【开源证券】商贸零售行业周报：国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》-260719（25页）.pdf

核心结论速览： 首部消费领域国家级五年专项规划落地：7月13日，国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，明确到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。 服务消费被置于首位：《规划》将促进服务消费提质惠民作为首位任务，提出培育体验式消费新业态，深化“文旅+百业”“百业+文旅”融合，支持动漫、文创、非遗及国潮文化产品发展。 28条重点任务举措勾勒消费高质量发展蓝图：《规划》围绕6个方面部署了28条重点任务，将养老、托育、文旅、健康等服务消费置于突出位置，明确“培育打造消费新业态新模式新场景”为贯穿各领域的主线。 本周商贸零售跑赢大盘：本周（7月13日-7月17日）商贸零售指数下跌1.28%，社会服务指数下跌5.98%，同期上证综指下跌5.81%，商贸零售在31个一级行业中位列第12位。 专业连锁板块领涨，互联网电商年初至今跌幅最小：本周专业连锁板块涨幅最大（+4.93%）；2026年年初至今，互联网电商板块累计下跌17.78%，在各细分板块中跌幅最小。 多只个股业绩高增验证景气度：老铺黄金2025年营收273亿元（+221%）、归母净利润48.68亿元（+230.5%）；若羽臣2026H1预计归母净利润1.45-1.59亿元（+100%~+120%）；华凯易佰2026H1预计归母净利润1.55-1.80亿元（+322%~+390%）。政策全景——《扩大消费“十五五”规划》的战略意义。首部消费领域国家级专项规划。7月13日，国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，这是我国首部专门针对扩大消费制定的国家级五年专项规划。规划明确了“十五五”时期消费领域发展的思路目标、重点任务和政策举措，进一步提升了消费在扩大内需、拉动经济增长中的战略地位。批复明确“十五五”时期坚持扩大内需这一战略基点，深入实施提振消费专项行动，统筹扩大服务消费、升级商品消费、丰富业态场景、提升消费能力、优化消费环境及健全制度政策。60万亿元目标：消费市场的“扩量提质”。《规划》提出，到2030年居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费实现较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，居民人均服务性消费支出占比稳步提升，消费对经济增长的基础性作用进一步增强。“十五五”期间，我国消费市场发展将进入扩量提质的关键时期——消费基础稳固扎实、消费升级趋势明显、消费场景创新活力充足。规划不仅强调扩大服务供给规模，也更加注重产品内容、服务品质、供给体系及业态模式优化。服务消费提质惠民：文旅行业的“政策东风”。《规划》将促进服务消费提质惠民作为首位任务，并在消费新业态方面提出培育体验式消费。文旅方面，提出扩大优质文化和旅游消费供给，深化“文旅+百业”“百业+文旅”融合；优化演艺产品供给，支持动漫、文创、非遗及国潮文化产品发展，培育邮轮游艇等特色业态，丰富夜间文旅活动，进一步拓展文旅消费内容与场景。政策带动下，文旅行业有望进一步提质扩容。演艺产品持续创新优化供给、文旅特色业态（如三峡高端邮轮“长江行·揽月”）不断涌现，印证了政策红利正在向产业端传导。板块行情回顾——消费板块的韧性与分化。市场整体表现。本周（7月13日-7月17日），A股整体承压。上证综指报收3，764.15点，周累计下跌5.81%；深证成指报收13，706.88点，周下跌8.90%。在31个一级行业中，表现排名前三位的分别为煤炭、食品饮料和银行。商贸零售指数报收1，701.77点，下跌1.28% ，在31个一级行业中位列第12位；社会服务指数报收6，636.10点，下跌5.98% ，位列第19位。