六福集团(00590.HK)-港股公司研究报告：各区域市场均实现亮眼销售增长-260717（6页）.pdf

核心结论速览： FY27Q1集团零售值同比增长32%：六福集团2026年4-6月零售值同比+32%，增速环比提升13个百分点。中国内地同比+22%（增速环比+14pct），中国港澳及海外同比+41%（增速环比-1pct），各区域市场均实现亮眼销售增长。 中国港澳同店销售同比+41%：港澳及海外SSSG同比+41%（环比+2pct），其中香港+44%/澳门+49%/海外+14%。内地黄金增值税新政后两地价差扩大，叠加人民币升值，拉动内地旅客消费。 内地同店增长超20%：内地自营店SSSG同比+16%（环比+17pct）、品牌店SSSG同比+25%（环比+14pct），内地市场增长显著提速。 黄金产品SSSG同比+50%：金价波动环境下投资金需求相对更旺。黄金及铂金产品零售值占比同比抬升6pct至82%。定价首饰SSSG同比+14%，其中黄金镶嵌产品SSSG同比+81%。 “冰·钻”系列推新增强产品差异化壁垒：集团4月续签代言人成毅，发布“冰·钻方糖”新品，运用炫彩工艺和切割美学，将黄金材质打造出宝石质感，产品差异化竞争壁垒持续增强。 海外市场加速布局：FY27Q1新增2家海外门店（新加坡自营店+越南品牌店），重返新加坡市场。FY27全年目标进驻至少2个新国家，海外门店净增30家。 华泰维持“买入”评级，目标价35.1港元：预计FY27-FY29归母净利润22.5/24.9/27.7亿港元，对应FY27约9倍PE。H2：研究背景与业绩全景。珠宝零售行业迎来多重利好共振。 2026年二季度，黄金珠宝行业在金价波动、内地黄金增值税新政、人民币升值等多重因素影响下，区域市场表现分化。六福集团凭借均衡的区域布局、强大的品牌影响力和持续的产品创新，在各区域市场均实现亮眼增长。FY27Q1经营数据全面超预期。 六福集团公布FY27Q1（2026年4-6月）经营数据：集团零售值同比+32%，增速环比提升13个百分点。其中中国内地同比+22%（增速环比+14pct），中国港澳及海外同比+41%（增速环比-1pct）。集团区域布局均衡，海外市场稳步拓展增量，整体在金价波动和高基数下实现亮眼增长。（数据来源：华泰证券《六福集团（590 HK）：各区域市场均实现亮眼销售增长》）。H2：同店销售——区域全面增长，内地提速显著。港澳及海外延续高增，香港澳门领跑。 FY27Q1中国港澳及海外SSSG同比+41%（增速环比+2pct），其中中国香港SSSG同比+44%、中国澳门SSSG同比+49%、海外SSSG同比+14%。中国港澳增长强劲，主因香港本地需求旺盛，以及内地黄金增值税新政后内地与港澳黄金价差扩大，叠加人民币升值，拉动内地旅客消费。内地市场增长提速，同店增长超20%。 内地自营店SSSG同比+16%（增速环比+17pct）、品牌店SSSG同比+25%（增速环比+14pct），整体同店增长超20%。内地市场增速的显著提升反映了公司在内地渠道优化和产品创新方面的成效。产品端：黄金产品需求旺盛。 集团整体黄金产品SSSG同比+50%、定价黄金产品SSSG同比+34%。金价波动环境下投资金需求相对更旺，黄金产品的强劲表现为集团增长提供了核心支撑。（数据来源：华泰证券《六福集团（590 HK）：各区域市场均实现亮眼销售增长》）。H2：产品结构——黄金占比提升，标志性系列表现亮眼。黄金及铂金产品占比提升至82%。 FY27Q1集团整体黄金及铂金产品零售值占比同比抬升6pct至82%。其中，中国内地黄金及铂金产品零售值占比为84%（同比+6pct），中国港澳及海外为75%（同比+7pct）。