【东吴证券】金工定期报告：急跌后偏多信号转强，反弹窗口已经打开-260718（19页）.pdf

1、证券研究报告金融工程金工定期报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告 20260718 急跌后偏多信号转强，反弹窗口已经打开急跌后偏多信号转强，反弹窗口已经打开 2026 年年 07 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 于明明于明明 执业证书：S0600525120002 证券分析师证券分析师 崔诗笛崔诗笛 执业证书：S0600526020003 证券分析师证券分析师 孙石孙石 执业证书：S0600526020001 相关研究相关研究 反弹确认不足，中小盘风险仍未解除 2026-07-11 Table_Ta

2、g Table_Summary 本周点评本周点评 本周市场不是单日冲击，而是先急跌、后反抽、再下探的一周。衍生品信号给出的结论较明确，急跌后偏多情景集中出现，下周应把反弹修复作为基准判断。中证 500 在 7 月 13 日、7 月 15 日连续触发偏多情景，上证 50 在 7 月 17 日新增偏多情景，说明专业资金已经不再单纯按继续下跌定价。中证 1000 目前无任何触底信号，但不改变当前上证 50 与中证 500 偏多情绪逐渐清晰的判断。若下周没有反弹，观察重点转为价格能否企稳以及 PCR 是否继续上行，届时本轮信号应解释为急跌后的短线反抽线索，而不是趋势反转确认。内容摘要内容摘要 急跌后偏

3、多信号转强，反弹窗口已经打开：急跌后偏多信号转强，反弹窗口已经打开：中证 500 于 7 月 13 日、7 月15 日连续出现高波动后的偏多修复情景，上证 50 于 7 月 17 日新增偏多情景。因此，我们对下周的基准判断转为偏多，重点关注急跌后的反弹修复机会，尤其是上证 50 和中证 500；中证 1000 仍会影响反弹扩散的弹性，但不宜继续把单边下跌作为主要判断。若下周没有形成反弹，则重点观察价格企稳、VIX 回落和 PCR 降温是否缺席，届时应将偏多信号理解为短线反抽提示，而不是趋势修复确认。衍生品指标显示，市场已经进入高波动后的反弹观察阶段：衍生品指标显示，市场已经进入高波动后的反弹观

4、察阶段：截至 7 月 17日，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 的 30 日 VIX 分别为28.33、28.37、44.40 和 40.79，均处近 126 个交易日 100%分位附近；成交 PCR 分别为 0.83、0.79、1.11 和 0.89，对应分位为 69.8%、86.5%、57.9%和 83.3%；持仓 PCR 分别为 0.62、0.69、0.78 和 0.66，对应分位为 22.2%、38.1%、1.6%和 4.0%。成交 PCR 偏高说明短线保护交易仍较活跃，但持仓 PCR 整体不高，尤其是中证 500 和中证 1000 处于低分位，说明资金并未系统

5、性加码中长期保护。综合来看，市场短期仍在为波动和回撤准备，但并未演化为一致性的恐慌防守；若后续 VIX 回落、成交 PCR 不再上行，则急跌后的反弹修复更容易展开。基差贴水整体收敛基差贴水整体收敛：2026 年 7 月 17 日，我们预估未来一年中证 500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为 63.33、62.11、44.00、50.96。本周各品种合约分红调整年化基差整体上行，基差贴水收敛。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-8.71%、-5.52%、-5.69%、-7.75%。指数成分股分红对指数成分股分红对当前当前合约基差存在影响：

6、合约基差存在影响：截至 2026 年 7 月 17 日，本周中证 500 成分股中有 47 只股票实施分红，股息点指数上升 5.11，占指数点位 0.07%；沪深 300 成分股中有 44 只股票实施分红，股息点指数上升 9.43，占指数点位 0.21%；上证 50 成分股中有 10 只股票实施分红，股息点指数上升 7.61，占指数点位 0.27%；中证 1000 成分股中有58 只股票实施分红，股息点指数上升 3.31，占指数点位 0.05%。指数成分股年报分红对当前合约基差存在影响。风险提示：风险提示：1.本报告中的分析和结论，特别是涉及历史分位数和统计规律的判断，均基于历史数据和特定模型