【国盛证券有限责任公司】美容护理行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强-260719（7页）.pdf

核心结论速览： 美容护理板块本周上涨0.86%，在31个申万一级行业中排名第5：本周（7月13日-17日）美护板块表现明显跑赢上证指数（-5.81%）、深证成指（-8.90%）和沪深300（-5.26%）。在市场整体大幅调整的背景下，美护板块展现出极强的防御属性和资金吸引力。（数据来源：国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》）。 6月化妆品零售额同比增长12.6%，连续12个月录得正增长：国家统计局数据显示，6月化妆品零售额增速远高于社零总额1%的增速。上半年限额以上企业化妆品零售额达2445亿元，创历史新高，同比增速6.3%为近五年次高。（数据来源：国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》）。 上半年国货化妆品增速7.89%，国际品牌仅1.21%：据青眼情报数据，上半年中国化妆品销售额5189.1亿元（同比+4.6%），国货品牌占比51.78%（2686.7亿元），同比增速7.89%显著高于国际品牌的1.21%，国货替代趋势持续深化。（数据来源：国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》）。 爱美客本周上涨12.4%领涨A股美护板块，巨子生物港股上涨11.5%：A股涨幅居前的还有依依股份（+11.3%）、稳健医疗（+8.0%）；港股方面巨子生物（+11.5%）、毛戈平（+4.9%）、上美股份（+3.0%）表现突出。个股延续分化趋势，龙头品牌溢价持续显现。（数据来源：国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》）。 拉芳家化上半年净利润预增482%-552%至3700-4150万元：公司持续推进业务及品类结构优化，深化精细化运营和成本费用管控，降本增效推动盈利能力持续增强，业绩弹性充分显现。（数据来源：国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》）。 国家药监局就《化妆品安全技术规范》修订公开征求意见：7月15日发布公告，明确已注册备案产品涉及禁限用、准用原料调整的可在实施前申请变更；涉及微生物、有害物质限值调整的应自查评估并更新标准。（数据来源：国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》）。 水羊转债触发有条件赎回条款，公司决定行使提前赎回权利：赎回价格100.602元/张，7月30日起停止交易，8月4日为赎回日。水羊转债的提前赎回反映公司股价表现强劲，转债转股价值持续高于赎回触发线。（数据来源：国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》）。研究背景与美容护理行业全景图谱。2026年7月13日至17日当周，美容护理板块指数上涨0.86%，表现明显强于上证指数（-5.81%）、深证成指（-8.90%）和沪深300（-5.26%）。在31个申万一级行业中排名第5，涨幅居前。在科技板块震荡调整、市场风格切换的背景下，美护板块凭借稳健的基本面和估值修复空间，成为资金“高切低”的重点配置方向。从行业数据看，6月化妆品零售额同比增长12.6%，远高于社零总额1%的增速，自去年7月以来连续12个月录得正增长。上半年限额以上企业化妆品零售额达2445亿元，创历史新高，同比增速6.3%为近五年次高。化妆品消费的持续高景气验证了美护板块的业绩韧性。从竞争格局看，国货品牌持续崛起。上半年中国化妆品销售额5189.1亿元（同比+4.6%），其中国货品牌占比51.78%（2686.7亿元），同比增速7.89%，国际品牌仅1.21%。国货龙头由于在渠道及营销端更贴近消费者且对市场反应更为灵活，品牌有望逐步沉淀消费者心智，长期来看国货市占率仍有望稳步提升。从政策层面看，国家药监局就《化妆品安全技术规范（2015年版）》修订实施事宜公开征求意见，进一步规范化妆品行业的安全生产和技术标准。监管趋严将加速行业洗牌，利好具备合规优势和研发能力的头部企业。板块表现与个股分化。板块整体：防御属性突出，排名居前。本周美容护理板块上涨0.86%，在31个申万一级行业中排名第5。对比其他行业，涨幅居前的还有煤炭（+2.8%）、食品饮料（+2.7%）、银行（+2.7%），涨幅后三的为电子（-18.8%）、国防军工（-17.1%）、机械设备（-14.4%）。美护板块在市场整体大幅调整中展现出极强的防御属性。国盛证券认为，在消费环境整体偏谨慎的背景下，美容护理行业龙头由于具备品牌力优势及资金优势，可通过加大对子品牌/新品线投入、外部收并购等方式实现稳健增长。此外，在科技板块震荡调整阶段，美护估值修复空间大，资金高切低吸引力强。个股表现：延续分化趋势。A股表现：涨幅居前的为爱美客（+12.4%）、依依股份（+11.3%）、稳健医疗（+8.0%）；跌幅居前的为锦盛新材（-19.7%）、水羊股份（-15.3%）、延江股份（-12.8%）。爱美客作为医美针剂龙头，本周大涨12.4%领涨板块。在医美行业景气度持续向好的背景下，爱美客凭借差异化的产品管线（嗨体/濡白天使等）和强大的渠道能力，持续兑现业绩增长。港美股表现：涨幅居前的为巨子生物（+11.5%）、毛戈平（+4.9%）、上美股份（+3.0%）；跌幅居前的为美丽田园（-4.4%）、瑞丽医美（-4.0%）、雍禾医疗（-2.4%）。巨子生物港股大涨11.5%，反映市场对重组胶原蛋白赛道的持续看好。