2026年年初至今，上证综指累计下跌5.16%，商贸零售指数累计下跌29.75% ，社会服务指数累计下跌24.28%。细分板块：专业连锁领涨，互联网电商抗跌。在零售社服行业各主要细分板块中（超市、互联网电商、教育、专业连锁、百货、品牌化妆品、酒店餐饮、商业物业经营、钟表珠宝、旅游及景区10个细分板块）： 本周：2个子板块上涨，专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为4.93%。 年初至今：互联网电商板块跌幅最小，累计下跌17.78%。专业连锁板块的领涨反映了消费场景复苏和线下零售调改的积极信号；互联网电商板块的相对抗跌则体现了跨境电商龙头在AI赋能和库存改善下的业绩修复逻辑。个股表现：米奥会展、若羽臣、博士眼镜领涨。本周零售社服行业主要142家上市公司中，合计有67家公司上涨、72家公司下跌。涨幅排名前三位： 米奥会展（300795.SZ） ：周涨幅24.5% ，年初至今-21.6%。 若羽臣（003010.SZ） ：周涨幅16.4% ，年初至今-23.6%。 博士眼镜（300622.SZ） ：周涨幅13.0% ，年初至今-28.4%。跌幅排名前三位： 合百集团（000417.SZ） ：周跌幅-25.6%。 新迅达（300518.SZ） ：周跌幅-21.7%。 创业黑马（300688.SZ） ：周跌幅-20.4%。四条投资主线——景气赛道的优质公司。开源证券维持商贸零售行业“看好”评级，并提出四条投资主线：投资主线一：黄金珠宝——高端领跑，产品力为王。高金价下行业持续分化，竞争关键从“渠道为王”转向“差异化产品+消费者洞察”。随着消费者、加盟商和商圈物业等产业链多方认知选择发生变化，也将推动行业新老品牌格局改变。重点推荐： 老铺黄金（6181.HK） ：古法手工金器专业第一品牌。FY2025实现营收273.03亿元（+221.0%）、归母净利润48.68亿元（+230.5%）。FY2026Q1预计实现营收165-175亿元、归母净利润36-38亿元。“渠道优化+高客服务+品牌出海”有望驱动持续增长。品牌影响力持续扩大，据弗若斯特沙利文数据，老铺黄金与路易威登等五大奢侈品牌消费者重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%。 潮宏基（002345.SZ） ：2026Q1实现营收24.98亿元（+10.9%）、归母净利润2.64亿元（+39.5%）。差异化产品力优势巩固，进驻高端商圈叠加品牌势能升级。 周大生（002867.SZ） ：2025年归母净利润11.03亿元（+9.2%），2026Q1归母净利润2.93亿元（+16.4%）。毛利率提升支撑盈利韧性。受益标的：六福集团、周生生等。投资主线二：零售电商——调改变革与AI赋能。线下零售转向质量深耕，超市、百货、母婴零售企业多维调改变革；线上跨境电商清库存周期进入尾声，进入AI精细化运营阶段。重点推荐： 永辉超市（601933.SH） ：全国性超市龙头。2026Q1实现营收133.67亿元，归母净利润2.87亿元（+94.4%） 。截至2026年3月底，公司共调改327家门店，正式进入以“价值深耕”为核心的第二阶段精细化调改。 爱婴室（603214.SH） ：2025年营收37.82亿元（+9.1%）。与万代南梦宫合作进一步推进，自有品牌销售额同比提升21%。 华凯易佰（300592.SZ） ：跨境电商龙头。2026H1预计归母净利润1.55-1.80亿元（+322%~+390% ）。库存压力缓解（2025年库存降至9.56亿元，-47.4%），精品业务扭亏为盈。 吉宏股份（002803.SZ） ：跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”助力长期成长。投资主线三：社会服务——出行复苏与体验消费升级。社服行业结构性机会显现，关注出行复苏、体验消费升级和AI提效赋能。重点推荐： 长白山（603099.SH） ：2026Q1实现营收1.56亿元（+21.4%）、归母净利润0.08亿元（+84.2%）。冰雪季客流持续向好，沈白高铁红利释放有望持续驱动客流景气。受益标的：科锐国际、学大教育、中国中免等。