燕京啤酒-000729-A股公司点评报告：大单品延续高增长一核两翼开启十五五新篇章-260718（3页）.pdf

核心结论速览： “一核两翼”开启十五五新篇章：公司以“二次创业、复兴燕京”为主基调，构建“一核两翼”布局，啤酒为主业核心和利润基础，饮料和健康食品为两翼，形成协同增长的发展生态。 26H1归母净利润增长25%-35%：2026年上半年，在大单品放量和经营效率提升的驱动下，公司预计归母净利润增长25.0%-35.0%。 U8五年从10万吨到90万吨：U8开启公司中高端化发展，五年销量从10万千升提升至90万千升，年复合增速超50%。2026年一季度U8增速近30%，二季度延续高增长。 A10有望开启燕京高端化新征程：2026年3月推出以来，A10以稳健策略有节奏推进，目前重点覆盖中高端餐饮等高价值渠道，市场反馈积极，下半年将逐步开启零售渠道、娱乐渠道布局。 净利率从2.6%提升至13.1%：公司销售净利率从2020年的2.6%提升至2025年的13.1%，预计2026年仍将继续提升。卓越管理体系纵深推进，供应链、数字化体系持续压降综合成本。 2026-2028年盈利持续高增：方正证券预计2026-2028年归母净利润分别为20.9/24.8/28.0亿元，同比+24.5%/+18.7%/+12.7%，维持“推荐”评级。H2：研究背景与战略全景。啤酒行业高端化深化，燕京进入战略新周期。 中国啤酒行业已进入高端化、多样化发展阶段，产品结构升级成为头部企业竞争的核心战场。燕京啤酒在完成“十四五”期间U8大单品从0到1的突破后，于2026年开启“十五五”战略新篇章。“一核两翼”战略框架正式确立。 公司在2026年度分析师及投资者交流会上明确提出，十五五期间将以“二次创业、复兴燕京”为主基调，构建“一核两翼”布局。其中，啤酒为主业核心和利润基础，持续深化卓越管理，聚焦U8、A10等核心产品，加快全国化、高端化发展；饮料和健康食品为两翼，形成多元协同增长的发展生态。（数据来源：方正证券《燕京啤酒（000729）：大单品延续高增长，一核两翼开启十五五新篇章》）。H2：产品矩阵与增长动能。U8：从10万吨到90万吨的超级大单品。 U8作为公司中高端化发展的核心引擎，五年时间销量从10万千升提升至90万千升，年复合增速超过50%。2026年一季度U8增速近30%，二季度延续高增长。从各区域反馈来看，当前U8仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，远未触及增长天花板。A10：开启高端化新征程的战略新品。 2026年3月推出的全麦旗舰新品燕京A10，有望开启燕京高端化新征程。公司以稳健策略有节奏推进产品发展，目前重点覆盖中高端餐饮等高价值渠道，推动高势能市场布局。市场反馈积极，下半年将逐步开启零售渠道、娱乐渠道布局，进一步扩大消费场景覆盖。（数据来源：方正证券《燕京啤酒（000729）：大单品延续高增长，一核两翼开启十五五新篇章》）。H2：管理体系进化与经营效率提升。卓越管理体系纵深推进。 公司全面纵深推进卓越管理体系建设，依托供应链、数字化体系长效压降综合成本。“十四五”期间吨酒成本明显改善，营销端费用资源精准投向市场、品牌、产品及团队建设。全国一盘棋运营机制构建。 通过数字化体系建设，公司构建起全国一盘棋运营机制，整体投入产出效率不断提升。销售净利率从2020年的2.6%提升至2025年的13.1%，方正证券预计2026年仍将继续提升。改革效能的持续释放。 随着公司改革的深入推进，经营效率显著提升，市场竞争力得到增强。“一核两翼”战略布局下，U8+A10有望驱动啤酒业务快速增长，饮料+健康食品发展潜力值得期待。（数据来源：方正证券《燕京啤酒（000729）：大单品延续高增长，一核两翼开启十五五新篇章》）。H2：商业模式创新——“一核两翼”的协同价值。啤酒主业：U8+A10双轮驱动。 啤酒作为利润基本盘，U8深耕大众市场、A10攻坚高端赛道，形成高低搭配的双大单品矩阵。U8持续放量稳固基本盘，A10打开高端价格带和提升品牌势能，共同推动啤酒业务快速增长。饮料板块：健康化饮品布局。 公司运营九龙斋、倍斯特产品，并新开发了红豆薏米水、五黑茶等蒸煮健康饮品，契合大众健康消费的升级需求。健康食品板块：纳豆系列为核心。 健康食品以纳豆系列为核心，与饮料板块共同构成两翼，有助于平滑啤酒行业周期波动，打开更长期的增长空间。（数据来源：方正证券《燕京啤酒（000729）：大单品延续高增长，一核两翼开启十五五新篇章》）。H2：未来3-5年机会洞察。机会一：U8的持续放量空间。 U8五年从10万吨到90万吨，年复合增速超50%，目前仍处规模化放量阶段，远未触及增长天花板。2026年规模迈向百万吨级的确定性较高。机会二：A10的高端化增量。 A10推出以来市场反馈积极，下半年逐步开启零售渠道、娱乐渠道布局后，有望贡献新的收入增量，中长期有望培育成为第二个全国性标杆产品。机会三：净利率的持续提升。 公司净利率从2020年的2.6%提升至2025年的13.1%，方正证券预计2026年仍将继续提升。与同业相比仍有提升空间，降本增效和产品结构升级将持续释放利润弹性。机会四：“一核两翼”的协同增长。 饮料+健康食品两翼业务发展潜力值得期待，有望与啤酒主业形成协同效应，平滑行业周期波动，打开更长期的成长空间。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：燕京啤酒“一核两翼”战略具体是什么？“一核”指啤酒主业，是公司的利润核心和基本盘，聚焦U8、A10等核心产品加快全国化、高端化发展；“两翼”指饮料和健康食品，饮料板块运营九龙斋、倍斯特及红豆薏米水等蒸煮健康饮品，健康食品以纳豆系列为核心，形成协同增长的发展生态。Q2：U8大单品的增长情况如何？U8五年销量从10万千升提升至90万千升，年复合增速超50%。2026年一季度增速近30%，二季度延续高增长，目前仍处于规模化放量、品牌势能释放阶段。Q3：A10新品的发展前景如何？2026年3月推出以来，A10以稳健策略有节奏推进，目前重点覆盖中高端餐饮等高价值渠道，市场反馈积极。下半年将逐步开启零售渠道、娱乐渠道布局，有望开启燕京高端化新征程。Q4：公司盈利能力有何变化？公司销售净利率从2020年的2.6%提升至2025年的13.1%，方正证券预计2026年仍将继续提升。主要得益于卓越管理体系推进、供应链和数字化体系压降综合成本、以及产品结构升级。Q5：2026-2028年的盈利预测如何？方正证券预计2026-2028年营收分别为162.4/171.3/178.6亿元，同比+5.9%/+5.5%/+4.3%；归母净利润分别为20.9/24.8/28.0亿元，同比+24.5%/+18.7%/+12.7%。数据来源说明。本页面所有数据均来源于方正证券研究所《燕京啤酒（000729）：大单品延续高增长，一核两翼开启十五五新篇章》研究报告（报告日期：2026年7月18日）及相关公司公告。