毛戈平上涨4.9%，依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实。6月化妆品零售数据深度解析。6月单月：同比增长12.6%，连续12个月正增长。国家统计局数据显示，6月化妆品零售额同比增长12.6%，远高于社会消费品零售总额1%的增速，自去年7月以来连续12个月录得正增长。6月作为618大促核心月份，化妆品品类在大促中的表现尤为突出，今年大促美妆首次纳入国补，进一步拉动了美妆尤其是国货消费。上半年累计：2445亿元创历史新高。上半年限额以上企业化妆品零售额达2445亿元，创历史新高，同比增速6.3%为近五年次高。在消费环境整体偏谨慎的背景下，化妆品品类展现出极强的消费韧性。细分品类中，功效护肤、重组胶原蛋白、高端彩妆等赛道增速领先。国货vs国际：增速差距持续扩大。据青眼情报最新数据，上半年中国化妆品销售额为5189.1亿元，同比增长4.6%。其中线上渠道实现10%的同比增长，为2949.7亿元。国货品牌占比51.78%，为2686.7亿元，2026年上半年国货同比增速7.89%，国际品牌仅为1.21%。国货品牌的增速优势从2025年以来持续扩大，反映在研发投入、产品创新、渠道运营和品牌建设方面的系统性进步。国货龙头在功效护肤、重组胶原蛋白、医美针剂等细分赛道的竞争优势持续巩固。监管政策与行业规范化。国家药监局7月15日发布《关于〈化妆品安全技术规范（2015年版）〉修订内容实施有关事宜的公告（征求意见稿）》，公开征求意见至7月21日。核心要点： 已注册备案产品涉及禁限用、准用原料调整的，注册人、备案人可在实施前申请变更。 将原料替换为基质或减少用量的，可说明变更并安全评估，无需重新检验，但涉及功效影响需重新评价。 涉及微生物、有害物质限值调整的，应自查评估，原料货能满足要求的可自行更新标准存档备查。 涉及检验方法补充更新的，符合要求的可自行维护更新标准。监管趋严将加速行业洗牌，利好具备合规优势和研发能力的头部企业。中小品牌面临更高的合规成本和更长的产品备案周期，市场份额有望进一步向头部集中。商业与估值分析。估值修复空间：国盛证券认为，美护板块估值修复仍有空间。在消费环境整体偏谨慎的背景下，美容护理行业龙头由于具备品牌力优势及资金优势，可通过加大子品牌/新品线投入、外部收并购等方式实现稳健增长。当前板块估值处于历史中低位，安全边际充足。国货崛起逻辑：国货龙头企业由于在渠道及营销端更贴近消费者且对市场反应更为灵活，品牌有望逐步沉淀消费者心智。长期来看，国货市占率仍有望稳步提升，头部国货品牌具备持续增长的确定性。资金“高切低”逻辑：科技板块震荡调整阶段，资金从高估值科技股向低估值消费板块切换的趋势明显。美护板块作为消费行业中景气度最高、业绩确定性最强的细分赛道之一，成为资金“高切低”的重点配置方向。未来3-6个月机会洞察。国货品牌龙头：品牌力较为深厚、运营创新能力较强的国货品牌龙头——毛戈平、珀莱雅、巨子生物、上美股份。国货替代趋势持续深化，头部品牌市占率有望稳步提升。困境反转标的：存在一定预期差、有望实现较强业绩弹性的困境反转型公司——贝泰妮、敷尔佳、青松股份。前期调整充分，基本面改善信号逐步显现。细分品牌及制造龙头：中期成长逻辑清晰、估值处于底部的细分品牌及制造龙头——百亚股份、登康口腔、诺邦股份。可通过产品结构优化或规模效应释放传导成本压力。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：美容护理板块本周表现如何？A1：本周美护板块上涨0.86%，在31个申万一级行业中排名第5，明显跑赢上证指数（-5.81%）、深证成指（-8.90%）和沪深300（-5.26%）。在市场整体大幅调整中展现出极强的防御属性。（数据来源：国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》）。Q2：6月化妆品零售数据表现如何？A2：6月化妆品零售额同比增长12.6%，远高于社零总额1%的增速，连续12个月录得正增长。上半年限额以上企业化妆品零售额达2445亿元创历史新高，同比增速6.3%为近五年次高。（数据来源：国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》）。Q3：国货化妆品与国际品牌的增速差距有多大？A3：上半年国货化妆品同比增速7.89%，国际品牌仅1.21%，国货增速是国际品牌的6.5倍。国货品牌占比已达51.78%，国货替代趋势持续深化。（数据来源：国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》）。Q4：国盛证券对美护板块的投资建议是什么？A4：国盛证券建议重点关注三类标的：1）品牌力深厚/运营创新能力强的国货品牌龙头（毛戈平/珀莱雅/巨子生物/上美股份）；2）困境反转型公司（贝泰妮/敷尔佳/青松股份）；3）估值处于底部的细分品牌及制造龙头（百亚股份/登康口腔/诺邦股份）。（数据来源：国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》）。Q5：水羊转债赎回是怎么回事？A5：水羊转债触发有条件赎回条款，公司决定行使提前赎回权利，赎回价格100.602元/张。7月30日起停止交易，8月4日为赎回日。转债提前赎回反映公司股价表现强劲，转股价值持续高于赎回触发线。（数据来源：国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》）。数据来源说明：本报告数据主要来源于国盛证券《美容护理：行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强》（2026年7月19日），行业数据来源于国家统计局、青眼情报、Wind等公开数据源。