贵州茅台-600519-A股公司点评报告：飞天茅台年内二次提价落地“随行就市”定价机制常态化运行-260718（4页）.pdf

核心结论速览： 飞天茅台年内第二次提价落地，首次“一年两调”：7月18日起，飞天53%vol 500ml茅台酒i茅台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（+100元），销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（+100元）。时隔不足四个月再度调价，为2001年上市以来首次对核心大单品进行年内两次调价，调价间隔为历史最短。 3月首次提价与7月二次提价对比：3月30日合同价1169→1269元（+100元），自营零售价1499→1539元（+40元）；7月18日合同价1269→1369元（+100元），i茅台零售价1539→1639元（+100元）。调价节奏和幅度显著区别于以往间隔数年的集中提价模式。 “随行就市”定价机制步入常态化运行：本次调价是依据年初《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》确立的“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”原则执行。董事长陈华在股东大会上强调，价格不能出现大起大落，自营零售价动态调整机制正从制度设计进入常态化执行阶段。 调价锚定市场真实批价，零售价与批价基本接轨：3月30日首次提价时26年飞天散瓶批价为1540元/瓶，7月17日调价前批价已回升至1635元/瓶。调整后零售价（1639元）与批价（1635元）基本接轨，提价具备市场需求基础。 i茅台平台注册用户达9643万人，为调价提供数据支撑：截至6月11日股东大会，i茅台平台累计注册用户已达9643万人，今年以来新增1696万人，累计成交订单700多万单。i茅台作为C端直接触达平台，为公司实时掌握终端需求、确定调价窗口提供了关键数据支撑。 方正证券维持“强烈推荐”评级：预计2026-2028年营业收入1744.07/1853.74/1949.13亿元，归母净利润859.42/917.26/970.39亿元。认为茅台在行业承压阶段改革创新不断深化，价格体系重塑，维持“强烈推荐”评级。H2：研究背景与提价事件。飞天茅台年内二次提价落地，“一年两调”开创历史。 7月17日晚，贵州茅台宣布自7月18日起对部分产品提价：飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（+100元），销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（+100元）；飞天53%vol 1L贵州茅台酒i茅台平台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶（+150元）。本次调价为茅台今年第二次对飞天茅台调价，时隔不足四个月再度调整核心产品价格，是公司上市以来首次对核心大单品进行年内两次调价，调价间隔为历史最短。3月首次提价回顾。 3月30日，公司曾宣布将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶（+100元）、自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶（+40元）。两次调价节奏和幅度均显著区别于以往间隔数年的集中提价模式。（数据来源：方正证券《贵州茅台（600519）：飞天茅台年内二次提价落地，“随行就市”定价机制常态化运行》）。H2：“随行就市”定价机制常态化运行。市场化改革的核心原则。 本次调价是依据年初《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》确立的“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”原则执行。董事长陈华在股东大会上进一步阐释，茅台所推行的市场化改革覆盖全产业链、全流程，核心是“随行就市、相对平稳”，价格不能出现大起大落。自营零售价动态调整机制正从制度设计进入常态化执行阶段。调价锚定市场真实价格。 据今日酒价，3月30日首次提价时26年飞天散瓶批价为1540元/瓶，7月17日调价前批价已回升至1635元/瓶，两次调价节点均锚定彼时市场批价。调整后零售价（1639元）与批价（1635元）基本接轨，体现了“随行就市”原则的落地。i茅台平台的数据支撑。 i茅台作为C端直接触达平台，截至6月11日股东大会，累计注册用户已达9643万人，今年以来新增1696万人，累计成交订单700多万单。i茅台平台为公司实时掌握终端需求、确定调价窗口提供了关键数据支撑。（数据来源：方正证券《贵州茅台（600519）：飞天茅台年内二次提价落地，“随行就市”定价机制常态化运行》）。H2：价格体系重塑——回归消费本质，兼顾渠道稳定。渠道利润分配的优化。 从渠道利润分配看，3月首次提价时合同价上调幅度（+100元）高于零售价（+40元），系主动收窄渠道超额利润；本次合同价与零售价同等幅度上调（各+100元），渠道单瓶价差保持稳定，传统经销体系利润未受额外挤压。该定价策略在推动价格向市场回归的同时，兼顾了渠道生态稳定。回归消费本质。 通过“随行就市”的价格调整，茅台正在推动价格从渠道囤积套利向真实消费回归。零售价与批价接轨后，黄牛套利空间被压缩，驱动茅台酒流向真实消费者，提高开瓶率。价格体系重塑的战略意义。 在行业承压阶段，公司坚持量价平衡，重视经销商利益，主动帮助减缓渠道压力。产品、运营模式、渠道、价格体系的调整将加速经销商群体的分化与升级，未来服务能力、终端掌控力、消费者链接能力将成为核心价值。（数据来源：方正证券《贵州茅台（600519）：飞天茅台年内二次提价落地，“随行就市”定价机制常态化运行》）。H2：未来3-5年机会洞察。机会一：市场化改革持续深化。 “随行就市”定价机制从制度设计进入常态化执行阶段，年内两次提价验证了改革决心和执行力。价格体系的灵活调整能力将赋予公司更强的业绩确定性。机会二：i茅台平台的数据价值。 累计注册用户9643万人、年增1696万人，i茅台已成为公司掌握终端需求、优化价格策略的核心数据平台。随着用户规模的持续扩大，数据驱动的定价能力将不断增强。机会三：渠道生态的持续优化。 提价策略在推动价格回归市场的同时兼顾渠道稳定，经销商群体加速分化与升级。服务能力、终端掌控力、消费者链接能力将成为渠道核心价值。机会四：盈利预测的上修空间。 方正证券预计2026-2028年归母净利润859.42/917.26/970.39亿元，对应PE 18.23/17.08/16.14倍。市场化改革持续深化叠加提价增厚，业绩存在超预期空间。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：茅台本次提价的具体内容是什么？飞天53%vol 500ml茅台酒i茅台零售价1539→1639元（+100元），销售合同价1269→1369元（+100元）。1L装i茅台零售价3119→3269元（+150元）。7月18日起执行。Q2：为什么说本次提价是“首次一年两调”？自2001年上市以来，贵州茅台对飞天茅台共进行过9次出厂价上调，此前均为间隔数年的集中提价。本次为2026年第二次调价，间隔不足四个月，是上市以来首次对核心大单品进行年内两次调价，调价间隔为历史最短。Q3：“随行就市”定价机制的核心是什么？依据《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，以“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”为原则，自营零售价动态调整机制从制度设计进入常态化执行阶段。调价锚定市场批价，本次零售价（1639元）与批价（1635元）基本接轨。Q4：i茅台平台对调价有何作用？i茅台平台累计注册用户9643万人，年增1696万人，累计成交订单700多万单。作为C端直接触达平台，i茅台为公司实时掌握终端需求、确定调价窗口提供了关键数据支撑。Q5：方正证券对茅台的盈利预测如何？预计2026-2028年营收1744.07/1853.74/1949.13亿元，归母净利润859.42/917.26/970.39亿元，对应PE 18.23/17.08/16.14倍，维持“强烈推荐”评级。数据来源说明。本页面所有数据均来源于方正证券《贵州茅台（600519）：飞天茅台年内二次提价落地，“随行就市”定价机制常态化运行》研究报告及相关公司公告。