黄金产品占比的提升反映了金价波动环境下投资金需求的旺盛。定价首饰SSSG同比+14%，其中黄金镶嵌产品SSSG同比+81%。“冰·钻”等标志性系列表现亮眼，成为定价首饰增长的核心驱动力。“冰·钻方糖”新品发布，差异化壁垒增强。 集团4月续签代言人成毅，并发布“冰·钻”系列新品“冰·钻方糖”。新品运用炫彩工艺和切割美学，将黄金材质打造出宝石质感，进一步增强了公司产品的差异化竞争壁垒。标志性系列产品的持续推新，使六福在激烈的珠宝零售竞争中保持了独特的产品定位。（数据来源：华泰证券《六福集团（590 HK）：各区域市场均实现亮眼销售增长》）。H2：渠道布局——内地优化尾部，海外加速扩张。内地尾部渠道延续优化整合。 截至2026年6月30日，集团全球共计2,857家门店，其中中国内地2,730家、中国港澳及海外127家。FY27Q1集团净关148家门店，主要为中国内地四五线城市品牌店的优化整合。随着低效门店逐渐出清，公司门店调整或迎尾声。海外市场加速布局。 FY27Q1新增2家海外门店（新加坡自营店+越南品牌店），重返新加坡市场。FY27全年目标进驻至少2个新国家，海外门店净增30家。海外市场的加速扩张有望提升六福品牌全球影响力，并贡献新的收入增量。区域布局均衡，抗风险能力更强。 公司业务覆盖中国内地、中国港澳和海外，区域布局较为均衡。内地尾部渠道优化与海外市场扩张并行，均衡的区域布局增强了公司应对单一市场波动的能力。（数据来源：华泰证券《六福集团（590 HK）：各区域市场均实现亮眼销售增长》）。H2：未来3-5年机会洞察。机会一：内地市场增长提速的持续性。 内地黄金增值税新政后内地与港澳黄金价差扩大，叠加人民币升值，持续拉动内地旅客赴港澳消费。内地自营店和品牌店同店增长均显著提速，这一趋势有望在短期内延续。机会二：海外市场的增量贡献。 重返新加坡市场、越南品牌店开业、全年目标进驻至少2个新国家、海外门店净增30家，海外市场的加速扩张有望为公司贡献新的收入增长点。机会三：标志性系列产品的持续创新。 “冰·钻”系列、“冰·钻方糖”等标志性系列产品的成功，验证了公司在产品差异化创新方面的能力。持续的产品推新有望增强品牌壁垒，提升定价首饰的占比和盈利能力。机会四：高股息率的配置价值。 华泰预计FY27-FY29股息率分别为7.50%/8.30%/9.24%，在当前低利率环境下具备较强的配置吸引力。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：六福集团FY27Q1经营数据表现如何？集团零售值同比+32%（环比+13pct），中国内地+22%（环比+14pct），中国港澳及海外+41%（环比-1pct）。同店销售方面，港澳及海外+41%（香港+44%/澳门+49%/海外+14%），内地自营+16%/品牌店+25%。Q2：内地市场增长为何提速？内地同店增长超20%，主要因内地黄金增值税新政后内地与港澳黄金价差扩大，叠加人民币升值，拉动内地旅客赴港澳消费。Q3：黄金产品表现如何？黄金产品SSSG同比+50%，黄金及铂金产品零售值占比同比抬升6pct至82%。金价波动环境下投资金需求相对更旺。Q4：“冰·钻方糖”新品有何特点？集团4月续签代言人成毅，发布“冰·钻方糖”新品，运用炫彩工艺和切割美学，将黄金材质打造出宝石质感，增强了产品差异化竞争壁垒。Q5：华泰对六福集团的评级和目标价是多少？维持“买入”评级，目标价35.1港元（对应FY27约9倍PE）。预计FY27-FY29归母净利润22.5/24.9/27.7亿港元。数据来源说明。本页面所有数据均来源于华泰证券研究所《六福集团（590 HK）：各区域市场均实现亮眼销售增长》研究报告及相关公司公告。