秦川机床-公司研究报告-改革成效显著；高端机床、核心部件业务协同发展-230530（39页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/机械工业/通用机械 证券研究报告 秦川机床秦川机床（000837）公司研究报告公司研究报告 2023 年 05 月 30 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 29 日收盘价（元）12.46 52 周股价波动（元）7.35-14.11 总股本/流通 A 股（百万股）899/693 总市值/流通市值（百万元）11206/8638 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-7.52%8.48%24.48%

2、40.48%56.48%72.48%2022/52022/8 2022/11 2023/2秦川机床海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）18.7 14.4 19.5 相对涨幅（%）23.5 18.7 25.3 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 Email: 证书:S0850520070002 改革成效显著改革成效显著；高端机床、核心部件业务高端机床、核心部件业务协同发展协同发展 Table_Summary 投资要点：投资要点：公司是公司是机床工具行业机床工具行业骨干企业；积极推动改革骨干企业；

3、积极推动改革，制定制定“5221”战略战略引领发展。引领发展。公司是我国机床工具行业骨干企业，于 2023 年 3 月入选国务院国资委“创建世界一流专精特新示范企业”名单。公司积极推动内部改革，并制定“5221”战略引领公司业务发展。具体来看，1）改革经历与举措：）改革经历与举措：2020 年公司大股东变更为法士特集团，改革围绕子公司业务梳理、人员薪酬绩效等方面积极推动；2）“5221”战略目标：”战略目标：预计到“十四五”末，公司销售收入 50%来自主机，20%来自高端制造，20%来自关键零部件，10%来自系统集成以及智能制造业；3）改革成效改革成效显著显著：公司形成“机床+核心零部件”协同

4、发展布局，同时人员结构、盈利能力等指标持续优化。机床机床板块板块：精密磨床：精密磨床/齿轮加工机床业务具领先优势；五轴机床等高端产品有齿轮加工机床业务具领先优势；五轴机床等高端产品有望放量。望放量。我们认为，公司机床成长性主要来自：1）精密磨床精密磨床/齿轮加工机床：齿轮加工机床：凭借领先优势与持续不断的新品研发投入，公司产品有望在航天航空、新能源汽车等领域实现更多应用，比如公司磨齿机已批量供应比亚迪；2）五轴机五轴机床等高端产品：床等高端产品：公司通过参与“04 专项”奠定五轴技术基础，在中大规格五轴机床上具竞争力，已与高端装备制造领域客户形成良好合作关系，实现批量销售。高端五轴机床是我国战

5、略装备产业自主可控的重要环节，国产化替代需求迫切，我们认为，凭借技术与客户基础，叠加高端机床产能扩建、释放，公司的五轴机床等高端产品有望放量。核心零部件核心零部件：螺纹磨床、磨齿机等机床技术延螺纹磨床、磨齿机等机床技术延伸伸出滚动功能部件、齿轮、复出滚动功能部件、齿轮、复杂刀具等部件业务，打开成长空间。杂刀具等部件业务，打开成长空间。公司核心零部件业务主要包括齿轮、机器人关节减速器、滚动功能部件与高端复杂刀具等，是公司螺纹磨床、磨齿机等核心机床装备技术的延伸。公司核心零部件业务的成长性来自下游行业的增长及进入新领域，以齿轮业务为例：公司齿轮的下游主要为重卡行业，一方面下游重卡处于复苏、增长阶段

6、，另一方面公司 2022 年开始加速新能源汽车传动齿轮领域布局，有望获取新增长点。盈 利预 测与估 值。盈 利预 测与估 值。我们预计公 司 2023/2024/2025 年 归母净利润 为3.13/4.48/5.72 亿元，同比增长 13.8%/43.2%/27.7%。参考可比公司估值，我们给予公司 2023 年 38-42 倍 PE 估值，合理市值区间为 119-131 亿元，合理价值区间为 13.22-14.61 元/股，“优于大市”评级。参考 PB 估值，按照我们的合理价值区间，公司 2023 年 PB 为 3.12-3.44 倍，具备合理性。风险提示风险提示。机床市场竞争加剧；下游行