投资主线四：医美化妆品——情绪消费与高端赛道。消费端认知升级叠加高端消费本身韧性，释放“情绪、功效与高端”的溢价红利。重点推荐： 珀莱雅（603605.SH） ：国货美妆龙头，多品牌布局，核心系列推新迭代。 巨子生物（2367.HK） ：重组胶原蛋白专业护肤龙头，可复美胶原棒2.0迭代升级，两款重组胶原蛋白III类医疗器械已获批。 若羽臣（003010.SZ） ：2026H1归母净利润预计1.45-1.59亿元（+100%~+120%），代运营向品牌化转型成功。 贝泰妮（300957.SZ） ：2026Q1营收11.18亿元（+17.8%）、归母净利润0.66亿元（+132.8%）。 朗姿股份（002612.SZ） 、毛戈平（1318.HK） 。行业动态——新业态、新品牌、新场景。本周零售社服行业动态呈现“新业态加速落地、新品牌持续涌现、新场景不断拓展”的特征： 麻辣王子全球首家体验店在长沙万家丽购物广场正式开业，是品牌主动升级竞争逻辑、进击辣条3.0时代的明确信号。 锦波生物正在重点推进重组XVII型人源化胶原蛋白在光老化修复及毛发增量领域的产品注册申报工作。 全国首家罗森IP购旗舰店落地上海环球港，聚焦潮玩、动漫周边沉浸式消费体验，区别于传统便利店及普通IP联名快闪店。 爱美客旗下头皮健康品牌“元源出”正式推出“头皮水光”产品，主打头皮焕活与发根养护，纵深布局毛发赛道。 阿里巴巴以15亿美元（约101.5亿元人民币）完成对生鲜电商朴朴超市的收购，加码即时零售。 永辉超市华北首家“十大健康场景”调改店在呼和浩特开业，标志着永辉从“单城调改试点”迈向“区域深耕落地”。 美国最大食品零售商之一的克罗格计划投资3.8亿美元布局中国市场，在深圳设立相关业务主体。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部重点推荐公司的深度分析（含各公司盈利预测、估值水平、以及四条投资主线的完整标的池），请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：《扩大消费“十五五”规划》的核心目标是什么？A1：规划提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右，居民消费率明显提高，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。这是我国首部消费领域国家级专项规划，围绕6个方面部署了28条重点任务。Q2：规划对哪些行业最有利？A2：规划将服务消费提质惠民作为首位任务，文旅、养老、托育、健康等服务消费被置于突出位置。文旅领域提出深化“文旅+百业”“百业+文旅”融合，支持动漫、文创、非遗及国潮文化产品发展。Q3：本周商贸零售板块表现如何？A3：本周商贸零售指数下跌1.28%，在31个一级行业中位列第12位，显著跑赢上证综指（-5.81%）。专业连锁板块涨幅最大（+4.93%），互联网电商年初至今跌幅最小（-17.78%）。Q4：黄金珠宝行业的投资逻辑是什么？A4：高金价下行业持续分化，竞争关键从“渠道为王”转向“差异化产品+消费者洞察”。重点看好高端古法黄金（老铺黄金）、时尚黄金（潮宏基、周大生）以及受益黄金税改新政和投资金品类高景气的品牌。Q5：跨境电商龙头为什么值得关注？A5：跨境电商清库存周期进入尾声，进入AI精细化运营阶段。华凯易佰2026H1归母净利润预计同比增长322%-390%，库存大幅下降47.4%，精品业务扭亏为盈；吉宏股份持续以AI赋能全链路。Q6：医美化妆品板块的投资主线是什么？A6：关注深耕情绪消费与高端消费赛道的医美化妆品企业。消费端认知升级叠加高端消费韧性，释放“情绪、功效与高端”的溢价红利。重点推荐珀莱雅、巨子生物、若羽臣、贝泰妮、朗姿股份、毛戈平等。数据来源说明：以上分析基于开源证券研究所《商贸零售行业周报：国务院批复同意〈扩大消费“十五五”规划〉》（2026年7月19日发布，分析师黄泽鹏，证书编号S0790519110001；分析师李昕恬，证书编号S0790526030002）。数据来源包括Wind、聚源等。