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1、1星昊医药（430017）仿制仿制药企业研究药企业研究2023年北交所个股系列报告2摘要摘要一、公司主营仿制药，以经销模式为主一、公司主营仿制药，以经销模式为主北京星昊医药股份有限公司成立于2000年，2007年在在代办股份转让系统挂牌，2023年在北交所上市。星昊医药业务包括仿制药品销售、CMC/CMO两大板块。其中，仿制药品销售是星昊医药的主要收入来源，2022年，公司仿制药品销售占比高达92.81%。从销售模式上看，星昊医药以经销模式为主，即向具有药品经营许可的医药流通公司实行买断式销售，再由医药流通公司销售至医疗机构及零售终端。2022年，公司经销收入占比高达92.80%。因此，公司的

2、前五大客户均为医药流通企业，主要有国药控股（01099.HK）、九州通（600998.SH）、华润医药（03320.HK）、上海医药（601607.SH）等客户。三、仿制药市场竞争激烈，公司成长性一般三、仿制药市场竞争激烈，公司成长性一般从收入上看，2020-2022年间公司的成长性一般。主要原因是公司目前销售的药品为仿制药，市场竞争比较激烈，胞磷胆碱钠注射液、吡拉西坦注射剂的销量持续下滑。此外，公司核心产品复方消化酶胶囊、吡拉西坦注射剂单价持续下降。公司的毛利率一直处于较高水平，五年平均毛利率为76.64%。但，公司的期间费用率也同样处于较高水平，五年平均期间费用率为64.93%，导致公司的

3、净利率较低，五年平均净利率仅为12.32%。公司每年都有大额的销售费用支出，五年平均销售费用率高达49.65%。公司的销售费用基本上是业务推广费支出，2020-2022年，公司业务推广费在销售费用中的占比一直在93%以上。二、公司流通股较多，发行市盈率较高二、公司流通股较多，发行市盈率较高公司实控人为殷岚、于继忠夫妇二人。殷岚为公司董事长，于继忠为公司总经理。公开发行前，康瑞华泰星昊医药46.41%股权，为星昊医药得到控股股东；公司实控人殷岚、于继忠夫妇共持有康瑞华泰94.29%的股权。公开发行前，公司流通股数为49,292,874股，占比53.59%；限售股数为42,684,326股，占比4

4、6.41%。公司该次公开发行30,600,000股，其中战略配售限售股数为6,120,000股，其余流通股数为24,480,000股（未考虑超额配售）。公开发行后，公司流通股数为73,772,874，占比60.18%；限售股数为48,804,326股，占比39.82%，公司的流通股占比较高。按照发行价格每股12.30元计算，公开发行后公司总市值为15.08亿元，而流通市值高达9.07亿元，发行后市盈率也高达30.71倍。四、仿制药具有较高的经济和社会效益，市场规模较大四、仿制药具有较高的经济和社会效益，市场规模较大仿制药是指与原研药具有相同的活性成分、剂型、给药途径和治疗作用的药品，具有降低医

5、疗支出、提高药品可及性、提升医疗服务水平等重要经济和社会效益。化学仿制药是我国药品行业中的重要组成部分。根据中国医药工业信息中心的数据显示，2017-2021年，我国化学仿制药在整体药品市场规模中的占比一直保持在50%以上，但整体上呈现下滑趋势。我国人口基数大，老龄化加剧，基本药物及医保目录扩容，推动药品市场规模不断增长。根据中国医药工业信息中心的数据显示，2021年中国化学仿制药市场规模为9,069亿元。预计到了2022年，市场规模将会达到9,613亿元。UWcVuUlYkWtRtRrM7NaOaQpNoOnPoNlOmMsPfQsRmN8OoPpPvPnMqPNZpNyQ3目录目录摘要摘要

6、-02第一章第一章 公司基本情况公司基本情况-051.1 1.1 主营业务主营业务公司主营仿制药，以经销模式为主，前五大客户均为医药流通企业-061.2 1.2 产品介绍产品介绍主要销售固体制剂和注射剂，核心产品为复方消化酶胶囊、吡拉西坦注射剂-071.3 1.3 服务介绍服务介绍星昊医药还为药物制剂生产企业和创新药研发企业提供CMC/CMO服务-081.4 1.4 股权结构股权结构公开发行后公司总市值为15.08亿元，流通市值高达9.07亿元，发行后市盈率高达30.71倍-091.5 1.5 财务情况财务情况仿制药市场竞争激烈，公司成长性一般；期间费用率较高，导致净利率较低-101.5 1.