市的全麦旗舰新品，消费者对口感识别度、包装质感和消费场景适配性评价较好，渠道端认可其对现有产品结构的补充作用。当前U8仍处于规模化放量阶段，远未触及增长天花板，A10有望加速公司高端化进程。Q5：香飘飘为什么能实现七年来首次中报盈利？香飘飘26H1归母净利润1000-1200万元，同比扭亏为盈，系2020年以来首次中报盈利。主要系2026年春节时点相比2025年有所延后，使冲泡产品旺季销售窗口有所拉长；同时公司对冲泡产品渠道价值链进行深度梳理，带动经销商信心有效提升。Q6：食品饮料板块当前的投资主线是什么？建议把握“强成长α+红利”双主线：强成长α方向关注西麦食品、燕京啤酒、有友食品、莲花控股等；红利属性或稳健龙头关注安井食品、海天味业、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒等。数据来源说明：以上内容基于国盛证券研究所《食品饮料：周观点：飞天再提价强提振，大众品α+红利双主线》（2026年7月19日）研究报告，结合各公司公告、公开报道及多家券商研报整理。报告数据截至2026年7月17日。