【国盛证券有限责任公司】美埃科技（688376）-半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间-260719（30页）.pdf

核心结论速览： 美埃科技是半导体洁净室过滤设备龙头，国内半导体洁净室市占率达30%：公司前身成立于2001年，2002年切入电子半导体洁净室领域，2006年进入中芯国际合格供应商体系并服务至今。公司深度绑定中芯国际、京东方等产业龙头，国内半导体洁净室市占率达30%。（数据来源：国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》）。 2026Q1营收同比增长45%，需求已明显恢复，盈利迎加速拐点：受境内半导体投资放缓影响，2025年公司归母净利润1.2亿元（同比-37%）。2026Q1公司营收/扣非业绩分别同比增长45%/26%，需求已显著恢复。国盛证券预计2026年归母净利润2.92亿元（同比+141%），盈利迎加速拐点。（数据来源：国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》）。 AI算力需求与国产替代共振，境内晶圆厂扩产有望带动洁净室设备需求增长：AI服务器中DRAM/NAND需求量分别为传统服务器的8/3倍，存储需求快速增长。长鑫存储已获科创板IPO注册，长江存储启动上市辅导，两存扩产预计显著提速。中芯国际2026年规划资本开支继续维持高位，华虹无锡Fab9持续推进。（数据来源：国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》）。 掌握滤料核心配方技术，FFU设备参数领先同业：公司拥有FFU节能降噪、高效过滤、滤料改性等16项核心技术。FFU节能超15%、静压高于同行10%以上，远端故障反馈<8秒，可监控超10万台设备。滤料寿命提升1.7-5倍、压损降低55%-60%。（数据来源：国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》）。 收购捷芯隆完善洁净室系统能力，产业链整合加速：公司完成对港交所上市公司捷芯隆（2115.HK）的整体收购，将业务从空气过滤核心设备延伸至洁净室墙壁和天花板系统。捷芯隆约40%业务收入来自海外，快速补强公司海外渠道与本地化服务能力。（数据来源：国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》）。 国际化团队与海外布局打开北美成长空间：公司已在马来西亚、新加坡、泰国、日本、加拿大、美国、英国、匈牙利等地设立子公司，2025年海外收入3.12亿元（同比+37%），收入占比提升至16%。已通过Intel、STMicroelectronics等国际半导体厂商认证。（数据来源：国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》）。 国盛证券首次覆盖给予“买入”评级，2026-2028年净利润CAGR达70%：预计2026-2028年归母净利润2.92/4.33/6.00亿元，同比增长141%/48%/39%，对应PE分别为32/22/16倍，看好AI扩产与出海带动公司业务增长。（数据来源：国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》）。研究背景与公司全景图谱。美埃科技是半导体洁净室空气净化设备龙头，深耕电子洁净室领域20余年。公司前身南京埃科净化技术成立于2001年，2002年切入电子半导体洁净室领域，2006年进入中芯国际合格供应商体系并服务至今。2022年于科创板上市，2025年完成对港交所上市公司捷芯隆（2115.HK）的整体收购，业务边界从空气过滤核心部件向洁净室基础材料与系统集成延伸。主营业务：公司产品主要包括风机过滤单元（FFU）、过滤器（初中效/高效/超高效过滤器等）、空气净化设备、工业除尘除油雾设备、VOCs治理设备、洁净室墙壁和天花板系统等。2025年风机过滤单元占总营收82%，其他业务占18%。分区域看，境内收入占比84%、境外收入占比16%。财务表现：2025年公司实现营业收入19.3亿元（同比+12%），受毛利率下滑及研发投入增加影响，归母净利润1.2亿元（同比-37%）。2026Q1营收同比增长45%，需求已明显恢复，盈利迎加速拐点。