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1、1大禹生物（871970）饲料添加剂企业研究饲料添加剂企业研究2023年北交所个股系列报告2摘要摘要一、公司主营饲料添加剂，客户群体小而散一、公司主营饲料添加剂，客户群体小而散大禹生物成立于2014年，2017年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。大禹生物主营业务为饲料添加剂、饲料以及兽药的研发、生产与销售。其中，饲料添加剂产品的销售占比最大，2022年饲料添加剂产品的销售占比为75.39%，是公司的主要收入来源；饲料添加剂中的微生态制剂的毛利率最高，但公司各项产品的毛利率均出现了下滑。公司销售模式包括经销模式、线下直销和线上直销三种模式，其中是以县级经销商合作为主。根据公司招股书显示，20

2、21年公司县级经销商数量为491家。从公司前五大客户情况来看，变动较大，并且占比较低。三、我国的饲料、饲料添加剂市场需求较大三、我国的饲料、饲料添加剂市场需求较大我国是全球养殖大国，对饲料的需求较为庞大。2022年，中国饲料工业总产值为13,169亿元，同比增长7.6%。从各细分市场的产值占比上看，饲料产品的产值为占比高达89.73%，饲料产品是饲料工业中的最大的细分市场；饲料添加剂产品产值占比为9.63%，饲料机械产品产值占比仅为0.64%。我国饲料产量呈逐年上升趋势，2022年饲料产量为30,223万吨，同比增长3%。从饲料的细分产品上看，2022年猪饲料产量占比为44.99%，肉禽饲料产

3、量占比为29.53%，蛋禽饲料产量占比为10.62%，前述三种饲料产量占比高达85.15%。二、二、20222022年业绩下滑严重，毛利率净利率持续下滑年业绩下滑严重，毛利率净利率持续下滑2018-2021年，公司营业收入、净利润一直保持正增长。但2022年、2023年一季度公司业绩下滑严重，2022年，公司营业收入同比下降12.28%，净利润同比下降48.24%；2023年一季度，公司营业收入同比下降17.64%，净利润亏损300.70万元，同比下降133.65%。公司毛利率、净利率呈下滑趋势，对公司的盈利能力影响较大。2022年毛利率为43.80%，较2019年下滑19.30个百分点；20

4、22年净利率为11.56%，较2018年下滑12.74个百分点。四、饲料行业集中度较高；饲料添加剂行业集中度较低四、饲料行业集中度较高；饲料添加剂行业集中度较低根据中国饲料工业协会数据显示，2022年全国年产百万吨以上规模饲料企业共有36家，饲料产量合计占全国饲料总产量的57.5%，比上年减少2.2个百分点；其中，有6家企业年产量超过1,000万吨。总的来看，饲料行业的集中度较高。饲料行业的上市公司主要有海大集团、新希望、大北农、粤海饲料、通威股份、大禹生物等。饲料添加剂行业的中大型规模企业较少，行业参与者众多，多数企业规模偏小，行业集中度较低。饲料添加剂的细分品类较多，多数饲料添加剂企业仅聚

5、焦于其中某一品类。饲料添加剂行业的上市公司主要有蔚蓝生物、溢多利、大禹生物等。VXcVvViXnVnPnPqN6McMbRoMnNpNnOlOmMnQfQtQnMaQqRrRMYmNrONZqNpR3目录目录摘要摘要-02第一章第一章 公司基本情况公司基本情况-061.1 1.1 主营业务主营业务公司主营饲料添加剂，以县级经销模式为主，前五大客户变动较大且占比较低-071.2 1.2 产品介绍产品介绍公司饲料添加剂是微生态制剂、饲用酶制剂，作用是增强免疫、提高饲料消化率等-081.2 1.2 产品介绍产品介绍饲料类产品包括单一饲料和添加剂预混合饲料，作用是补充营养素、机体调节-091.2 1.

6、2 产品介绍产品介绍兽药产品包括中兽药和兽用化药两大类，是畜禽通用疾病防治产品-101.3 1.3 财务情况财务情况2022年、2023年一季度公司业绩下滑严重，毛利率、净利率持续滑，公司盈利能力变差-111.3 1.3 财务情况财务情况信誉较差、经营风险较大的客户对公司的应收账款回款影响较大-12第二章第二章 行业分析行业分析-132.1 2.1 所属行业及产业链所属行业及产业链饲料添加剂下游为饲料生产制造行业，终端行业为养殖行业-142.2 2.2 饲料行业情况饲料行业情况我国是全球养殖大国，对饲料需求庞大，2022年饲料产量为30,223万吨，同比增长3%-152.3 2.3 饲料添加剂