国盛证券预计2026-2028年归母净利润分别为2.92/4.33/6.00亿元，同比增长141%/48%/39%。洁净室过滤设备是半导体厂房空气净化系统的重要组成部分，主要用于控制颗粒物及气态分子污染物（AMC），保障晶圆制造环境洁净度与产品良率。该领域过去主要由AAF、Camfil等外资品牌主导，近年来随着国产半导体产业链自主可控需求提升，以美埃科技为代表的国产龙头技术能力和客户认可度持续提升。洁净室过滤设备行业深度解析。洁净室：半导体良率的核心保障。洁净室系半导体厂房建设重要组成部分，其要求将一定范围内的微污染物排除，并将室内温度、湿度、压力等要素控制在某一区间。由于芯片制造对洁净度要求极高，当微粒尺寸达到集成电路节点一半大小时即变为破坏性微粒（如14纳米工艺中7纳米微粒即会影响制造过程），因此集成电路产业链中大部分主要环节——从单晶硅片制造到IC制造及封装——均需在洁净室中完成。一般7nm先进工艺以下的晶圆厂总成本超过200亿美元，其中建筑结构本身需要花费40-60亿美元，占总成本的10-20%（设计/土建/机电/洁净室分别占建筑成本的5%/35%/30%/35%）。过滤设备市场：外资主导，国产替代加速。目前在半导体洁净室空气净化领域，国际品牌主要包括AAF（大金工业旗下）、Camfil、Parker Hannifin；国内厂商包括美埃科技、再升科技、中建南方、富泰科技等。AAF：全球主要空气过滤解决方案制造商之一，专注为微电子、制药领域提供高纯度过滤解决方案。2025年母公司大金工业空调板块营收276.22亿美元（含AAF营收总额）。Camfil：全球洁净空气解决方案领域标杆企业，在全球设有29个生产基地、6个研发中心。2024年全年销售规模达15.73亿美元。Parker Hannifin：全球工业运动与控制领域龙头，2025年过滤及工程材料业务营收58.06亿美元。2017年以43亿美元收购过滤设备主要制造商CLARCOR，使过滤业务规模翻倍。美埃科技：国内半导体洁净室市占率达30%，位居行业前列。专利数量、产品参数、市占率水平领先国产厂商，并不断向东南亚等半导体新兴产业区域布局。行业需求：AI算力与国产替代共振。AI算力需求驱动上游资本开支扩张。当前AI大模型迭代与多模态应用爆发持续推升算力需求。TrendForce预计2026年全球AI服务器出货量同比增长超28%。AI服务器中DRAM/NAND需求量分别约为传统服务器的8/3倍，存储需求快速增长。存储芯片国产替代空间广阔。DRAM市场长期由三星/海力士/美光垄断（2025Q4三家合计市占率90.5%），NAND领域三星/SK集团/铠侠/闪迪/美光合计市占率超90%。国产替代空间广阔。长鑫存储已获科创板IPO注册，长江存储启动上市辅导，两存扩产预计显著提速：长鑫存储预计2026年末月产能攀升至30万片并启动HBM产线建设；长江存储三期已进入洁净厂房设备安装阶段。境内晶圆厂扩产高峰。2026年起境内半导体资本开支预计迎来高增拐点：中芯国际2026年规划资本开支继续维持高位；华虹无锡Fab9 2026年预期投资13-15亿美元；其他重点项目包括晶合四期（355亿）、粤芯四期（252亿）、北电集成二期（330亿）、华芯集成三期（222亿）等。洁净室风机过滤设备需求有望同步扩张。公司业务优势。技术壁垒：掌握滤料核心配方。公司拥有FFU节能降噪和系统集成、高效及超高效率过滤、浸渍型化纤滤材改性等16项核心技术。FFU节能超15%、静压高于同行10%以上，远端故障反馈<8秒，可监控超10万台设备。滤料通过活性炭改性、离子交换纤维等技术，材料寿命提升1.7-5倍、压损降低55%-60%。公司打造近2000平方米专业化研发测试空间，建有34个专业实验室，2024年获评国家制造业单项冠军企业（冠军产品为超净节能型风机过滤机组FFU），2026年入选“国家知识产权示范企业创建对象”。客户壁垒：深度绑定头部业主。公司2006年至今为中芯国际成都、武汉、上海等全国多座生产基地供应FFU、高效/超高效过滤器等核心产品，保障14nm、28nm等先进制程对空气洁净度的严苛要求。半导体洁净室设备验证周期长，客户确认供应商后即形成强粘性。在海外市场，公司已通过Intel、STMicroelectronics等国际半导体厂商认证。耗材驱动盈利模式改善。过滤器产品具有明显耗材属性，初中效过滤器替换周期1-6个月，高效过滤器替换周期1-8年。耗材毛利率达30%-40%，显著高于设备端的15%-20%。随着新建晶圆厂陆续投产，存量需求不断累积，耗材收入占比预计持续提升，驱动盈利能力改善。收购捷芯隆：产业链整合加速。公司以私有化+定向换股方式完成对捷芯隆的整体收购。捷芯隆是业内知名洁净室墙壁和天花板系统供应商，约40%业务收入来自马来西亚、泰国、新加坡等海外市场。收购后公司具备独立提供洁净室全方位解决方案的能力，快速补强海外渠道与本地化服务能力。国际化布局与北美市场机会。海外收入快速增长。公司已在马来西亚、新加坡、泰国、日本、加拿大、美国、英国、匈牙利等地设立子公司。2025年海外收入3.12亿元（同比+37%），收入占比提升至16%。管理层核心团队成员多为国际化背景，为进军海外市场赋能。CHIPS法案驱动北美市场。美国《芯片和科学法案》授权金额合计2800亿美元，吸引台积电、美光等半导体巨头资本开支向美国倾斜。法案签署以来本土晶圆厂规划及在建总投资已达4854亿美元（系2010-2020年间十倍以上），其中台积电、美光待建规划额合计超2000亿美元。公司已在美国设立子公司，后续有望切入台积电、美光等项目，潜在业务空间广阔。盈利预测与估值。国盛证券预计2026-2028年公司营业收入分别为29.51/39.23/50.51亿元，同比增长53%/33%/29%；归母净利润分别为2.92/4.33/6.00亿元，同比增长141%/48%/39%，对应EPS分别为2.16/3.20/4.44元/股。当前股价对应2026-2028年PE分别为32/22/16倍。选取再升科技、金海高科作为同业可比（剔除美埃科技后2026-2028年PE均值分别为43/33/15倍），公司PE低于可比均值，首次覆盖给予“买入”评级。延伸阅读：以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部案例，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：美埃科技的核心业务是什么？A1：公司主要从事半导体洁净室空气净化设备的研发、生产和销售，核心产品包括风机过滤单元（FFU）、高效/超高效过滤器、化学过滤器等，用于控制晶圆厂空气中的颗粒物及气态分子污染物（AMC），保障芯片制造环境洁净度与产品良率。国内半导体洁净室市占率达30%。（数据来源：国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》）。Q2：美埃科技的技术优势体现在哪里？A2：公司拥有FFU节能降噪、滤料改性等16项核心技术。FFU节能超15%、静压高于同行10%以上；滤料寿命提升1.7-5倍、压损降低55%-60%。2024年获评国家制造业单项冠军企业，建有34个专业实验室。（数据来源：国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》）。Q3：公司2026年的业绩预期如何？A3：国盛证券预计2026年归母净利润2.92亿元（同比+141%），营收29.51亿元（同比+53%）。2026Q1营收已同比增长45%，需求恢复明显。2026-2028年净利润CAGR预计达70%。（数据来源：国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》）。Q4：美埃科技的海外布局进展如何？A4：公司已在马来西亚、新加坡、泰国、日本、加拿大、美国、英国、匈牙利等地设立子公司，2025年海外收入3.12亿元（同比+37%），收入占比提升至16%。已通过Intel、STMicroelectronics等国际半导体厂商认证。（数据来源：国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》）。Q5：收购捷芯隆对美埃科技有何战略意义？A5：捷芯隆是洁净室墙壁和天花板系统供应商，约40%业务来自海外。收购后公司具备独立提供洁净室全方位解决方案的能力，快速补强海外渠道与本地化服务能力，实现产业链上下游整合。（数据来源：国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》）。数据来源说明：本报告数据主要来源于国盛证券《半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间》（2026年7月19日），数据来源于iFind、公司公告、SEMI、TrendForce等公开渠道。